投资要点：

　　供给收缩、炎热天气支撑电煤价格企稳，但大幅上涨不具备条件：近一个月以来由于港口滞销，汽运中断，央企产地外购煤量减少，蒙西陕西不少中小矿停产减产；另外，部分老国企负担较重已开始考虑削减临时工，这也将影响煤矿产量；加之7 月份进口煤环比减少，短期内供应收缩对港口价格企稳和去库存确实起到了一定的作用。但价格大幅上涨的条件也不具备，一方面工业需求上钢铁产量还将进一步下滑，另一方面如果价格反弹过快，部分产能又将恢复。

　　8月焦煤价格补跌，板块盈利下调，耐心等待下一买点：煤炭行业经济后周期特征显现，未来一段时间价格风险主要来自于钢铁减产压力，整体看动力煤优于焦煤；7 月份板块预期修复行业结束后，8 月份将进入盈利预测下调密集期，加之政策力度较弱，趋势性行情很难形成，建议投资者耐心等待下一买点，品种方面优选成长和业绩较为确定的企业：国投新集、山煤国际、中国神华、大有能源。

　　行业数据回顾：

　　全国产量环比微幅增长 三西环比微幅下滑：根据煤炭运销协会数据，6 月全国原煤产量3.47 亿吨，同比增加3.9%，环比增加0.9%；6 月山西原煤产量8607 万吨，环比增加5.6%，同比增长10.1%；6 月内蒙古原煤产量8836万吨，环比下降5.4%，同比增加6.8%；6 月陕西生产原煤4301 万吨，环比减少2.2%，同比增长16.8%。6 月份三西地区产量出现环比微幅下滑125 万吨，降幅0.6%。

　　秦港调入调出下降 库存小幅下降：7 月秦皇岛港日均铁路调入量环比下降3.5 万吨/日至60.6 万吨/日，环比降幅5.5%；日均调出量上升0.1 万吨/日至62.2 万吨/日，环比升幅0.1%。秦港库存由6 月30 日的862 万吨下降至7 月30 日的823 万吨，环比降幅4%。6 月煤炭铁路发运量为13.4 亿吨，环比减少11.1%，同比减少5.3%。6 月港口发运量为4523 万吨，环比减少15.2%，同比减少19.7%。6 月社会煤炭库存达38000 万吨，环比上升4.11%，再创历史新高。

　　6月电厂日均耗煤量环比微幅下降 粗钢产量环比小幅增长：6 月直供电厂日均耗煤量达331.6 万吨/日，环比下降0.6%，同比下降8.3%；7 月上中旬直供电厂日均耗煤356.6 万吨/日，较6 月环比上升7.5%。截止7 月20日直供电厂煤炭库存较6 月底下降301 万吨至8824 万吨，环比下降3.3%，存煤天数由6 月底27 天下降至25天。根据国家统计局数据，6 月全国粗钢日均产量200.7 万吨，环比增长1.6%；同比增长0.6%。据中钢协统计，7 月上旬全国日均粗钢产量达195.8 万吨，旬环比下降0.4%，7 月中旬全国日均粗钢产量达199.9 万吨后，旬环比增2.1%。

　　国际动力煤价小幅上升 进口量继续上升：7 月国际动力煤价格处于低位震荡，澳大利亚BJ 煤炭现货价格由6月底的87.25 美元/吨升至8 月2 日的87.3 美元/吨，环比上涨1.5%。截止到8 月6 日澳大利亚BJ 煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格（5500 大卡）高52 元/吨，价差环比增大40 元/吨。6 月煤炭进口量环比上升102 万吨至2719 万吨，环比上升3.9%，同比增长98.3%；出口量下降81 万吨至47 万吨，环比下降63.28%，同比下降33.8%。

　　冶金煤主产地价格普降 秦港动力煤价跌幅收窄:6 月秦港动力煤价小幅下降，主产地价格大幅下降；炼焦煤各主产地价格普降；山西焦炭价格小幅下降； 山西、河南无烟末煤价格大幅下降；山西喷吹煤小幅下降，河北大幅下降。（申银万国证券研究所）