美联储拟启动第二轮“量化宽松”行动 意在人民币

　　陈序

　　最近骂Fed（美国联邦储备委员会）主席伯南克的人不少，主要还是美国人。市场预计Fed会在11月3日的会议上宣布启动金融危机以来第二轮“量化宽松”行动，行动目标可能是在未来几个月购买价值数千亿美元的美国国债。

　　第二轮“量化宽松”的逻辑是，通过大量购入债券，令债券收益率下降，美元贬值，而股票和大宗商品等高风险资产价格上升。这一逻辑曾得到第一轮“量化宽松”政策实施的经验证明。当时，在Fed债券购买计划2008年11月首次公布后的12个月内，股市上涨29.5%，黄金价格上涨44.5%，高收益债券价格上涨16.6%，美元汇率则大跌12.6%。

　　但时过境迁，专业人士不相信伯南克故伎重施能再遂人愿。野村证券美国利率策略部门分析，新一轮“量化宽松”的全部影响或许已经被目前的市场价格消化。越来越多的证据表明Fed将会实施“量化宽松”政策，但10年期美国国债收益率已经停止下降，其他资产价格却已经回升。自8月底以来，道琼斯工业股票平均价格指数上涨11.3%，石油价格上涨11.2%，黄金价格上涨7.6%。

　　因此，这次“量化宽松”尚未启动即遭到Fed内部强烈质疑。堪萨斯城联邦储备银行行长Thomas Hoenig称，这是与魔鬼的交易。明尼阿波利斯、达拉斯和费城的三位地方联邦储备银行行长也表示质疑。他们三人在Fed决策部门——FOMC（美国联邦公开市场委员会）占有投票席位。Fed共有12个地方联邦储备银行，FOMC中的五个投票席位每年在他们当中轮换（纽约是永久投票席位）。

　　令我怀疑的是，伯南克会看不到这次“量化宽松”存在失败可能？美国失业率这么高，通胀率持续下降，这是“量化宽松”无法改变的。我认为，伯南克更看重“量化宽松”的另一个显著后果——美元下跌。通常，利率下降国家的货币相对于利率稳定或上升国家的货币会贬值。看看美元吧。自伯南克发表讲话、二次“量化宽松”亮相以来，美元对包括六个币种的一篮子货币已经下跌了6.6%。同时，做空美元者也越来越多。据美国商品期货交易委员会数据，9月14日对冲基金和其他投机性投资者做空美元的赌注为136亿美元，到10月12日增加了一倍多，达到290亿美元，接近2007年创纪录的365亿美元。

　　美元下跌，对其他货币来说可不是好消息。当美元兑日圆、澳元、新加坡元和泰铢下跌，后四个经济体的出口难度也随之加大。人民币呢？也许，这才是伯南克没摆上台面的真正目标。Fed的二次“量化宽松”基本上把人民币逼到了墙角。由于在人民币盯住的一篮子货币中，美元分量极重，所以当美元大幅贬值，不仅美国经济，中国经济也要准备面对通货再膨胀。如果北京试图保持人民币汇率稳定，坐视通货膨胀升高，那么中国出口商品价格就将上涨；如果北京试图以人民币升值来抑制通货膨胀，中国出口商品价格还是会上涨。于是，伯南克帮盖特纳完成了任务：人民币兑美元实际升值。

　　此刻，北京应该密切关注Fed债券购买计划对人民币的实质影响。《人民日报》海外版的一篇评论提到了汇率战。中国国家统计局国际统计信息中心最新研究报告称，预计中国未来一段时间将面临汇率战。这是明确的提醒和隐晦的警告，对北京，对华盛顿和纽约，也是对投资者。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）