三季报低于预期 白酒红酒龙头成长放缓

　　虽然酒类公司整体表现出色，但是两只龙头有点烦恼。

　　昨日 （10月29日），贵州茅台（600519，收盘价163.15元）和张裕A（000869，收盘价103.80元）两只酒类老大，双双放量下跌，让价值投资者们再度遭遇煎熬。截至收盘，贵州茅台下跌2.33%，张裕A下跌1.8%。

　　短期内对估值有负面影响

　　10月29日，贵州茅台发布三季度报告，今年前三季度，公司实现营收、净利分别增长20%、10%，每股收益位4.42元；第三季度营收、净利分别增长21%和8%，单季每股收益位1.14元。

　　前一天，也就是10月28日，张裕发布三季度报告，今年前三季度，张裕营收、归属母公司股东净利分别增长21%和22.6%，每股收益为1.69元；第三季度营收、归属母公司股东净利分别增长11%和12.4%，单季每股收益为0.58元。

　　不难看出，两家公司的三季报业绩均十分平淡，作为白酒行业的老大，贵州茅台的净利润增长已经下降到了10%，相比五粮液（000858，收盘价36.50元）、泸州老窖（000568，收盘价40.93元）等一线酒类股明显放缓，与二线酒类股的洋河股份（002304，收盘价208.00元）、山西汾酒（600809，收盘价67.03元）、古井贡酒（000596，收盘价64.15元）更是相差巨大，业内人士对此也感到不解。

　　茅台酒的提价能力最强，但是贵州茅台持续采取控货措施，是导致营收增速下降的因素之一，当然也不排除贵州茅台有可能扭曲真实业绩。

　　平安证券食品饮料行业研究员文献指出，若茅台继续严控出货量，其价指肯定将上升，再加上高档白酒新增需求，这将是五粮液、1573、梦之蓝等量价齐升的好机会。由于业绩调控意图非常明显，不排除2011年茅台执行上述策略，甚至极端一点，公司2011年初放弃提价都有可能，这是当前最大的风险。

　　对张裕，市场也有一定的分歧，毕竟单季度净利润增长回落到12.4%，也出乎意料。文献小幅下调张裕2010年～2012年每股收益至2.6元、3.26元和4.02元，同比分别增长21.7%、25.3%和23.2%，但他认为，张裕是分享国内葡萄酒行业快速成长的最好标的，虽然短期内估值偏高会导致股价上涨需以时间来换，但长期来看，公司股价有上升数倍的空间。若短期业务波动带来股价调整，将是介入良机，维持对张裕A股“强烈推荐”评级。

　　一位食品饮料行业分析师对《每日经济新闻》记者表示，两家公司刚披露的三季报业绩均低于市场预期，短期内对估值有负面影响。

　　二三线酒类股表现强劲

　　在龙头公司增长放缓的背景下，市场更多的将目光转向了二三线酒类公司。

　　本周，ST皇台（000995，收盘价14.29元）连续5天上涨，涨幅高达24.59%，成为酒类股中表现最出色的公司，沱牌曲酒（600702，收盘价18.44元）、金种子酒（600199，收盘价16.88元）、酒鬼酒（000799，收盘价21.10元）等也表现出色，在市场跌破3000点的背景下大幅上涨。

　　从三季度业绩来看，酒类公司的业绩增长不错，特别是五粮液、泸州老窖、洋河股份等大市值公司，依然保持着快速增长，山西汾酒、古井贡酒这两家中小市值公司，增长也很迅速，沱牌曲酒和酒鬼酒的业绩也出现明显增长，名酒中仅有水井坊出现下滑，盈利下降了22.91%。

　　分析人士表示，由于市场对一线品种的研究已经很透，未来很难获得超额收益，但是二三线酒类公司的增长强劲，具备从小做大的条件，因此更多的投资者愿意将目光瞄准到二三线公司上。像ST皇台等，总市值不到30亿元，如果能做到100亿元，那么将能翻两倍空间，但是像贵州茅台，总市值超过1500亿元，要做到3000亿元的市值难度太大。