[分析师在线]热点话题：化工品价格狂飙背后的投资机会 (2010-11-12)

    计渝：好，有关盘面的情况我们先简单聊到这，稍候我们来关注热点话题，如何从化工品价格的狂飙中挖掘出投资价值，一会儿再见。

    计渝：国家统计局昨天公布了相关的数据，10月份CPI同比上涨4.4%，而10月份工业品出厂价格也就是PPI同比增长5%，环比上涨是0.7%，近期，国内化工品的价格是不断的上涨，从成品油到化工、烧碱直到尿素等等。

    解说：日前，美联储为了促进本国经济的复苏，又宣布了新一轮的货币政策刺激计划，这使得原油价格连续上涨，自从10月26号发改委宣布对国内汽柴油零售价格分别上调每吨230元，每吨220元之后，国际原油期货价继续小幅走过，11个交易日之后到11月11号，纽约油价从每桶82.2美元，直接拉升到每桶87.81美元，涨幅为6.8%。有分析认为，成品油再度逼近调价窗口，而石化双雄昨天尾市的暴涨也一度引领股指创下3186点，本轮行情新高，分析人士认为，国内成品油价格的提升将会增加化工产品的生产成本，也会在一定程度上支撑化工产品价格的上涨，除此之外，化工产品的需求开始回暖，而国内化工产品的产量由于节能减排的影响而出现了减少，这都使得我国化工产品的市场供需关系紧张。例如，近期纯碱、尿素、合成氨、PVC等属于高耗能的化工产品产量同比环比均出现了下滑，从而导致了化工产品价格的大幅上涨。

    计渝：好，关于石油行业发展的情况特别是对石化行业的价格引领的作用等等，我们再回到盘面上来研究一下，现在中石油上涨幅度达到2.28%，中国石化上涨幅度接近2%，刚才已经一度超过2%，现在收窄了一点，现在是站在2%这个点上，我们看到在整个石油化工板块中间，大部分的股票都处在上涨的状态，我们就这个话题再来和徐一钉先生，另外和殷孝东先生，他是中信证券石化行业的首席分析师一起来做一个交流。

    我们看到国际油价是不断走高，现在对于国内的市场价格也形成了很大的刺激作用，现在市场人士在讨论，是不是国内油价到了一个调整的窗口了，所以才使得中石油、中石化现在在市场中逆势拉起来了，你的看法？

    殷孝东（中信证券分析师）：从目前来看，油价近期已经摸到了88盎司了，应该说近期也涨了不少，大概6%，从这个幅度上来讲，截至昨天应该说算环比上涨应该达到3.16%，因为我们当时成品油调价是4%，如果说不出意外的话，我估计再过5到10天也到了上次调整是10月24号，就到了调价的窗口了。

    计渝：调整的窗口期了，这段时间我们看到如果成品油价格上调的话，这种窗口到了真正实现窗口调整的话，对于中石油、中石化这两家公司而言它的业绩增长究竟会提高多少呢？

    殷孝东：因为如果说从成品油调价，它是反映员工价格的变动而作出的反映，所以一般来讲，实际上对炼油这个行业已经不会有太大的变化，但是从静态分析，因为你从库存或者说是大家进口原油滞后性来讲它还是会有一定的好处，就是从比如说上涨100块钱，大概对中石油的影响在2到3分钱，对中石化的影响大概在6到7分钱，中石化对成品油涨价应该说是更为敏感。

    计渝：如果这个价格上调之后对于相关行业或者是产品的价格又会产生什么样的刺激作用？

    国际油价11个交易日涨幅超6% 石化双雄大涨 

    殷孝东：因为这次原油价格上行基本上它实际上是从，比如说是9月份吧一直走了一个上升的通道，实际上我们能看到从三季度开始，国际石化行业特别是一些主要的石化产品价格已经开始明显的上涨的势头了，所以它已经反映了原油价格上涨带来了行业景气度价格的变化，所以我们其实从现在这个来看，应该说整体的石化行业进入一轮比较景气的阶段。

    计渝：一丁，你怎么来看待现在随着价格提升的情况给石化行业整体景气度提高的状况，你的判断是怎么样的？

    徐一钉：从石油石化这两个公司来讲，对业绩的影响并不是太大，实际上更多的都是等于说它的下游一些化工产品最近市场上涨幅比较大，实际上它们股票的表现逻辑和前段时间有色、煤炭股票有比较好的情况都是受益于产品价值的大幅上涨而推高了二级市场的股价。

    计渝：也就是说一方面它的本身的成本价格也在提高，另一方面也推动了它的市场价格不断的走高。另一方面从今天我们看到，从昨天就开始了，石化双雄开始在市中有逆势的表现，这个表现是不是仅仅是因为原油的价格要上调了，这个成本要提高了，这个原因还是说它在股市中的表现与它实际上在这个企业市场经营中间的表现是两个不同的东西呢？

    徐一钉：应该说有它的经营当中的表现，但是从这两天的市场而言，我想还是更多的在经历了一些中小股票持续上涨以后，有一些资金把目光转向了低市盈率，特别是国家的一些重要的企业，应该说跟这个是有关系。

    计渝：因为就是在A股市场中，市场投资者的思路有的时候是与市场的价格的波动，成本的波动是有直接关系的，另一方面也可能是与它在这个之上又与市场，就A股市场本身的内在的结构，它的内在的结构也有某种关系，我们再来关注一下刚才两位提到了化工产品的市场变化情况，这段时间化工产品的市场需求开始回暖，国内的化工产品的产量由于节能减排的影响出现了减少，这就使得化工产品整体市场的供需关系变得紧张了，从而导致了化工产品的价格大幅上涨，我们来了解一下市场的情况。

    解说：受节能减排限电影响，烧碱企业开工率持续低位，下游、化纤、氧化铝、印染、化工、造纸等行业需求旺盛，供给紧张推动价格加速上扬，其中，32%离子膜烧碱从11月1号开始连续两周振荡走高，累计上涨82点，昨天收于每吨686元，而30%隔膜烧碱从11月1号起上涨了49元，昨天收于每吨565元，统计显示，近一个月两主导烧碱产品的累计涨幅分别达到37%和27%左右，而棉花价格上涨势不可当，本周创历史新高刷新至每吨33720元，自10月以来，已累计上涨50%。受此影响，替代品涤纶短纤也就是PTA自10月以来上涨28%，其中，仅11个月短短9个交易日就上涨超过20%，昨天创出每吨11750元的近期最高价。

    化工行业近期情况一方面我们看到市场供需发生了一种变化，微妙的变化，另一方面我们看到市场价格又出现了大的波动，在这个化工产品中间，我们知道其实它涉及到的门类子行业是非常多的，我们再来和殷孝东先生做一个交流，孝东，你怎么看待化工产品目前的市场变化，在复杂的子行业当中，哪些产品表现更突出一些？

    殷孝东：从近期看，涤纶这条产业链涨幅是比较明显的，当然看的原因还是主要棉花价格的上涨。

    计渝：因为它跟棉花有直接的关联性？

    殷孝东：涤纶短期涨了之后后期是拉动了它的原料，我们讲的PTA，实际上在期货前两天已经有涨幅的现象，所以这条产业链整个的景气因为从需求端开始的，从需求端一直在拉动导致整个产业链比较活跃，所以未来如果说看的话，应该说这条产业链我觉得持续性还是比较好的。

    计渝：你认为还有持续性，一丁怎么看待这个问题？

    徐一钉：如果从国际大宗商品价格来看，石油中期还是看好的，恐怕在明年一季度会看到100美元甚至是更高的位置，从整个的产业链的上涨关系来看的话，恐怕它的下游一些产品也会随着原材料的上涨最终传导到价格上。

    计渝：如果说我们把这个产业链分析来看的话，在A股上市中间哪些公司能够纳入到你们刚才按照这个逻辑，如果价格，石油价格一上涨所有的产业链随着分支进行全部上涨的话，哪些A股上市公司会受到比较大的影响？

    徐一钉：从这个产业链分全产业链，从原料到拉丝，到最后的产品都有的话，国内就是比较完整的像一正化纤，这是一个全产业链，如果原料的话，国内现在目前就是像新上的荣盛石化还有ST光华，这是原料PTA，如果说往下游的涤纶短纤公司比较多了，像华西村，还有江南高新，很多很多的公司，包括珠海港，有珠海，还有珠海PTA这个原料，也可以受益。

    计渝：一丁怎么看呢，你更关注在这个行业中间，在这个产业中间哪些公司？

    徐一钉：应该说关注还是差不多，还是简单的逻辑，它能够在价格上涨当中，当然首先是它的成本能够很好的控制，这些关联的企业应该说有后市市场还是有些机会的。当然还要从另外一个角度来考虑，今年实际上有很多的一些中小股票表现不错，包括像电子元器件，在大宗商品整个价格上涨的背景下，无论是跟石油相关的，还是跟有色相关的，如果要是延续目前状况的话，那么很多企业，当然咱们交流并不简单是石油化工，它们那些实际上也会受到很大拖累的，我觉得这个有收益的，也有受到影响。

    计渝：这一点就要根据未来石油龙头它的基础性的价格，因为国际市场而变化，国内它怎么来变化，怎么来把握这个产业链中间因为分工不同，因为成本控制能力不同，因为它的产品消费的方向不同，所以带来的这种变化，这个是值得投资者来仔细的研判。我们在这里也搜集了一些机构的观点，听一听这些机构如何来判断因为石油价格的波动而带来石油产业链相关子行业的波动情况以及对上市公司的影响是怎么样的，一起来了解一下。

    解说：招商证券认为，在资源价格推动成本上涨，节能减排压制开工率，运力紧张下游买涨补库等多种因素的推动下，化工品继续领涨行情，而其中，尼龙短纤在棉价上涨供应紧张的推动下，产品价格其与原料价差再创新高，花费价格保持高位，国际需求仍较好。

    光大证券认为，全球货币宽松的状况下大宗商品走强对国内化工行业走出向上的周期是一个大概率事件，维持化工板块超配，维持基础化工行业买入的评级，坚定看好农化主题投资PVC主题趋势向上一体化企业收益，集体加仓，农化氯碱尼龙短纤，推荐次序为盐湖钾肥、湖北宜化、兴发集团、云天化、华西村、霞客环保、S仪化。PVC板块推荐次序为，湖北宜化、中泰化学、天原集团，纯碱类短期内将强势上行。自下而上推荐浙江龙盛，东华科技、天马精化、海立德等。

    东北证券认为，中石油和中石化由于新成品油定价机制的实施，炼油业务转亏为盈，使得全年业绩不降反升，中石油和中石化A股的估值水平与国际同行业已经接近。中石化更是处于最低水平。

    随着中国现代化水平的不断提高，中国石油市场仍将保持较高的增速，而两公司的成长性还是可以看好，海通证券认为，未来两年油价看涨，并有望在2010年达到高点，尤其生产企业将直接收益，根据测算，当原油实际价格上涨每桶1美元，中国石油、中国石化每股收益将分别增厚0.012%，0.008元，原油价格上涨将推动下游石化产品价格提升，关注烟台万华，天利高新。

    国信证券认为，受节能减排限电影响，烧碱企业开工率持续低位，下游需求旺盛，供给紧张推动价格加速上扬，价格上涨利好煤电一体化的企业，建议关注滨化股份、天原集团、中泰化学、英力特交易性机会，棉花价格上涨势不可当，受此影响，替代品涤纶短纤和棉焦短纤将跟随棉花价格上行，行业盈利能力向好，关注华西村、霞客环保、山东海隆、傲阳科技。

    计渝：好，刚才有关化工板块的投资机会我们就先和大家讨论到这里，稍候请大家收看的是收盘作业会，我们一会儿再见。