经济或明年一季度见底 A股三季度探底回升

　　⊙记者 涂艳 ○编辑 谢卫国

　　今年以来，在经济回落和政策收紧的双重影响下，A股市场大幅下跌。那接下来经济将去向何处，市场何时将触底回升呢？来看两家基金公司的观点。

　　新华基金判断，由于房地产投资的下滑及对欧美出口的回落，下半年经济增长速度逐季下滑已成定局，预计经济将在明年一季度见底。股市一般比经济提前半年见底，三季度A股有望探底回升。

　　首先，受经济刺激政策的逐步退出影响，三季度，经济增长速度有所回落，通胀压力也会逐步减轻。有鉴于此，货币政策在三季度会较为平稳。与此同时，商品房的政策调控影响将会逐步显现，预计三季度房价回落幅度会加快，之后一直保持高压态势的房地产政策继续从紧的可能性减弱。但保障性住房投资会填补商品房投资带来的部分影响。市场普遍预期，下半年GDP增速将逐季回落，2011年一季度达到最低点，而CPI也将拐头向下。下半年，外围经济体经济可能会出现波动，欧洲和美国作为中国主要的出口地，欧洲债务危机对出口的负面影响会滞后显现；美国经济复苏情况较好，但关键的失业人数数据一直表现较差，消费能否持续稳定增长，还有疑问。

　　新华基金表示，从多个角度看A股，阶段性底部特征已经显现。

　　首先，AH股溢价为负，国际视角下投资价值初现。自2010年6月18日起，恒生AH股溢价指数跌破100，表明当前A股市场较H股已有折价。以国际视野观察，A股具有全球配置价值。就历史经验而言，恒生AH股溢价指数跌破100，市场往往处在一个阶段性底部。其次，产业资本逐渐入场，表明市场进入价值底部。随着三年解禁期满及新股的陆续上市，证券市场的定价权逐渐向产业资本转移。最近4年以来，A股市场的大股东呈现整体持续净减持状态，但从2010年5月份开始，净减持金额为负。这表明在当前股价水平，产业资本增持股票的意愿强于减持股票的意愿。持有最大比例筹码的产业界股东开始认可当前的股价水平。最后，沪深300市盈率处于历史低位，中长线看具备较好的安全边际和投资价值。

　　国海富兰克林基金也认为，即使最坏情况发生，在外围经济影响下出现二次探底这样的情况，中国经济和企业盈利也不会面临像2008年那么难看的剧变；国内股市表现也不太可能跌到2008年的低点。

　　同时，该公司还表示市场估值已经“触底”。据其统计，截至6月27日，A 股市场整体市盈率为20倍，市净率2.7倍；其中沪深300整体市盈率为17倍(注：市盈率和市净率均用2009 年年报数据计算)。如果按照2010年A 股整体盈利增长20%的预期，则目前沪深300 的动态市盈率为14倍左右，而2002 年至2010 年6 月，A 股整体市盈率均值是30.35 倍，市净率均值是2.81 倍。可见A 股市场估值水平已经远低于历史均值，沪深300 动态市净率接近历史估值底部。