农行如何保证A股不破发

　　农行的发行工作正在紧张地进行，其发行定价问题成为市场关注的焦点。为了让投资者对农行最终确定的发行价格的合理性放心，副行长潘功胜日前在一次发行推介会上表示：农行保证A股股票不会破发。

　　农行A股会不会破发，这确实是投资者非常关心的问题。特别是近期新股节节破发的背景下，面对超级大盘股农行的发行，投资者更是对其上市后的破发充满了担忧。潘功胜的表态，说到了投资者的心坎上。

　　仅仅只表示农行股票不会破发并不能真正令投资者放心，农行更应该拿出实际行动来保证“不破发”。然而，在这个问题上，投资者的心仍然只能悬在嗓门上。

　　投资者对农行破发问题不放心显然是有道理的。自去年6月以来，新股发行实行的是市场化发行的政策，但农行的发行明显受到了方方面面的呵护，有关部门的托市动作相当明显。比如，从5月中下旬以来，保险资金积极进场“抄底”；部分央企也加大了基金专户的投放；新基金的审批与发行明显提速；新股发行的速度明显放缓；社保基金甚至将老掉牙的30%投资比例旧话重提；新华社的文章《三大视角解读农行上市》更是明显为农行上市吹暖风。为农行上市造势成了当前股市的主旋律，在这种造势声中，农行发行价格的被推高不可避免。

　　与此相对应的是，为了争取一个较好的发行价格，农行在各地的推介中，也积极地包装自己。众所周知，农行的问题是在四大行中最多的，这也导致了农行的股改走在了四大行的最后。然而，在农行的推介中，农行却被包装成了“成长性全球罕见的银行”。这与中石油上市时竭力鼓吹自己是“亚洲最赚钱公司”有着异曲同工之妙。这样做的目的，无非是为了抬高股票发行的价格罢了。

　　实际上，农行也正在这样做。目前市场对于农行发行价的定位倾向于2.5元/股左右。但在推介路演过程中，农行的主承销却给出了3.02-4.07元的定位，按其今年一季报净资产1.37元，2010年预测每股收益0.26元计算，发行市净率2.2-2.97倍，市盈率11.6-15.65倍，而目前工行、建行、中行按今年一季报计算的市净率为1.89、1.88和1.68倍，按2009年每股收益计算的市盈率为10.69、10.43和11.22倍。农行发行价估值高过了工行、建行、中行二级市场的估值，购买农行新股不如买进工行、建行、中行股票。这又如何能保证农行股票不破发呢？

　　所以，真要保证农行A股不破发，农行发行要坚持低价发行的原则，将发行价确定在2.50元左右。或者农行作出承诺，农行上市后三年内如果农行股票跌破发行价，农行将按发行价格回购股票。否则，所谓保证农行A股不破发，纯粹只是空谈。