汇率战的“软框架”

　　汇率战围绕着“贸易平衡”，但后者并不轻松

　　本报评论员 张立伟

　　为期两天的二十国集团(G20)财政部长和央行行长会议于10月23日在韩国庆州闭幕，G20成员承诺避免“货币竞争性贬值”，根据各自情况采取措施促进实现经常账户平衡；各方还就国际货币基金组织（IMF）份额改革达成“历史性协议”，向新兴经济体转移超过6%的投票权，中国所持份额将从现在的不足4%升至6%以上。

　　此次会议的意外之处是美国提出一项富有争议的建议，即各经济体经常账户盈余或赤字应限制在占国内生产总值（GDP）的4%（沙特等资源输出国除外），以缓和汇率争端，平衡国际贸易。虽然法国、加拿大等国表示支持，但遭到德国和日本的反对，会议联合公报最终没有就全球贸易平衡设定具体指标，使得这一建议变得“很软”。尽管国内外舆论将美国这一提议看作主要是针对中国，以遏制中国出口来寻求全球贸易平衡。但事实上，这一智慧的方案是中国人在IMF年会上首次提出的，并制定了完成目标的时间表。

　　这一方案对于以中国为代表的新兴市场国家是有利的，他能给予适当的时间完成各国内外失衡的调整，而不是纠缠于当前的汇率水平，因为任何快速的升值以及干预汇率的努力都具有风险，而且各国汇率究竟处于什么水平是合理的，也没有可操作的标准。事实上，仅凭中国拥有巨额贸易顺差就指责人民币汇率低估也是不公平的，因为德国、日本等都拥有同样多的顺差，汇率水平是由贸易的平衡性决定，中国可以限制自己的顺差规模，但应作为全球框架的一部分，这才公平。

　　汇率战争的演进是从中美汇率博弈开始，在美国声称实施第二波定量宽松政策后，美元这艘大船的下沉推高了其他货币，激起全球汇率风浪。美国财长盖特纳曾将全球分成三大货币阵营，即严重低估本国币值的国家，即中国；采取弹性汇率机制的新兴市场国家，虽然干预汇率但可接受；美欧日等发达国家汇价大致合理。因此，美日欧作为同盟，此前一致指责中国操纵汇率，并将中国与新兴市场国家区分以孤立中国。目前美国接受了中国限制经常账户盈余的建议来平衡国际贸易，分化了美国与德国、日本等同盟，并将汇率战争引向贸易平衡的方向，降低了中国的汇率压力。

　　此次会议也传达了一种约束美国的共识，即美国必须稳定自己的货币。新兴市场国家正在承受着美元贬值带来的热钱冲击，资产价格上涨以及通胀抬头。而造成这一动荡局面的不是中国，而是美国。会议在公报中明确警告，美国的宽松货币政策，可能继续推动善变的资本洪流进入新兴经济体。德国经济部长甚至指责美国“过度持续创造货币在我看来是间接操纵汇率”。

　　全球汇率战争的风险似乎降低，但分歧不是减少而是更多，期待在下月G20峰会上就全球平衡达成共识与具体成果显然并不现实。而中美之间的炸弹引信并未拆除，美国仍然计划在G20峰会后宣布中国是否为汇率操纵国，美国保护主义的立法也在路上，因此，中美之间仍需要进一步的协调。比如，会议提高了新兴市场国家在IMF的比重，权力增大伴随着责任加重，中国应承诺尽快启动汇率生成机制改革，并支持限制贸易盈余的做法。（21世纪经济报道）