机构看多四季度挖掘三季报基金池

　　【基金预判四季度走势】

　　基金看市：四季度谨慎乐观(本页)

　　机构看多四季度 投资板块现分歧

　　【基金三季度重仓股】

　　基金三季度操作分歧严重 机械设备配置反超金融

　　掘金三季报：更新基金池 三大行业值得关注

　　基金三季度谁赶上了大盘股行情？

　　基金高仓位“魔咒”难现 投资者慎重对待

　　权重股没戏创业板凶猛 私募中小盘情结尚难解

　　基金看市：四季度谨慎乐观

　　中国证券报

　　长城基金：四季度谨慎乐观

　　国内A股市场热点不断，结构性分化特征更加显著，对四季度行情谨慎乐观。回顾三季度，国内政策层面处于观察期，宏观经济走势平稳，但结构性矛盾依然突出。同时，国际上欧美经济缓慢复苏，新一轮经济刺激政策推出的预期、持续维持的低利率和量化宽松政策推动国际商品价格不断走高，汇率政策成为各国政府竞相转移国内经济困难的主要手段，对人民币升值的压力也越来越大。

　　大成基金：高成长行业获追捧

　　四季度中国经济将在二季度快速回落的基础上展开反弹，因为大宗商品价格上涨要传导到整体通胀抬升需要时间，所以在这个阶段，通胀影响较小。但是，到明年通胀的压力会继续上升，对中长期通胀压力的担忧使得防通胀和调控流动性将成为未来政策调控的焦点。具体板块方面，大成基金对四季度行业配置的观点是，包括医药、食品饮料、TMT、零售等行业在内的兼顾稳定与成长属性的大众消费品依然是投资需要关注的核心，因为其投资逻辑仍然存在，在中国经济复苏过程中这些公司的基本面仍很正面，成长性仍然保持在较高水平。战略上，国家鼓励发展的新兴产业是未来潜在的经济拉动力，大成基金建议在七大新兴产业以及涉及的众多产业中挑选投资品种。结合未来2-3年的增长空间与行业壁垒，大成基金梳理出智能电网、节能环保、三网融合、触摸屏四个产业链，建议投资者关注。战术上，银行、有色、煤炭等行业可能面临阶段性的投资机会。

　　广发基金：结构性行情将延续

　　未来将有三大领域面临新的投资机会，一是全球同步发展的新兴行业：新能源、新能源汽车、移动互联、物联网；二是产业升级及技术突破：节能减排、新一代信息技术、高端制造业、高铁项目；三是新消费及健康产业：装修、园林绿化、家纺、医药、环保、新农业、健康食品。未来的投资新机会可能出现在以下几个方面：新兴行业投资机会，重点是新兴支柱产业的识别和行业龙头选择；区域经济成为中长期趋势，但是相应股票会出现分化，需要区别对待；重组、军工等主题主导型机会仍极具爆发力，主题投资“方兴未艾”；消费普及、升级及新消费行业将给医药、零售、服务等带来持续增长的投资机会；国家重点投资的行业，如节能减排、“四张网”（高铁网、物联网、智能电网、新能源网）等仍处于上升阶段。

　　国泰基金：大盘将继续高位运行

　　大盘震荡向上，维持中大盘股行情 央行意外加息说明政府对未来经济信心增长，受此影响预计大盘将继续高位运行。另一方面，加息不仅有助于加快热钱流入，而且有助于抑制资产泡沫，促使国外资金流入国内、国内资金流出房地产市场，进而为股市提供充足的流动性推动大盘上行。风格方面，中小盘股行情或将短期持续，看好大盘股行情。预计股市将震荡向上，维持中大盘股行情。

　　国投瑞银：继续关注抗通胀概念

　　展望后市，外部货币政策宽松、人民币升值预期、通胀加速等问题短期内无法得到有效解决，同时，中国经济增速从中长期看，逐步降低成为大势所趋，A股走势有望呈现震荡并有限上扬趋势。短期内，投资者仍建议以抗通胀和人民币升值为主要配置主题。

　　华安基金：通胀不必过于忧虑

　　央行加息的目的在于控制通胀预期以及降低负利率的社会压力并协助调控房价。数据也给予加息一定的支持，三季度GDP略超预期，近期经济走势也超出了三个月前的市场预期，在升值压力沉重的背景下，无法形成对经济和股市真正有威胁的持续加息周期，而在加息预期以及经济回暖的推动下，人民币会在一个比较短的平淡期之后再度加快升值。同时，从中国经济潜在增长率看，我们认为现在以及未来两年可以达到11%，但是考虑环境约束和节能要求，合意增长率可能在10%附近，宽泛点说9.5%到10.5%。因此，目前总供求相对平衡的态势仍然可以保持。随着食品价格上涨速率逐步趋于稳定，通胀率也会回落。当然食品价格上涨速率是否会趋于稳定，很大的不确定性在于气候，也就是供给面的状况。

　　机构看多四季度 投资板块现分歧

　　上证报

　　由上海证券报主办、湘财证券联合主办的“中国资本市场第35届季度高级研讨会”29日在湖南省郴州市成功举行。20余位来自证券公司、私募基金的代表出席会议，在百余名投资者面前就A股市场四季度运行趋势展开了热烈的研讨。与上一季度研讨会与会代表趋于保守有所不同，本次研讨会大多数代表一致认为，四季度A股市场将维持震荡向上趋势，谨慎乐观成为主流观点。

　　国庆节过后，A股市场迎来一波有力的拉升行情，以煤炭、有色、金融等蓝筹股为首大市值股票强势上扬，成为本轮行情的引领者。与会代表认为，节后蓝筹股行情爆发的关键因素在于全球主要发达国家重启量化宽松的货币策，导致市场通胀预期强烈;房地产市场遭到策调控后大量资金涌入股市，专挑估值低、流动性好的大盘股买入，最终令大盘指数在短期内迅速走高。

　　尽管研究员普遍看多后市，但在投资板块上的分歧却相当明显。以湘财证券、英大证券、华宝证券为首的机构继续看好周期类个股，认为全球货币贬值趋势难以避免，资金将推高大宗商品价格，故煤炭、钢铁、有色金属、农业等周期类板块四季度仍有较大上涨空间。但申银万国、中原证券、国都证券等机构认为，央行日前的加息动作表明国内货币策开始从紧，周期类个股的井喷式上涨已接近尾声，建议投资者重新关注医药生物、旅游开发、品牌服装等大消费概念板块。

　　值得一提的是，“十二五”规划中所涉及的新兴产业公司被研究机构一致看好，与会代表普遍认为，新能源、节能环保、云计算等行业公司具有想像空间，成长性较好，值得投资者长期持有。还有研究机构表示，央企重组势在必行，预计四季度将成为央企重组整合的密集期，具有重组潜质的个股有望获得市场资金青睐。

　　基金三季度操作分歧严重 机械设备配置反超金融

　　王艳伟 来源：第一财经日报

　　基金仓位平均达到81.26%，接近2008年以来季报仓位的高点

　　选择高成长性的消费股，还是追求低估值的周期股？这是今年以来基金始终面临的一道难题。

　　经历过二季度银行地产股的大幅下跌和医药生物股的逆市上涨后，三季度股市反弹明显，但涨幅大的股票多集中在稀土、食品饮料、商业和医药等板块，金融、交通运输和钢铁等板块则依然走势落后。

　　与此同时，基金在三季度里的选择明显分化，对股市走势的判断和投资操作分歧均达到高峰。

　　基金全面加仓

　　基金三季报本周已经全部披露完毕。数据显示，股票型基金和混合型基金季末股票仓位整体较二季末大幅提高，平均达到81.26%，已经接近2008年以来基金季报仓位的高点。

　　在过往一年中，股票型基金和混合型基金的仓位一直在80%左右浮动，2009年底仓位最高时达到82.26%，而在今年二季度里，由于股市大幅下跌，基金仓位曾一度低至73.08%，不过，随着股市在三季度里的反弹，基金的加仓动作也非常迅速，三季末仓位提高了超过8个百分点，与一季末仓位已经相差无几。

　　但从个别基金来看，仓位分歧仍然非常明显。数据显示，除指数基金外，股票仓位超过90%的股票型和混合型基金数量已超过60只，如招商优质成长三季末股票仓位逾94%。对比之下，光大保德信中小盘（爱基，净值，资讯）和国联安安心成长的仓位却只有31%左右。

　　由于三季度市场整体震荡上扬，小盘股和大盘股都有不错表现，好买基金研究中心分析认为，三季度基金仓位与净值增长率的相关系数为0.44，呈现出较强的相关性，这表明三季度基金对仓位的控制是决定其业绩的关键因素。

　　不过，在经过这波加仓后，基金手中所剩现金已经不多。目前股票和混合基金持有的现金资产共计1743亿元，占基金资产总值比例不足9%，在接下来的四季度里，基金再行加仓的空间已经不大。

　　金融保险让出“第一”

　　自2007年以来一直稳坐行业配置头把交椅的金融保险业，这次终于让出了位置。

　　三季报数据统计显示，三季度股票型和混合型基金重配的前五大行业依次为机械设备仪表、金融保险、医药生物制品、食品饮料和批发零售。而上一次机械设备仪表作为基金第一重配板块还是在2006年三季度。

　　数据显示，三季末基金持有的金融保险业市值约2268亿元，占基金股票投资市值的比例只有14.12%，达到2007年以来最低，同时，相对于25.77%的股票市场标准行业配置比例，基金低配了超过11个百分点。

　　同时，基金减持的重仓股也以银行股为主。以季报持仓变动股数计，被基金减持最多的前10只重仓股中，就有8只银行股，包括工商银行（601398.SH）、浦发银行（600000.SH）、招商银行（600036.SH）、建设银行（601939.SH）、民生银行（600016.SH）、兴业银行（601166.SH）、北京银行（601169.SH）和交通银行（601328.SH）等。中国人寿（601628.SH）和中国太保（601601.SH）也在被减持股的前列。

　　当然，分歧仍在。嘉实主题精选（爱基，净值，资讯）、银华内需精选等56只基金直接将金融保险股全部清空，一股不持。但宝盈泛沿海（爱基，净值，资讯）却大幅超配金融保险业，其三季末持有的金融保险业股票市值占基金资产净值的比例高达47.56%，占全部股票投资市值的比重更达60.67%，十大重仓股中甚至包含了7只银行股和2只保险股。

　　在大盘股整体估值过低的情况下，金融保险已经在10月初走出一波反弹，一些机构开始看好金融股的后续投资价值。

　　国海证券分析师黄秋菡认为，金融股的未来走势具有基本面和估值的双重支撑。其中证券和保险最受益于流动性回归，且没有政策性风险，行业基本面具有较为明确的改善；银行的低估值和确定业绩增长将是吸引资金流入的重要因素，但一定程度上会受到资本充足率要求、新拨备政策、非对称加息等政策性因素干扰。

　　机械设备被重配

　　大消费概念依然是基金三季度投资主线，机械设备仪表、医药生物制品、食品饮料和批发零售贸易等行业继续受基金青睐。

　　机械设备成为基金重配的第一大行业，其在基金股票投资市值中的比例，由二季末的13.73%上升至三季末的14.78%，平均增持了1个百分点，相对于股票市场标准行业配置比例，则超配了3.09个百分点。

　　渤海证券研究所任宪功、王雪莹于10月25日发布的报告认为，尽管在政策放松预期下机械行业已出现小幅反弹，但业绩的持续增长也使其整体估值仅略高于金融服务板块，这使得机械行业在大盘估值提升的行情中仍然具备一定的投资价值。

　　同时，基金对医药生物制品业的配置也已经达到2006年以来最高，平均为10.39%，相对于股票市场标准行业配置比例，更是超出5.46个百分点。

　　这个板块自2009年底开始得到基金重视，在二季度里被大力增持，配置比例由一季末的6.87%上升至二季末的10.20%，但三季度增持有限，表面上看似乎基金对医药股的增持已经接近尾声。

　　10月以来，医药板块整体出现了一定幅度的调整，但这个板块依然被卖方研究员看好。东海证券认为，四季度医药板块所面临的内外部环境都比较复杂，通过宽幅震荡，逐步消化估值压力很可能是发展的主线。在特定的情况下，医药板块在短期内可能会再度发生快速调整的情况，这正是中期布局医药板块的绝佳时机。

　　此外，对于食品饮料和批发零售贸易，基金也同样超配，超配比例分别为5.02%和4.54%。

　　从三季度基金增持的个股来看，亦集中在上述板块，如格力电器（000651.SZ）、五粮液（000858.SZ）、苏宁电器（002024.SZ）等。以持股市值占基金股票投资市值比计，苏宁电器位列第二大基金重仓股，贵州茅台（600519.SH）和五粮液分列第四、第五大重仓股。这些股票在三季度里都有不错表现。

　　掘金三季报：更新基金池 三大行业值得关注

　　方丽 来源：证券时报

　　仓位有“后劲”、顺市场、布局三大行业

　　编者按：基金2010年三季报全部出炉。数据显示，基金三季度大幅增仓，投资者可观察那些仓位偏低且持有股性活跃的基金；公募基金纷纷减持银行业，未来投资重点集中机械设备仪表、医药、信息技术等，投资者应选择选股具有前瞻性而不是顺应市场结构调整的基金产品。

　　选低仓位有“后劲”基金

　　2010年基金三季报有两个数据值得关注：三季度末全部偏股基金股票仓位较二季末上升9.15个百分点至82.06%，接近全部偏股基金平均仓位的历史高位；第二是中邮、交银施罗德、汇添富等公司平均股票仓位超过90%，但嘉实、华夏、博时等大公司仓位偏低，显示出基金思路的分化。

　　好买基金数据显示，从偏股型基金的仓位分布来看，三季度基金从低仓位向高仓位转移明显，仓位在90%以上和80%~90%之间的基金占比，分别从上季度末的5.87%、18.18%升至22.87%和32.55%，而仓位在70%以下的基金从上季末的46.63%降至14.08%。具体来看，截至三季度末，目前股票型基金仓位前五为招商优质成长、新华钻石品质企业、鹏华盛世创新、中邮核心优选、申万巴黎新动力，仓位均在94%以上。目前，诺安成长、华宝兴业动力组合、中欧新趋势、长城消费增值、诺安股票仓位较低。

　　而数据显示，三季度市场震荡上扬，前期表现低迷的蓝筹股低位反弹，带动大盘走出前期低点，市场热点有所分化，结构性行情向纵深处发展，不论是重仓小盘股还是潜伏大盘蓝筹，偏股型基金均有较好的表现机会，三季度基金仓位与净值增长率的相关系数为0.44，呈现出较强的相关性。

　　因此，理财专家建议，四季度股市向上是大概率事件，因此投资者可以选择目前仓位偏低的基金，这类基金拥有较多灵活仓位，投资上更具“后劲”。深圳一位业内人士表示，预计未来可能随时出现一波“加仓”行情，可以选择仓位低和行业配置好的基金。

　　坐享“前瞻性”基金收益

　　突如其来的风格转换使得绝大部分基金措手不及，10月8日～10月22日期间沪深300指数上涨15.09%，同期主动投资的股票型开放式基金净值增长率仅为5.84%，仅4只基金战胜指数。透过刚刚披露的基金三季度季报看到，截至三季度末基金保持较高的股票仓位，且同时对于机械设备仪表、医药、信息技术、食品饮料、批发零售等行业配置比例处于或接近过去5年的高位，均处于大幅超配状态，而对于金融保险等低估值的大盘股、采掘业等周期行业处于严重低配状态。

　　在此背景下，尽管过去一个月周期股、大盘股的快速上升以及成长股、消费服务类弱周期股票的调整，市场估值分化得到较大程度修正，但投资者尤其是机构投资者持仓结构的继续调整仍将对成长股形成一定的制约。

　　因此，理财专家建议下阶段在基金组合风格上适度均衡，兼顾周期和成长。对于相对具备周期类风格基金，投资者可重点关注在产品设计上侧重资源类板块或者前瞻性进行战略配置、“坐享”而不是顺应市场结构调整的基金产品。国金证券（600109）结合基金三季度季报，在此类风格相对突出基金产品中建议关注博时策略、华夏优势增长、华夏平稳增长、大摩资源优选、广发内需增长、海富通中小盘、景顺长城能源基建等。

　　三大行业值得关注

　　一个容易被人忽略的现象是，三季度基金的行业集中度继续出现下滑，从二季度末的45.04%下降到43.04%。下降了2个百分点，基金行业集中度连续在低位徘徊，显露出对后市分歧依然较大。不过，三季度末偏股型基金前三大重仓行业分别是机械设备仪表、医药生物制品、金融保险，占基金净值比例分别为12.88%、9.68%、8.98%，有望成为后市投资重点，投资者可以关注配置这些行业较多的基金。

　　具体来看，公募基金在三季度演绎了一场减仓战，减仓的核心领域有：金融保险、交通运输仓储业、电力煤气及水的生产和供应业、传播与文化产业、造纸印刷，这5大行业市值占基金净值占比环比分别下降2.81、0.36、0.22、0.19和0.08个百分点；而基金增持的前三大行业为：食品饮料、机械设备仪表、批发和零售贸易，增持幅度为2.21、2.13、1.70个百分点。金融股减持幅度位居各板块之首，考虑到沪深300指数中金融保险板块的权重在30%左右和三季度末偏股基金的平均仓位，基金已严重低配金融股。

　　山西证券表示，综合来看，从行业配置上分析，基金在今年三季度的投资风格与二季度有所不同，基金整体投资策略从中游、下游行业转换到上游行业，而对一些前期表现优异的防御性品种进行了减持，而且还加大了股票仓位的配置，四季度基金的投资重点应该集中在下游消费品、高科技、新技术、中游等行业上。因此，投资者也可选择重点配置这类行业的基金。

　　基金三季度谁赶上了大盘股行情？

　　高文婧 来源：第一财经日报

　　10月初，大盘已经“煤飞色舞”，但是大多数基金还在“喝酒吃药”。不过，基金中也有人或是提前潜伏，或是误打误撞在三季度重配了大盘蓝筹。这些基金虽然在三季报中表现并不抢眼，却由于重配的大盘股在10月份神采飞扬。

　　基金的洗牌

　　从10月1日到10月27日，上证综指上涨12.86%，与此同时，金融保险指数上涨40.06%，采掘业指数上涨34.08%。这波急拉的大盘股行情对于重配大盘股的基金如久旱后的甘霖。

　　“节后基金排名几乎调了个儿，那些在三季度表现突出的基金在节后都排名靠后，而一些三季度排名靠后的基金则在节后表现不错。”山西证券一位基金行业研究员告诉第一财经日报《财商》记者。

　　景顺长城公司治理10月以来（截至10月27日）复权单位净值增长率就超过18%，排名第一。该基金整个三季度的复权净值增长率为14.91%，在345只偏股型开放式基金中排名250位。

　　景顺长城公司治理基金经理邓春鸣认为，基金之所以在三季度相对基准的超额收益不明显是由于增持了部分大盘、周期性股票，减持了部分小盘股，其在三季报中指出大盘股有发生估值修复的可能性。

　　在“十一”节后行情中打翻身仗的还不止是景顺长城公司治理，众多重配大盘股的基金表现突出。

　　银华领先策略节后复权单位净值增长达18.03%，排名第三。在三季度排行榜中，该基金净值增长只能排到259位。

　　光大保德信量化核心10月1日至10月27日复权单位净值增长为17.29%，排名第五。其三季度末仓位高达94.30%，对金融保险业的配置比例更高至33.55%。三季度该基金排名为123位。

　　南方成份精选10月以来复合增长率排名第十位，该基金在三季度里也只获得15.36%的收益率，排名237位。同样，该基金对金融、保险业的配置比例高达22.11%，其十大重仓股中，有8只属于金融保险业。

　　王亚伟掌舵的华夏大盘精选重拾光环，10月以来复权净值增长1.48元，增幅为10.18%。由于重配大盘蓝筹，该基金在三季度排名仅为74位，净值增长21.32%。三季报显示，华夏大盘精选延续二季度以来的风格，重配大盘蓝筹，金融保险比例达到24.22%，房地产比例达到12.7%。

　　还有一些股票虽然是中小盘基金，却重配了金融保险，使得三季报业绩在同类中排名靠后，却在节后表现抢眼。广发小盘，在中小板块高涨的三季度净值增长率只有17.45%，排名第170位，却在节后以18%的复合净值增长排名第二。三季报显示，其对金融、保险业板块的配置比例为17.26%。基金经理陈仕德表示，在行业配置上，三季度里重点配置了银行、医药、煤炭、大消费等行业。

　　转身还是坚守？

　　抱得大盘股归的只是少数，毕竟小盘股行情持续了两年，10月行情的突然转向让很多市场玩家都措手不及。现在的问题是，大盘股估值偏低，却一再被市场冷落，基金经理是否还要坚守配置大盘股？

　　好买基金研究员曾令华告诉记者，10月这波行情启动太快了，在这种行情下，基金要转身的成本非常大，再加上三季度大多数基金的预期都是小盘股行情依旧，仓位又处于相对较高的时期，所以要转身非常难。

　　据好买基金研究中心统计，三季度基金持有的前五大行业依次为机械设备仪表业、金融保险业、医药生物制品业、食品饮料业和批发零售贸易业，金融保险业从第一大行业降至第二，二季末位居第三的采掘业则让位于生物医药制品业。前五大行业中，消费类行业占据了半壁江山。

　　基金经理的分歧仍在继续，一些基金经理在三季度仍然看好中小盘股票，同时也有一些基金经理青睐大盘蓝筹股这块估值洼地。

　　广发核心精选基金经理朱纪刚在季报中表示，未来基金配置仍然以稳定成长的消费类行业和快速增长的成长股为主。国投瑞银创新动力基金经理徐炜哲也表示，仍然会加大对农业、消费、医药、新能源等行业的个股发掘。

　　南方成份精选基金经理应帅、张慎平表示，保持较高的银行配置，主要是认为随着宏观经济回暖以及非对称加息预期减弱，银行股的估值水平在未来会得到一定修复。广发小盘基金经理陈仕德表示，部分蓝筹股目前业绩增速并不逊于新兴行业，但是估值依然是偏低的，相信这种行业或板块估值的背离一定会得到纠正。

　　博时主题行业股票基金经理邓晓峰明确表示看好蓝筹公司。银行保险、家电、汽车、铁路、地产龙头公司以及部分机械行业等为代表的蓝筹公司估值偏低，但绝大多数中小盘公司和创业板企业明显高估。

　　事实上，三季度一些基金已经开始对旗下股票进行整合。工银瑞信核心价值基金经理何江旭表示，在三季度继续维持了较高的股票仓位并在季度末进一步加仓。逐步减持消费行业的配置比重，增持有色、资源以及金融等弱势行业，使得组合更加均衡。工银瑞信核心价值10月份净值上涨10.15%（排名56位），其在三季度的回报为21.48%（排名66位）。

　　不过，本周的市场表现给大盘的风格转换又增添了变数，这也让“转身还是坚守”这道选择题变得更加难以抉择。

　　上述山西证券基金研究员告诉本报，一些在三季度以配置小盘股为主的基金本周也有好表现，是由于小盘股近期又开始走好，而一些跟随短期市场行情沉浮而没有坚守住自己判断的基金往往表现不佳。

　　国都证券研究员边风炜表示，节后前三天，大多数基金净值都波动不大，说明大多数基金踏空，而从第四个交易日起，基金净值开始出现变化。突如其来的行情让前期一直坚守中小盘股票的基金措手不及，一些配置了中小盘股票的基金由于仓位太重，尾大不掉，所以先按兵不动以观后市，直到“十二五”之后医药等中小盘股的重新走好。

　　基金高仓位“魔咒”难现 投资者慎重对待

　　中国证券报

　　随着三季报出炉，投资者可以真切地窥得基金的仓位水平。天相投顾数据显示，三季度，全部基金的平均股票仓位从二季度的72.9%上升至81.95%，其中，股票型基金的平均股票仓位从二季度的77.14%提高至三季度的86.74%，混合型基金的仓位也从二季度的67.42%增加至三季度的76.48%。

　　凭借迅猛的加仓，基金业绩由二季度的巨亏一举扭转为狂赚。但随之而来的副作用是，过往的记忆开始发酵：基金仓位逼近历史高位了，那是不是意味着市场将面临转折？

　　根据全景网络的一份报告，在过去的20个季度里，基金经理的群体性仓位决策行为仅有6次做对，14次都做错了，成功概率仅有30%，另外的70%则成了反向指标。这份报告的观察与人们的经验相符，那就是基金的加减仓行为似乎常常后知后觉，当市场暴跌阴云若隐若现时，基金经理却常被市场狂热情绪所影响，仓位高的离谱，相反，当市场反弹至一定水平时，许多一直保持低仓位的基金经理才若大梦初醒，开始追加仓位。而正是这种被许多投资者斥之为“超级散户”的行为，成为部分投资者进行趋势投资的反向指标：当基金的仓位逼近历史新高时，市场积蓄的做空动能或许就要释放了。

　　那这一次会不会历史重演呢？上周A股市场周期股急拉后又迅速调整后的局面，很容易让人们有“魔咒”再现的感觉。尤其是A股指数短期涨幅过快，周期股更是鸡犬升天的背景下，依照惯例，一波调整似乎在所难免。于是，很多投资者会“聪明”地选择持币观望，等待大跌后捡便宜货。但在很多基金经理看来，今时不同往日，这次高仓位对应的，却有可能是那“30%”的概率。

　　基金经理们如此判断的依据在于：通胀预期的不断升温和全球货币泛滥的延续，将促使投资者对股票市场整体估值的承受力不断上移，而在房地产调控从紧的背景下，更多的资金会被“挤”到股市中来，从而进一步推高市场的平均估值。据此，他们认为，10月以来的行情，不过是一波中期行情的“开胃菜”，真正的大餐将会在明年上半年展开，而周期股与非周期股的不断轮动，将成为此次牛市的一大特点。

　　而让许多基金经理憧憬牛市的另一个重要因素是，尽管结构性行情已经让不少股票率先创出了历史新高，但绝大部分股票仍然趴在谷底，指数也不过在半山腰徘徊，虽然基金们多处于高仓位，但却不必担心2008年熊市重演带来的冲击。这是基金经理心里的一个“安全垫”，也是他们敢放心呐喊牛市的底气。

　　不过，值得关注的是，在三季度的加仓浪潮过后，基金公司之间的股票仓位差距明显拉大。高者，仓位已经高达90%以上，低者，则在60%附近徘徊。而具体到单只基金，基金三季报显示，有85只基金的股票仓位达到90%以上，但同时，多只基金的股票仓位仅在四成左右，最低者甚至仅有26.83%。由此可见，不管是“魔咒”重现，还是牛市再临，基金业中都会出现“几家欢喜几家愁”的局面，这需要投资者慎重对待。

　　权重股没戏创业板凶猛 私募中小盘情结尚难解

　　第一财经日报 何安

　　本周A股整体上依然延续着上周的深强沪弱走势，深圳成指本周涨幅1.08%，成交8700亿元；上证指数涨幅仅为0.13%，成交额为1.1万亿元。自上证指数10月18日收出放量阴线后，大盘便进入盘整状态，目前一度强势的权重股已经休整了两周了，与此同时10月19日以来创业板指数大涨14.17%，似乎大盘股一停歇创业板便有表现机会。

　　创业板强势上攻是否与大小非11月1日解禁有关？权重股，中小盘，这跷跷板的两端，接下来起来的会是哪一端？

　　美元反弹 资源股承压

　　通胀概念一直是近期的热点，从稀土到有色，从有色到化工，围绕着商品的涨价，市场有层出不穷的炒作题材。但随着成品油价格的上调，资源股与大盘一样渐渐进入了调整状态。

　　“我们中期看好通胀类个股，资源类，关注有色金属板块、农业板块以及煤炭板块等通胀概念股的机会。”深圳市中钜资产管理有限公司总经理徐海鹰近日接受第一财经日报《财商》记者采访时说道。

　　徐海鹰表示，近日市场调整主要是因为美元出现了一定的反弹，虽然反弹幅度不大但对市场仍有一定的影响。不过震荡整理的时间不会太久，11月上旬，美国国会中期选举结束，以及议息会议结果出来后，市场可能重拾升势。

　　上海精熙投资管理公司总经理夏宁近日接受本报记者采访时则表示：“前期周期类的资源股以及价值低估的大盘银行股涨幅比较大，最近美元指数有点透支了美联储量化宽松政策的预期，所以有色、煤炭以及黄金等周期类股票，短期要进行调整。因此指数的调整是必需的，个股应该仍是活跃的。”

　　不过夏宁同时指出，资源股还是有机会的，短期会有几个星期到1个月的休整期，同时小金属股票也仍有机会，如近期钼出了政策，周五金钼股份（601958.SH）果断拉涨停。

　　在夏宁看来，大宗商品更多地看美国的政策，11月3日的美联储议息会议会是他比较关注的数据，除此之外，国内11月中旬公布的CPI数据也是比较重要的经济指标，如果很高的话，那么可能再次加息，一旦加息预期形成，可能对资源类股票有不利影响。目前其对资源类股票配置很少。

　　对资源股操作较为激进的可能是上海鸿逸投资的总裁张云逸了，在近期采访中他告诉本报记者：“原来我们在资源类股票上的仓位在60%，而最近，考虑到前期资源股涨幅太大，近期美联储议息会议结果不明朗，国际黄金价格下跌，我们的资源股仓位从周期性行业向新兴产业调整，将资源股30%的仓位转移至消费、医药以及电子信息行业。

　　创业板掀解禁大潮？

　　华泰证券（601688）分析师刘湘宁在报告中提示，11月1日将迎来创业板解禁高峰，减持市值达100亿元，而四季度累计解禁市值将达到461亿，约占创业板流通市值1260亿元的36.6%，是创业板平均日成交金额61亿的7.6倍，是9月份创业板月度成交金额1232亿的37%。

　　这会否给创业板的上市公司带来压力，对此徐海鹰显得比较谨慎：“创业板前期涨得比较多的，风险比较大，虽然前一段时间有反弹，但仍然是一个拉高出货的策略，他们需要阶段性调整。”

　　而夏宁则表现得比较乐观，他表示：“创业板的大小非减持，将会使创业板个股表现出分化走势，好的公司，小非了解公司情况，不会都减持了，即使小非完全减持也会有人接盘，如果估值太高，或者价值一般的公司，抛压则可能比较大。”

　　夏宁预计，11月创业板解禁之后，市场对小盘股的恐慌情绪会有所缓解，创业板解禁市场预期很久了，解禁压力兑现的时候，有些公司若不跌，甚至出现反转的话，对于大家的信心反而会有种加强。

　　“有些股票解禁前我们已经开始慢慢布局，解禁后真下跌了，我们会继续加仓。最终市场会分化，然后觉得解禁也不怎么可怕了，所以11月份股价下来是我们加仓的机会。”夏宁告诉记者。

　　张云逸则认为，创业板的解禁对大盘没有影响，虽然总体来讲估值比较高，但是那个量还很小。

　　震荡主基调 布局年报行情

　　徐海鹰认为，11月上旬大盘震荡整理仍是主基调，通胀受益板块仍然被看好，大盘在2950点会有支撑，并且仍有望冲击3400点~3500点一带。

　　从事程序化交易的博弘投资总监文汇近日告诉记者：“目前对市场仍偏乐观，现在以多头为主，最近一周内没有仓位变化，但是如果上证指数跌下来的话，在2700点左右，他的一个交易系统会给出加仓信号，如果上证指数上攻突破3073点的话，他的另外一个交易系统也会给出加仓信号。”

　　在偏爱中小市值股票的夏宁看来，12月份年报行情可能会有反应，最早的年报明年1月就要公布了，更多机会在中小市值股票，资金从有色煤炭流出后，很可能流入中小市值的公司，这也符合国家的政策方向。目前其仓位主要布局在新能源、新材料等中小市值的股票中，其80%的股票，总股本在20个亿以内，流通盘在10亿股以内的，蓝筹大盘行情现在这个阶段配置得很少，基本上不参与，最近一直保持中等配置，仍然处于增仓阶段，也会挑选一些业绩还不错，可能有大送配比例的股票，主要是长线布局。

　　夏宁的下周操作建议，小市值的股票可以买一些，如易联众（300096.SZ），该公司负责社保全国联网的系统。预计现在的订单也还可以，今年市盈率40~50倍，明年则仅20~30倍。

　　张云逸认为，下周行情还是震荡为主，需要密切观察美联储议息会议，超预期的话，市场会马上向上，如果低于预期则调整时间会延长，大宗商品可能就没有大行情了。不过大盘也不会太坏，因为流动性降低，通胀预期也会减少，机械、高端装备等板块会上来。

　　目前张云逸比较看好电子信息板块如高德红外（002414.SZ）等。