当人们还在讨论中国经济能否实现软着陆，中国股市在持续下跌中已经实现了硬着陆。直接原因是在宏观增速放缓背景下，上市公司业绩下滑，同时对政策面的期待也逐步降温，导致投资者情绪悲观。而从长期来看，中国经济要有新的突破不仅是依赖新的一轮周期来临，而是需要对结构进行深入调整。这是中国证券市场最值得期盼的长期利好。如果下半年能在经济转型的有关政策方面取得一定的突破，将是比数据好转更令市场振奋。对于证券市场来讲，也面临着转型的问题。整个市场估值水平会出现系统性下移，有限的资金将会向优质公司集中，以往那种齐涨齐跌或简单的风格轮动将会越来越少。大盘自2100点以来的反弹无政策利好，属于市场自发性质，在积弱已久的背景下力度确实有限，市场信心也未明显回升。在自发的反弹走了一段时间后，如果有外部的利好消息或者有主力大幅拉升领头羊板块，那么行情才可以延续。但是目前市场期望的降准、降息和其他稳增长措施均无进展，宏观数据又无好转，所以大盘走势愈发艰难，反弹行情摇摇欲坠，前期低点岌岌可危。不过我们也应该看到，前期做空能量释放充分，即使大盘再度接近2100点，继续大跌的可能性也很小，维持弱势区间震荡的可能性较大。近期操作上难度较大，所以投资者应考虑偏向保守，仓位保持在较低水平。在行情短线急跌时适当补仓做反弹。目前题材股虽然活跃，但不容易把握，如欲参与应眼明手快，要不在启动时及时介入，要不就静观其变，切忌在大幅拉升后盲目追高。（华泰证券研究所）