新股询价 基金屡成“贵”族

　　今年下半年已有41家创业板公司发行，证券时报记者统计发现，其中的39家公司公布了机构报价区间，25家公司最高报价来自基金，占创业板公司数的64.1%，基金对部分公司的报价明显高于其他机构。

　　即将实施的新股发行体制改革中，特别规定增强定价信息透明度，发行人及其主承销商须披露参与询价机构的具体报价情况，基金研究人士认为，机构详细报价被披露后，基金出现在新股最高报价的比例将会明显降低。

　　证券时报记者查阅新股发行公告发现，在近期的新股发行询价中，公募基金的报价频频高过券商、保险、财务公司等其他机构。有的公司IPO定价每股70余元，但是有的基金报价却高达100元。

　　创业板逾6成最高报价为基金

　　证券时报统计显示，截至10月15日，今年下半年已经有41家创业板公司发行，其中的39家公司公布了机构报价区间，25家公司最高报价来自基金，占创业板公司数的64.1%，其中，基金对部分公司的报价明显高于其他机构。

　　以汇川技术（300124）为例，该公司2009年扣除非经常性损益摊薄后每股收益为0.92元，IPO定价为每股71.88元，发行市盈率为78.13倍，90元以上的报价全部来自于基金，分别为100元、95元、92元、90元，以此报价的市盈率分别为108.7倍、103.3倍、100倍、97.82倍。公告显示，基金对汇川技术的报价范围为58元到100元，明显高于证券公司40元到86元，也高于财务公司68.1元到75元的报价和信托公司45元到77.4元的报价。

　　一些创业板公司发行报价中竟出现基金所报最高价比其他机构所报最高价高出40%以上。今年8月份发行的华仁药业（300110）询价中，基金所报最高价格为23元，而其他机构所报最高价格仅为16.38元，基金高出其他机构40.41%，该股已经上市，最新价格为18.64元。

　　业内人士分析，在创业板询价中一般有50%左右的报价来自基金，正常情况下最高价格应该有一半左右来自基金，目前创业板64.1%的最高报价来自基金，这一比例明显比正常水平高。

　　基金高报价之惑

　　作为机构投资者，基金为何对新股IPO报价如此之高？一家基金公司的基金经理对此表示，这主要有两方面原因：一是在A股市场，有新股不败的神话，各路投资者都喜欢炒作新股，一般情况下，新股上市后都会上涨，因此，基金报价报得多高都无所谓，相反，如果基金报价报低了，还申购不到新股，错失获得收益的机会。

　　二是由于申购新股的资金量实在太大，新股中签率仅在2%左右，申购500万股，获配不到10万股，基金即使通过报高价获配了一部分新股，但是由于获配股份的市值在基金净值中占比非常小，即使新股上市下跌，对于基金影响也不大。

　　上海一家QFII的基金经理则表示，现在对于新股定价，基金公司的研究员、基金经理往往用市盈率的方法，但是市盈率会受到会计手段的影响，比如折旧、计提、坏账处理、库存计算、税收优惠等，研究员、基金经理一般会假设现在给某公司100倍市盈率，只要今年能增长100%，市盈率将下降到50倍，接下来以此速度继续高增长，目前的高市盈率未来将变得非常便宜。

　　但是，在海外成熟市场，对于一个公司的估值往往是用市值计算，以此标准看，目前很多中小板、创业板公司市值动辄100亿元，但是这些公司营业收入甚至不到10亿元，而一些主板的蓝筹公司营业收入在100亿元，而其市值也仅在100亿元左右，因此，两相比较，一些中小公司定价无疑显得太贵。

　　不过也有相关人士表示，基金报价偏高的部分原因还在于基金的钱是投资者的钱，而不是基金经理、基金公司自己的钱。

　　信息披露监督基金报价

　　此次即将实施的新股发行体制改革中加强信息披露的内容引起基金的特别注意。

　　今年10月12日发布的《关于深化新股发行体制改革的指导意见》即将于11月1日实施，该意见中第三条规定：增强定价信息透明度。发行人及其主承销商须披露参与询价的机构的具体报价情况。

　　这一条款被认为是能够有效遏制基金频频报出最高价，特别是创业板高询价。“基金用的是投资者的钱，而券商、保险公司、财务公司等机构用的是自己的钱，一旦基金报出最高价，特别是明显高于其他机构最高报价时，将可能引起基金持有人的不满和质疑！”深圳一位基金研究人士分析，“机构具体报价被披露后，预计基金出现在新股最高报价的比例将明显降低。”

　　深圳一家基金公司的投资总监对此表示，在新股发行制度改革之前，一刀切的行政定价方式导致二级市场疯狂炒作新股，引发新股二级市场泡沫；在新股发行制度市场化改革之后，二级市场炒作空间下降了，但是高市盈率发行却使泡沫产生在一级市场，公司IPO阶段即产生了泡沫，由此也使二级市场蕴含着较高的风险。

　　近日证券业协会发布了《关于保荐机构推荐询价对象工作有关事项的通知》，规定保荐机构单次至多推荐20个推荐类询价对象，据了解，保荐机构推荐类询价对象包括私募基金。上述深圳基金公司投资总监表示，引入一些大的私募基金作为询价对象有助于抑制新股泡沫。