高善文：中国经济面临十年之痒 股市难有机会

　　有最新的研究指出，中国经济正在接近第二轮十年周期的尾声。若这一判断属实，则意味着未来中国资本市场估值中枢将承受压力，而市场趋势性上涨的机会和概率将会比较小。

　　安信证券首席经济学家高善文在最新一期《新财富》杂志上撰文称，回顾过去20年中国经济波动的历史，从产能余缺的角度来看，大致可以十年为跨度划分成两个周期：第一轮周期大约是从1992年开始，一直持续到2001年；第二轮周期从2002年开始，目前可能正在接近尾声。

　　“如果这一判断大体正确，那可能暗示以估值中枢普遍和持续上升为特征的资产重估过程，在可以预见的未来很难看到。”高善文在文章中指出。

　　他认为，目前阶段，经济产生贸易盈余的能力基本上已经消失，传统行业产能过剩导致企业盈利能力也很难大幅上升，新产业群的出现还需要一定时间，非常激进的货币刺激目前也不太现实。即使新一轮经济周期在未来一两年时间里能够启动，但在周期的初期，因为产能的短缺和经济过热，资本市场的估值中枢也会承受很大的压力。因此，在目前的背景下，资本市场趋势性上涨的机会和概率应该是比较小的。

　　高善文还提到，两轮周期遗留的一个重要且相似的遗产是资产价格泡沫。2001至2002年股票市场上存在非常大的估值泡沫。估值泡沫在新一轮经济周期启动过程中要逐步吸收。2001至2005年股市连续5年下跌，很大程度上在消化2001年市场的泡沫。目前股票市场的泡沫似乎不明显，但中小板和创业板的高估无疑非常严重。

　　“更重要的是，中国房地产市场的泡沫是很明显的。”他认为，目前北京、上海等城市住房租金回报率大概在2.5%附近，住房价格在绝对水平意义上也许高估1倍左右。