中国联通:等待4g时代的到来

　　中国联通 600050 通信及通信设备

　　研究机构：宏源证券分析师：胡颖 撰写日期：2013-12-03

　　公司认识到这是数据竞争的新时代,客户原本单纯的语音需求变成了语音和数据的双重需求。公司并不打算以传统做语音业务的竞争模式,如通过补贴终端,或者降低语音、数据业务费用等等方式来争取更多的客户。公司在各省叠加流量的定价方面做了很多工作,在统一套餐基础上使用了很多方式来尝试客户流量业务的再开发。公司认为在未来的3G 及4G 竞争中,运营商的网络状况以及在良好的网络基础上提供的OTT 应用和服务才是竞争的实质所在。同时,也要摆脱裸流量的思路,不能做单纯的流量经营,而应关注流量带来的应用服务的差异。

　　关于4G 牌照及投资:TDD-LTE 牌照肯定会在年底之前发放,伴随着4G 牌照发放,还会有网间结算费用的调整,中国移动固网牌照的发放等政策发布。TDD-LTE 公司肯定会投资,会在某些区域补充数据网络,对TD 发展贡献自己的力量,但是支持的力度不会有中国移动那么大,FDD 的牌照发放会在TDD 之后,时间窗口可能会比预期的短。

　　关于4G 投资:明年公司会重点扩容相关的网络。投资的总量不会严格控制,但是投资会更精准,按规划指导项目投资。公司在分配资源方面会下沉责任主体,公司的管理逐渐纵向穿通扁平化管理。

　　但是投资的具体金额和规模没有详细透露,我们估计,公司会考虑直接升级3G 到HSDPA 等多种方式来保障数据网络的质量。

　　营业税改增值税:对三运营商影响较大。考虑到业务比重,中国联通影响幅度会更大,但会给过渡性政策,目前细节还在修订中。过渡期会对受影响的公司有所补偿,以逐步形成新的行业发展秩序。

　　关于频谱:FDD 的频段还没有颁布,但不会1.8G 的频段都给了中国电信,否则会影响中国联通4G 的国际漫游。

　　盈利预测及估值。我们预计2013-2015 年的eps 分别为0.19、0.27、0.36 元, “买入”评级。

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