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上交所出台新股发行细则两类新制度成为亮点

发布时间:2010年11月12日 09:12 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网综合报道

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  页面导读

  上交所加强证券发行上市业务监管(本页)

  上交所出台新股发行细则 两类新制度成为亮点

  三新股尝试网下摇号,从结果看——新股发行询价责任约束初见成效

  上交所加强证券发行上市业务监管

  《证券发行上市业务指引》日前发布实施

  ⊙中国证券网记者 王璐

  上海证券交易所日前发布了《证券发行上市业务指引》,以进一步加强证券发行上市业务监管。该《指引》重点强化和约束发行人、保荐机构、承销商、询价机构等证券发行参与人行为,旨在促进各参与人归位尽责,提高证券发行的定价效率和透明度。《指引》自发布之日起实施。

  《指引》要求保荐机构、主承销商配备足够的业务人员、建立相关的内部管理制度,提高其证券发行上市业务水平;同时明确了对发行人、保荐机构、主承销商、询价机构及其他投资者违规行为的监管措施和惩戒措施。

  据上交所有关负责人介绍,两类新制度成为该《指引》的亮点。首先,《指引》是新股发行体制改革的重要补充措施。该负责人告诉记者,《指引》延续了证监会新股发行体制改革的指导精神,从夯实市场微观基础层面进一步完善现行的新股发行制度。

  2009年起,监管层启动了两轮新股发行制度改革,紧紧围绕询价定价机制和股票配售机制,完善制度安排,强化市场约束。第一轮改革通过杜绝询价对象高报不买、低报高买,促进其在报价中表达其真实意愿,对其报价行为形成市场约束力;通过淡化行政指导,形成了进一步市场化的价格形成机制。今年11月启动的第二轮改革又从股票配售机制出发,通过引入具有较高定价能力、具有长期投资意愿的机构投资者参与网下询价和配售,进一步提高定价质量;通过引入网下摇号机制,从股份获配量上强化对询价机构报价行为的约束力,促使其加大对新股投资价值的研究力度,促使其合理报价;通过公开询价机构具体报价情况和承销商的估值结论,提高询价定价的透明度。

  该负责人表示,两轮改革在取得一定成效的同时,对完善市场微观基础也提出了更高要求。其一,要求承销商切实承担责任,全面提高专业服务水平,为新股发行体制改革全面推进奠定最重要的微观基础。其二,承销商内部各部门要归位尽责,保持相对独立性。资本市场部要切实起到协调、沟通发行人与投资者的作用。其三,建立对询价机构的跟踪监管机制,强化对询价对象信用的约束。其四,建立先进的商业文化、投资文化。

  在此背景下,《指引》的出台在一定程度上满足了市场微观基础建设的要求,是新股发行体制改革的重要补充措施。

  其次,《指引》是交易所进一步发挥自律组织监管职责的需要。该负责人称,有别于国外证券市场,长期以来,我国的证券公开发行上市主要通过交易所的系统、平台进行,这不仅为发行人节约了发行成本,也为中小投资者参与新股申购提供了便利,是证券发行制度中的重要环节。

  作为证券市场的自律组织,确保交易系统安全运行,创造透明、开放、安全、高效的市场环境,切实保护投资者权益,是证券交易所的核心职能。《指引》规范证券发行上市业务各参与人的行为,不仅是提高证券发行上市工作效率的需要,同时也是保障系统安全运行,切实保护投资者利益的需要。

  该负责人还表示,上交所将及时总结《指引》的执行情况,并根据市场变化和监管制度的要求,对《指引》及时做出调整,以满足市场发展的需求。

  上交所出台新股发行细则 两类新制度成为亮点

  上交所近日发布了《证券发行上市业务指引》,进一步加强证券发行上市业务监管。该《指引》重点强化和约束发行人、保荐机构、承销商、询价机构等证券发行参与人行为,旨在促进各参与人归位尽责,提高证券发行的定价效率和透明度。

  《指引》要求保荐机构、主承销商配备足够的业务人员、建立相关的内部管理制度,提高其证券发行上市业务水平;同时明确了对发行人、保荐机构、主承销商、询价机构及其他投资者违规行为的监管措施和惩戒措施。两类新制度成为该《指引》的亮点。

  一、《指引》是新股发行体制改革的重要补充措施

  上交所有关负责人表示,《指引》延续了证监会新股发行体制改革的指导精神,从夯实市场微观基础层面进一步完善现行的新股发行制度。

  2009年起,监管层启动了两轮新股发行制度改革,紧紧围绕询价定价机制和股票配售机制,完善制度安排,强化市场约束。第一轮改革通过杜绝询价对象高报不买、低报高买,促进其在报价中表达其真实意愿,对其报价行为形成市场约束力;通过淡化行政指导,形成了进一步市场化的价格形成机制。今年11月启动的第二轮改革又从股票配售机制出发,通过引入具有较高定价能力、具有长期投资意愿的机构投资者参与网下询价和配售,进一步提高定价质量;通过引入网下摇号机制,从股份获配量上强化对询价机构报价行为的约束力,促使其加大对新股投资价值的研究力度,促使其合理报价;通过公开询价机构具体报价情况和承销商的估值结论,提高询价定价的透明度。

  该负责人表示,两轮改革在取得一定成效的同时,对完善市场微观基础也提出了更高要求。其一,要求承销商切实承担责任,全面提高专业服务水平,为新股发行体制改革全面推进奠定最重要的微观基础。其二,承销商内部各部门要归位尽责,保持相对独立性。资本市场部要切实起到协调、沟通发行人与投资者的作用。其三,建立对询价机构的跟踪监管机制,强化对询价对象信用的约束。其四,建立先进的商业文化、投资文化。

  在此背景下,《指引》的出台在一定程度上满足了市场微观基础建设的要求,是新股发行体制改革的重要补充措施。

  二、《指引》是交易所进一步发挥自律组织监管职责的需要

  该负责人同时表示,有别于国外证券市场,长期以来,我国的证券公开发行上市主要通过交易所的系统、平台进行,这不仅为发行人节约了发行成本,也为中小投资者参与新股申购提供了便利,是证券发行制度中的重要环节。

  作为证券市场的自律组织,确保交易系统安全运行,创造透明、开放、安全、高效的市场环境,切实保护投资者权益,是证券交易所的核心职能。《指引》规范证券发行上市业务各参与人的行为,不仅是提高证券发行上市工作效率的需要,同时也是保障系统安全运行,切实保护投资者利益的需要。

  该负责人表示,上交所将及时总结《指引》的执行情况,并根据市场变化和监管制度的要求,对《指引》及时做出调整,以满足市场发展的需求。(中国新闻网)

  三新股尝试网下摇号,从结果看——新股发行询价责任约束初见成效

  ⊙中国证券网记者 张欢 钱潇隽

  随着老板电器等三只中小板新股网下摇号结果公布,新股发行第二轮改革正式打响了发令枪。从三只新股的网下询价过程来看,机构之间的报价区间有所缩小,针对“报价真实难题”的改革成效初见端倪。

  单从市盈率指标看,天广消防、老板电器、涪陵榨菜对应的发行市盈率分别为69.12倍、47.06倍、53.81倍,平均市盈率为56.66倍。虽然这一指标接近上一轮新股发行改革后中小板平均发行市盈率,但如果考虑到近段时间以来中小板指数连创新高的实际情况,本轮发行改革在抑制高发行价方面可以说初见成果。

  上轮新股发行改革后,中小板指主要在4500点到5500点上下波动。今年7月初,中小板指曾一度探底至4564.17点近期新低后,指数快速上扬,昨日盘中触及7493.29点高位,累积涨幅高达64%。在这样的环境下,二级市场价格必然对一级市场价格形成压力,56倍的市盈率反映了改革对于询价机构的约束作用。

  显然,压制新股发行价格不是本轮改革的核心目的,改革的最终目的是通过合理的制度安排,加大对询价者询价责任约束,使得报价更真实体现报价者的意愿。包括网下摇号、公布研究报告结论等改革措施,都是改革目的在手段上的体现。

  改革后单一机构获配的新股市值都在几千万左右,较此前的几百万,必然对询价对象形成更大的制约作用,一旦破发,机构将承受很大的资金损失。从此次网下报价过程来看,机构之间的报价更加接近,以往的“非理性报价”、“人情报价”大为减少,较之发行价和市盈率,这是本轮新股发行改革更让我们为之欣喜的现象,也必将产生更为长远的影响。

  除了网下摇号外,主承销商推荐的新询价对象积极参与网下询价,主承销商的估值结论也向投资者公布,这些手段的效用都不能简单通过这三只新股的网下询价结果来衡量。如果询价机构多次偏移估值结论,将对询价主体形成强大的外部舆论压力。而扩大网下询价对象除了能够在机构间形成“良性竞争”外,也为下一步增加主承销商配售权的改革积累宝贵经验,这些都应当成为发行市盈率外,更需要关注的改革成效。