叶檀：货币如“猛虎”纵虎容易收虎难

　　全球通胀是对穷国的惩罚，是对主导货币的赤字国的恩赐；国内通胀是对低收入人群的惩罚，是对资本玩家的恩赐。因为穷国无处转嫁通胀，而穷人加薪的步伐远远跟不上通胀的步伐，但在资产泡沫时代，通胀是财富大腾挪的过程。

　　此次通胀让中低收入群体痛苦，因为不可或缺的食品价格对CPI上升“贡献率”为74%，其中蔬菜价格涨了31%；居住类价格上涨4.9%，为CPI贡献了16.6%。衣食住行，食与住都在上升，衣与行的价格也有上升趋势。

　　11月3日，有媒体报道了深港两地的食品价格差距。深圳卖2元一包的食盐，香港折合人民币才9角多；红富士苹果深圳12元钱一公斤，平均一个4元钱，香港10港元能买4个；深圳鸡蛋9角一个，差不多大小的鸡蛋在香港惠康超市23港元就能买30个，折合人民币一个不到7角；10卷装的维达卫生纸，深圳超市卖32.5元，香港超市卖28港元……上述日用品在香港的折价基本在3到4成之间。

　　不容忽视的是，香港最低工资高于深圳。11月12日，香港将公布首个法定最低工资水平，时薪28元，全港31.4万雇员将获平均加薪16.9%。据深圳市政府透露，从今年7月份起，深圳特区内外最低工资标准统一上调为1100元/月。此前深圳的最低工资标准为2008年制定，特区内为1000元/月、特区外为900元/月。以每月工作160小时计，每小时为6.875元人民币。而众所周知的是，深圳农民工的劳动时间远超香港。

　　价格相对较高，有关税较高等方面的因素，也有进口垄断而国内物流成本较高的因素，但不管哪种原因，结果是一样的，人民币的实际购买力下降。通胀是可怕的，经济学家或者官员说通胀不可怕没有说服力，因为这批人是价格不敏感人群，补贴与财产性收入较多，绝大部分不会每天提着菜篮子上菜场。

　　一轮全球的隐性通胀已经如火蔓延。虽然美国CPI数据显示处于紧缩周期，但扣除房价外的物价也存在较大的上升压力。根据11日美国劳工部公布的最新数据，10月份进口物价按月升0.9%，为今年4月以来最大升幅，市场原估计会按月升1.2%，按年升幅为3.6%。9月份由之前公布下跌0.3%，修订为下跌0.1%。

　　治理通胀必须双管齐下。

　　通胀的源头是货币发行量超过真实财富的增长量，导致货币对应的财富减少。降低通胀有两种办法，一是增加真实财富量，二是减少货币发行。

　　今年的高通胀与货币发放直接相关，现在的高通胀是为去年到今年的信贷发放买单。今年年初，根据去年的货币发放，宋国青教授预计今年CPI增幅在3%以上，并且如果2010年还保持7~8万亿元的货币投放，那么CPI增幅将很有可能超过5%。根据央行公布的数据，今年前10月新增人民币贷款近6.9万亿元，超过全年信贷目标91%，今年全年信贷预计在7.5万亿元左右，这还没有加上人民币升值压力下源源不断的海外融资。当然，基础货币与CPI上升有密切关系，但并非线性关系，会根据信贷、贷款乘数发生变化。

　　到目前为止，央行已经动用了央票、上调存款准备金率、加息以及人民币升值等所有手段减少货币流动性，但纵虎容易收虎难，尤其在全球量化宽松成灾、觊觎人民币资产的热钱虎视眈眈的背景下尤其艰难。在内外双重压力下，估计人民币加息、升值等手段将轮番上阵。

　　与降低货币相比，增加真实财富量是首要手段。应该承认，我国在社保等方面欠账极大，全球资源价格上升，在未来数年内我国将处于较高的通胀压力下。此时，提高内部的市场资源配置效率至关重要。

　　举个简单的例子，如果我们单位GDP消耗的资金下降一半，如果我国的建筑能够做到环保节能，中国进口的能源下降五分之一，那么同样的货币所能产生的财富将大幅增长。而这就牵涉到市场配置资源，牵涉到经济体制的改革，这正是中国经济结构转型最重要的议题。

　　至于把钱驱赶入资本货币市场，可以收到一时之效，不过由于担心房价大幅上升引发泡沫经济，房地产市场空间极小，而股市与产权交易等受制于制度，改革实在是过于缓慢。