基本结论：

　　美国经济第二季度增长1.5%，市场预期为1.4%，略高于市场预期。二季度数据显示美国经济增长环比继续放缓。导致美国经济增长放缓的因素包括：消费增长缓慢、政府开支持续缩水等。美国蓝筹股盈利增长预期正面临华尔街分析师的大幅下调，预示着这个全球最大经济体年内走入衰退的风险增加。

　　在西班牙地方政府总额高达1400亿欧元的债务中，其中的360亿欧元债务于今年到期。近日，西班牙十年期国债收益率一度突破7.6%，创下新高。西班牙国债利率高企，不是纯粹对流动性或者经济的反映，而且更多反映欧洲有竞争力和缺乏竞争力国家之间的尖锐矛盾。

　　大宗商品表现分化：近期，我们预计基本金属仍受强势美元的抑制，以及以中国为代表的新兴市场经济降速影响；黄金等贵金属价格，则需要等待美国明确的量化宽松政策信号，才能有趋势性行情；农业方面，其长期供需格局稳定，价格受通胀推动，一般缓慢提高。其短期的促发因素包括气候条件等对于产出的重大影响，以及通胀预期对于农业股的推升。在通胀形势仍有反复的风险时，农产品类投资也可适当趋势投资；此外，农产品类作为一个与周期性板块表现相关度较低的品种，可以与风险资产配置，降低组合波动率。

　　近期建议：投资者在美国市场和以中国为代表的新兴市场之间均衡配置。在人民币升值趋势可能发生转向、“欧债问题”爆发强化美股作为避险资产的意义的情况下，美国市场的配置价值依然存在。新兴市场目前具备估值优势。以香港恒生指数为例，7月底的市盈率率仅为9倍多，从历史看，仅仅高于2008年。

　　本期重点推荐QDII：广发全球农业

　　推荐理由：在目前市场投资风险偏好降低、周期性品种波动较大的环境下，农产品类相关公司具有一定反周期的防御性。建议关注。

　　2012年8月国金QDII组合 权重

　　国泰纳斯达克100指数★ 20%

　　大成标普500指数 20%

　　广发农业全球★ 20%

　　国投瑞银新兴市场★ 20%

　　华安香港精选 20%