央行连续7周资金净投放 资金面氛围已发生实质性转变

　　央行本周四（7月8日）在公开市场操作中发行了100亿3月期央票，并同时重启了暂停4周的91天正回购，操作情况显示，两品种利率双双持平。而扣除本周回笼资金之后，市场再度迎来资金净投放。分析人士表示，短期内央行继续向市场注入资金的政策意图仍将延续，未来几周公开市场预计仍将以资金净投放为主。而伴随着上周以来大行等主流机构流动性的持续改善，当前资金利率也正出现快速走低。

　　本周净投放资金1050亿元

　　央行8日公告称，当日上午发行的100亿元3月期央票，中标收益率为1.5704%，与前次发行持平。此次3月期央票发行量较上一期（6月24日）增加50亿元，上周四央行暂停了3月期央票的发行。与此同时，央行周四还回复了此前已暂停4周的91天期正回购操作，当日发行150亿元91天期正回购协议，中标利率为1.57%，与前一期（6月10日）的发行利率持平。

　　来自WIND的统计数据显示，本周公开市场到期资金为1860亿元，由于央行本周二已发行了60亿元1年期央票，如果没有其他操作，本周央行将向市场净投放资金1050亿元。　　此前，央行已连续六周保持资金净投放，累计资金净投放量达7830亿元。加上本周1050亿元的资金投放，近7周央行累计向市场注入资金高达8880亿元。

　　对于本周的公开市场操作情况，中国银行分析师董德志表示，两期央票的发行情况和91天期的正回购重启，均符合市场预期。由于未来几周内市场到期资金量较小，央行面临的资金回笼压力并不大，预计短期公开市场资金净投放态势仍将延续。此外，该分析人士还认为，央行未来应当会逐步将公开市场操作中心转向中短期品种，以改善未来市场到期资金的期限结构，不过这仍依赖于短期资金拆借利率的进一步下降。因此，目前来看，3个期限的央票发行利率上升的可能性仍然较小。

　　资金利率出现快速下滑

　　上周下半周以来，市场资金面迅速转暖，农行IPO申购的逐步结束，以及年中时点的度过，为资金面情绪转向乐观提供了实质性支撑。而近几个交易日，银行间市场资金利率更出人意料地出现大幅下滑，其中隔夜拆借定盘利率在8日正式跌破2%整数关口。

　　7月8日，全国银行间同业拆借中心公布的银行间市场回购定盘利率继续走低。其中1天期回购定盘利率8日为1.9930%，较7日下跌14.10个基点；7天期回购定盘利率8日为2.4200%，较7日下跌3.77个基点；14天期回购定盘利率8日为2.6400%，较7日下跌8.00个基点。而在6月29日（上周二），三个期限的回购定盘利率还都停留在2.20%、2.80%、3.40%以上水平。短短7个交易日，隔夜回购定盘利率大跌超过20个基点并跌破2%整数关口，7天期大幅回落超过40个基点，14天期资金利率则一口气下滑超过0.8%。

　　分析人士表示，资金利率的快速下滑，一方面反映出央行连续7周、累计超过8000亿元的资金净投放已实质性改善了市场资金供求，另一方面也同样表明了当前市场资金面氛围已发生实质性转变。尽管多数商业银行下半年仍将面临贷存比指标的大考，但从资金需求的角度来看，在农行IPO和年中商业银行考核之后，机构的资金需求正出现急速下滑。与一季度相比，尽管仍旧不能重回宽松，但前期机构的资金紧张情绪却已基本消散。从债市近期的表现来看，对未来资金面逐步转暖的预期，也正是推动市场大幅走高的一大关键原因。