我国电价结构扭曲，交叉补贴严重，居民阶梯电价将减少交叉补贴。从供电成本角度看，居民用户处于供电环节末端，电压等级最低、负荷率低，供电成本较工商业用户高。但目前我国居民电价较工业电价低，比价为0.92，远低于美国、法国等国家的2.0 水平，一直是工商业用户长期补贴居民用电，居民阶梯电价的实施将减少交叉补贴，同时也减少富人搭穷人的便车。

　　居民阶梯电价改革是电价改革的起步，同时有利于推动电力市场化改革和其他资源品价格改革。居民用电量约全社会用电量的12%，因此居民电价改革只是电价改革的起步，未来电力市场改革的方向是发电侧竞价上网、输配分离、配售电也将引入充分竞争。此外，居民阶梯电价经过4 年的研究论证和征求意见，论证时间长，听证范围广，受影响范围广，因此居民阶梯电价方案的实施将给水、天然气等其他资源性产品价格改革提供经验。

　　实施居民阶梯电价有利于促进居民节能和电力减排。居民阶梯电价在四川、浙江、福建试点后2007 年三省居民用电量增长同比分别下降了12%、5%和1.4%；日本和韩国阶梯电价实施后用电增速也呈现下滑，阶梯电价促进居民节约用电和选用高效节能家用电器设备。日本空调耗电量已经降到10 年前的30%-50%。此外，电价改革将有望使电价机制理顺、电企盈利改善，有助于电力企业污染物减排资金的落实，促进脱硝市场快速启动。

　　电网细分领域投资有望加大。根据我们的测算，在上网电价不上调的情况下居民阶梯电价的实施将使电网公司收入增加约150 亿元左右，电网公司将加大电表改造和智能电表推广以及用户终端信息采集系统投资。根据国网规划到2012 年底用电信息采集系统覆盖率将达65%，2013 年底达到90%，2014 年底达到100%，实现对区域内用户的“全覆盖、全采集、全费控”。

　　结论及投资建议：从短期看，居民阶梯电价的实施将提升电网公司收入和利润，预计在电表改造和用电信息采集系统细分市场投资将加大，相关企业如新联电子、科陆电子、浩宁达、林洋电子等将受益；从中长期角度看，居民阶梯电价的实施将促进电力市场化改革，有利于提升上游电力企业盈利能力以及电力减排投资，龙源技术（低氮燃烧脱销）、九龙电力将受益明显。（申银万国证券研究所）