世行的乐观与央行的担忧

　　2日晚上，中国人民银行(以下简称“央行”)发布《2010年第三季度中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”)。报告整体显示：货币当局对未来经济增长前景乐观，但对通胀前景却相当担忧；同时，在汇率问题上，对有效汇率的变化更加关注。由此，货币政策执行报告中所谓“适度宽松”的表述已经不重要，未来货币政策将明确趋紧。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委预测，央行认为增长不成为问题的情况下，防通胀就自然上升为首要任务。由此，年内仍存加息1次的可能性；而从现在到明年末，则存在累计加息3-4次的可能性。

　　将引导货币条件回归常态

　　11月2日晚，中国人民银行发布货币政策执行报告称，将继续实施适度宽松的货币政策，在保持政策连续性和稳定性的同时，前瞻、灵活地调整政策重点、力度和节奏，引导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归。

　　自今年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，代表政策的表态和转向。央行为何再提“继续实施适度宽松的货币政策”？兴业银行资深经济学家鲁政委告诉南都记者，报告整体显示，货币当局对未来经济增长前景乐观，但对通胀前景却相当担忧；同时，在汇率问题上，对有效汇率的变化更加关注。由此，所谓“适度宽松”的表述已经不重要，未来货币政策将明确趋紧。

　　鲁政委表示，从年初提出的宏观调控三项任务来看，既然当前增长已不再成为问题了，而调结构又是长期的工作，此前的工作也正在发挥作用，那么，“防通胀”就自然上升为需要解决的首要矛盾了。正因为如此，“引导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归”曾在第一季度报告中出现过、第二季度中悄然消失后、再度出现在本期报告的主基调中，就不应当意外了。这种表述其实暗示：所谓的“适度宽松”的表述本身已不再重要，未来的政策主基调是趋紧。

　　鲁政委分析认为：央行将严守年初确定的M 2达到17%左右，信贷7.5万亿的目标；年内还将存在提高准备金率1-2次的可能性，年内也还存在加息1次的可能，从现在到明年末可能总共加息3-4次。未来人民币兑美元汇率波动将更大，但有效汇率将总体保持稳定。

　　中信建投证券分析师魏凤春持相同观点。认为加息代表政策的表态和转向，一是对流动性泛滥预期的管理，二是对资产泡沫的决心和实质动作，房地产调控已在使用利率工具，三是针对通胀压力的化解，并与通胀中枢上移匹配，这意味着这次加息中的非对称加息——— 对存贷款和不同期限，还会在今后体现。一旦加息意味着进入加息周期。尽管对短期流动性泛滥不会立竿见影。

　　货币政策需要正常化以遏制风险

　　对于今后的政策思路，央行对通胀前景相当担忧。

　　央行称，由于国际经济复苏还比较缓慢，中国经济增长较快，通胀预期和价格上行压力不容忽视。今后价格走势的不确定性较大，仍需加强通胀预期管理。

　　央行表示，下阶段中国还将加强流动性管理，保持货币信贷适度增长；加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度；逐步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制。

　　值得一提的是，世界银行3日发布的最新《中国经济季报》将2010年中国经济增速预测从此前的9.5%调高到10%。报告同时指出，中国经济增速有所放缓但仍然保持健康态势，未来中国经济发展的重点将转向结构调整。同样指出，总体货币政策需要正常化以遏制相关风险。

　　世界银行高级经济学家高路易说，虽然通胀前景并不特别需要担心，但要对通胀风险保持警惕，管理通胀预期，保持货币政策的空间。中国经济已在接近全产能的水平运行，增长前景也很好，因此需要进一步收紧货币政策。

　　高路易表示，现在看来，基本上可以实现2010年的货币政策目标，货币当局已经开始将利率正常化。主流信贷同比增长从2009年底的3 3 .8 %降 至2 0 1 0年9月 的15 .8%。2010年新增贷款控制在7 .5万亿以下的目标基本可以实现。这应当有助于管理通胀预期。但是，仅控制信贷规模是不够的，还需要采取更全面的措施。由于流动性充足和利率低等原因，最近表外信贷类产品的增长迅速。要约束这类金融活动以及更普遍地收紧货币条件，需要提高利率，并控制金融体系中的流动性。存贷款利率与历史水平相比仍然较低，考虑到当前的经济活力，还需要进一步实行利率的正常化。

　　美元以外的主要货币将面临升值压力

　　央行的报告强调，从国际环境看，目前全球经济新的增长点还不明朗，经济恢复较快增长可能性不大，但已步出金融危机的最坏阶段，整体仍将延续缓慢复苏的态势，保持一个相对稳定的外需环境。

　　尽管，美联储多次表示经济出现新一轮衰退的可能性不大，但消费疲软和居高不下的失业率，加剧了美国国内经济界对美国经济的担忧。美联储正在为明年的衰退未雨绸缪，提前做好准备。

　　北京时间周四凌晨美联储将公布利率决议及政策声明。预期美联储将会重启第二轮量化宽松的货币政策，规模或在0.5万-1万亿美元之间。

　　社科院世界经济与政治研究所王东表示，第一轮量化宽松规模已经达到了1.7万亿美元，但到目前为止并未有效地提振经济。

　　王东认为，美国重启量化宽松货币政策，将对美元汇价带来新的压力。作为国际支付主要货币的美元，由于世界各国的外汇储备依然都以其为主，在美国新一轮量化宽松货币政策的刺激下，以及美元供应增加的情况下，一旦美元出现新一轮的贬值，其他各主要货币将面临着进一步升值的压力，其中欧元、日元、人民币等主要货币的升值压力最大。其中对中国产生的影响会更大，更多地体现在国际储备资产价值、国际结算和能源等大宗资源类商品上涨层面上的风险。