加息周期或已重启 如何进行资产配置

　　正值海外经济疲软并再行量化宽松、人民币升值加快、热钱大举流入之时，央行本周却突然加息，此举大大超出市场的预期并有违央行的一贯表态。本次加息的真实目的何在？是否暗示加息周期已经到来？投资者又该如何配置资产呢？

　　战略性的决策调整已开始

　　我们认为，本次加息表明央行的行为模式和目标函数发生了变化，防止经济过热和长期负利率不再是央行的真实目的，而是主要针对泡沫，特别是房地产泡沫而为。五中全会之后的立即加息表明决策层对中国“十二五”期间的经济增长与结构调整已经达成共识，增长中枢下降是可以接受的，而泡沫继续膨胀则是不能忍受的，泡沫不除，繁荣难启。战略性的决策调整已经开始。

　　虽然热钱流入是加息的考虑因素，但实际上，加息与否都会导致热钱流入。热钱绝不为贪图利差的小利，而在于资产重估的大利。不惧短期的压力和风险，在国际经济调整和货币博弈中变被动为主动，打击资产泡沫预期，才是理性的选择。

　　加息周期已经到来

　　未来的利率如何走？我们认为加息周期已经到来，货币政策已经转向。正如我们一贯认为的，从2009年的过度宽松到2010年的中性偏紧再到2011年的实质收紧，2011年是减货币杠杆而不是加杠杆的时期，而减杠杆时期才是完成经济调整和制度变革的最佳时段。加息周期将不会被经济增长下行左右，而将以过剩流动性的收紧、资产泡沫的减弱为结束。按此节奏，2011年将会继续加息。

　　需要指出的是，加息只是打破泡沫的技术性手段，是扬汤止沸；制度刚性的打破才是解决泡沫的根本，是破釜沉舟。五中全会的共识在使得加息提前的同时，也将使得制度变革提前，建议大家将重点转移到制度红利的内容上来。