三大行1650亿再融资齐上阵 市场不恐慌

　　随着中、建、工三大行“A+H”配股计划依次启动，2010年喧嚣一时的国有大行再融资已尘埃落定；不过，与上半年谈虎色变相比，天量再融资承压的恐慌已经远离市场。

　　按照最新公布的配股方案，中、建、工三大行A+H两地配股规模分别为600亿、617亿和450亿元，令市场颇为诧异的是，建设银行（601939.SH；00939.HK）最终公布的配股规模较此前公布的750亿略有缩水。

　　11月2日，接近建行再融资方案制定的人士向本报记者分析，尽管几大行再融资最后都选择了对市场影响较弱的配股方式，但最终公布方案仍略有差异，其中，中行选择了配股规模不变，下调配股比例的做法；而建行配股比例未作调整，为了给股东一个更为合理的配股价，建行最终配股规模相对缩水。

　　同日，中国银行（601988.SH；03988.HK）A+H 600亿元配股计划启动，其中，配股比例为每10股配1股，较此前公布的每10股配1.1股的方案略有下调；配股股价方面，A股配股价为2.36元人民币，H股配股价为2.74港元，这一价格分别较前一天收盘价折让35%和43%；而中行A股配股折扣也高于建行27%的水平。

　　事实上，早在今年年初各银行制定再融资方案时，由于考虑到先后要经过董事会、股东大会、监管机构审批，“大概需要七八个月的时间，所以制定方案时尽量留有余地，不过，最后实施方案基本都在预期之内。”上述人士坦言，“建行最初制定的配股规模大约就是在500-600亿之间。”

　　中行模式VS建行模式

　　市场人士看来，尽管建行再融资规模有所缩水，但市场已早有心理准备。

　　接近某国有大行再融资承销商人士向本报记者表示，原先确定再融资方案时，建行便倾向于先确定配股比例而后根据配股时股价调整配股规模的做法，“如果配股时股价涨上去，就做到750亿规模，如果股价并没有涨到预期水平，只能把规模压缩到500-600亿的水平”。

　　与建行稍有不同，中行（有可能包括工行）则选择了另外一种模式，先确定融资规模，然后将配股比例设定在一个比较宽松的区间，“根据配股时股价水平，可以多配一点，也可以少配一点，股价涨上来，就可以调整配股比例，少发行一点股份”。上述人士分析。

　　事实上，中行最终10配1的配股比例确实比原计划10配1.1略有下调。

　　另外，工商银行配股申请也将在11月5日通过证监会审核，其最终配股规模和比例安排尚存变数，按照此前方案，该行将按每10股配售不超过0.6股的比例向全体股东配售A、H股，募集资金不超过450亿元。

　　两种方式各有利弊，中行配股比例较高，可以保证其融资额相对较大的需求，但反过来对原有股东权益以及ROE和ROA的稀释作用也会较为明显；对于融资需求并不急迫的建行来说，规模缩水也并不是不可接受。

　　模式略有差异，但目的只有一个——补充岌岌可危的资本金。

　　根据国泰君安此前测算，在配股完成后，工、建、中三大行2010年的核心资本充足率将分别提高1.0、1.4和1.1个百分点；资本充足率提高1.1、1.4和1.1个百分点，这足以支持公司未来三年的资本需求。