短期或考验3087-3105点缺口支撑

    □银泰证券

    周二大盘出现调整。我们认为，由于流动性泛滥局面短期不会扭转，基本面没有太大改变，大盘调整幅度将比较有限。短期大盘或会考验“11.5”缺口上沿支撑力度，但在经过短暂调整之后，大盘仍然会重拾升势，继续踏上跨年度行情盘升之路。

    资金推动后劲足

    本轮行情的推动动力很清晰。国际上，美联储推出宽松货币政策，欧洲主要经济体紧跟其后，日本最新推出购买180亿美元国债量化宽松计划等因素，使得美元持续贬值，导致全球性流动性泛滥，众多资金到新兴市场寻找出路，大量热钱也不可避免流入中国。国内方面在于房地产调控，原先炒作楼市的资金开始撤出转向股市，而债券市场上的资金、实际负利率下的储蓄资金，也纷纷寻找能跑赢CPI的投资出路。

    据央行统计，今年9月末我国广义货币余额已经达到了69.64万亿元，按前三季度GDP达26.86万亿元计算，超发货币将近42多万亿元。我们认为，虽然作为新兴市场国家，广义货币供应量适度高于经济发展GDP增长是合理的，但过高的货币供给仍会加剧资产泡沫的形成甚至破裂。

    很显然，政策已经意识到其中的症结，在操作上央行已经连续两周进行了央票的净回购，一年央票发行收益率意外走升逾5bp至2.3437%；并通过提高准备金率、加息等比较中性的紧缩措施，开始令货币政策逐步由适度宽松转向稳健，但可能导致更多的热钱持续流入。因此，流动性充裕的推动作用仍将继续。

    同时，尽管股票、混合型开放式基金仓位从85.43%提升至88.89%，或遇“88%魔咒”，但近期新基金密集发行继续带来大量增量资金。11月份基金发行的速度明显增加，截止到现在，股票型基金已经达到9个，并有数十只开放式基金处于发行申购期，单周基金开户数再度突破8万户，创出年内新高。另外社保、保险资金仍在加快入市步伐。

    业绩增长估值低

    未来行情发展主基调不会发生太大的变化，稳步上涨的趋势仍将延续。因为三季度上市公司业绩比去年同期上升了近四成，全年业绩实现危机以来的持续上升已确定，这也是支持股市上涨最坚实的基础。同时，即使在流动性异常充足背景下，采用2009年年报利润数据计算，沪深300指数2010年的PE、PB分别为16.21倍、2.55倍，上海股市平均市盈率只有23倍，无论是指数还是估值水平都距离历史高点有较大距离。其中，占股市权重近30%的银行股估值仍在历史底部，只有10倍左右水平，并与H股有较大的折价率，其他如钢铁、石化等估值也处在合理位置。如果这些低估的权重股进入主升浪的话，大盘的涨幅可能将超出预期，股市的提升空间仍然较大。

    近期大盘在站上3100点之后涨势有所趋缓。从市场情况看，在大盘连续上涨过后，出现暂时休整的可能性在加大。短期内建议投资者保持适当仓位参与行情。因为在几乎所有板块都轮涨过后，前期领涨的资源类板块走势渐弱，银行、石化等权重板块尚未顺利接过领涨的接力棒，中小板、创业板等虽趋活跃却对指数拉动有限。

    从具体品种来看，此轮行情最大的特点是板块轮动明显，预计未来市场热点将在权重股与题材股之间轮动。首先，关注防通胀类题材股，这将是跨越全年的热点题材，农产品（000061）、资源品板块未来仍将继续受到市场资金的追捧。其次，随着中国石油（601857）的解禁股上市，对全流通题材的关注有所升温，中石油具备天然的资源禀赋，加上原油紧张是世界性难题，其涨幅远远落后于指数和仍处在发行价之下，值得重点关注。最后，继续关注十二五规划支撑的新兴产业以及各种事件催生的短线机会。