量化宽松，未来是行情还是泡沫?

    伴随着上周美国正式启动第二轮量化宽松政策，有关这个政策的评论和分析就成了整个行业的热点。量化宽松了？资金会进入中国么？中国股市是否有行情还是又一次泡沫？一切一切都会因为这个政策的出现而改变么？本期基金周刊予以关注。

    新行情论

    所谓的量化宽松指的是美国货币当局（美国联邦公开市场委员会）实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常措施。

    而这种措施对中国股市来说，被部分基金认为是一大利好，量化宽松后，全球流动性泛滥的状况不会改变，无疑将引发大宗商品市场的又一轮上涨，对新兴市场也带来利好。

    他们进一步认为，最新公布的具体量化宽松方案“符合市场预期”，会对资本市场有正面影响。这可以从政策公布当日美国股市、美元指数与大宗商品市场反应相对平稳的表现来获得验证。但随后欧洲央行宣布继续实行低利率货币政策，以及可以预期日元利率也将维持低位，美元、欧元和日元用宽松货币来刺激本国经济增长的政策，这是量化宽松政策真正利好市场的关键。

    “泡沫”威胁论

    而与之不同的是，也有一些基金团队认为，虽然美联储的量化宽松政策会带来短期的正面效应，但也需要防范可能给中国金融体系造成的风险。后者也可能给一些行业带来比较负面的影响。

    大成基金即认为，第二轮量化宽松的规模总体上虽然符合预期，但考虑到该政策会产生“溢出效应”，甚至酿成“洪水”，中国须积极采取措施防范国际热钱大进大出，为当前经济发展创造良好的环境。

    其认为，在为期两天的货币政策会议后，美联储宣布了第二轮量化宽松方案：将在2011年二季度前购进6000亿美元的国债以提振经济。虽然本轮购买规模较2008年12月至2010年3月间购买价值的1.7万亿美元资产小，但在国际上仍然引起激强反响：资本市场及商品价格应声而起，舆论纷纷谴责。

    而第二轮量化宽松的规模总体上符合预期。且美国联邦公开市场委员会大规模资产购买的速度略微放缓，但随着时间的推移购买规模可能大幅上升。这意味着利率将在相当长、或许是数年时间里维持在接近零的水平。

    具体效果看，大成基金认为，短期内美国的通胀很难大幅上升，而且量化宽松难以改变居高不下的失业率，因此该政策恐怕“治标不治本”。而对于中国这样的发展中国家的资本市场，通胀却是一把双刃剑，在通胀的初期对于资本市场是有益的，相关行业的投资机会也会非常显著；在后期则会严重影响到经济，进而会影响到市场的表现。当然，通胀会导致中国内需扩张，会对美国出口形成拉动，因此对美国经济较为乐观。

    行业分歧论

    对于具体行业来说，基金目前分歧为两种声音。

    一部分基金认为，A股市场仍将步入结构性牛市，在美元贬值、流动性加剧的情况下，投资方向应偏重市场热点，比如有色、煤炭等资源类行业，以及新能源、高科技等经济转型热点，前期演绎过的资源股行情将继续表现。

    而另一种则认为A股市场的方向是全面开花行情，所以倾向于配置基本面良好、估值较低的板块，如银行、券商等。但是对于银行再融资压力以及清理地方融资平台可能对银行业带来的负面影响也应重视。从目前看，整个市场并未对具体热点做出抉择。