外资投行集体看空A股 货币政策面临艰难的选择

　　继高盛、瑞银后，野村证券日前发表研究报告称，中国政府将采取严厉的措施来遏制通胀，因此对中国股市转为看空。近期外资投行的一致唱空，无疑给投资者心理投下了沉重的阴影。11日摩根大通研究报告称，央行年内还将两次提高存款准备金率，明年将三次加息。德意志银行则称，为抑制通胀预期和房地产泡沫，预计接下来的两年中国将进行4次加息。

　　日前，投行大鳄高盛在发给客户的一份研究报告中称，近期中国央行连续性的货币政策很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的股票。此举更是被视为11月12日中国股市大跌的导火索，甚至有“一份报告引发的下跌”一说。

　　笔者认为，虽不能把市场的下跌完全归咎于高盛等外资投行，但外资投行研究报告的力量不容小嘘。可以说，这些报告已经成为影响市场心理的利器。

　　众所周知，此轮从上证指数2319点的低位反弹至3186点的行情，完全是由资金推动的。因此，货币政策即使微小的变化都牵动着股市敏感的神经。外界疑惑的是一个强烈的反差：近期大肆唱空A股的外资投行，在不久前的10月份中国央行宣布加息之后，还在反常地普遍看多A股，认为加息对A股是“正面的信号”。

　　实际上，外资投行研究报告与其投资方向经常性的不一致。2007年“530”之前，外资投行的集体唱空曾令市场风声鹤唳，加剧了指数的下跌。但之后的数据却显示，QFII的仓位一直没有降低。

　　2008年，继“424”印花税行情抄底成功后，QFII再次踩准节奏，抄到“4万亿”大底。11月6、7日瑞银通过大宗商品平台狂吸近10亿蓝筹。由于瑞银席位在QFII中举足轻重，其买入激励其他QFII迅速跟风。就在其抄底后第一个交易日，四万亿经济刺激措施出台。值得注意的是，在瑞银抄底仅6天前，也就是10月31日，瑞银发表的中国A股投资策略中，还对A股大肆唱空，称“尽管目前A股很便宜，但仍不是买入的时机”。

　　上周四中石油、中石化突然拉升，随后便出现接连下跌。“两个油桶引发的下跌”背后，有分析人士认为，这种走势十分诡异，或与索罗斯热钱流入有关。11月8日，索罗斯携90亿美元卷土重来，在香港设立对冲基金公司，不排除其进行做空套利的目的，而几大外资投行在这个时点进行唱空，是否在配合索罗斯，尚不得而知。但可以预见的是，加息后利差扩大，热钱涌入的动力更足，将使宏观调控陷入更为被动的局面，而“热钱”的投资顾问大多是这些国际大投行。

　　实际上，做空中国股市的言论，早在今年初就已甚嚣尘上。英国《经济学人》5月一篇文章披露，今年4月高盛发表了一份关于如何曲线远程做空中国的报告。同期摩根士丹利也发布了一份关于如何从中国经济下行中获利的高度机密(highly confidential)报告。

　　在香港，华尔街大投行们的行为也是一如既往：一方面大肆唱空、做空H股，另一方面唱空中国经济前景。这种短期做空市场，然后伺机在底部接回的套路，外资投行早已是轻车熟路。而其中期结果则是令中国宏观调控陷入顾此失彼、进退两难的局面。

　　近期的市场环境，包括外围的量化宽松货币政策、国内的通胀都与2008年惊人地相似。2008年的中国，曾经面临类似的抉择，彼时陷入危机的美国和欧洲启动了印钞机，大量发行货币。当时我国货币政策的对策是不断收紧，上调存款准备金率、加息、限制物价、压制股市和楼市。到2008年10月底，沪综指盘中最低探至1664点，随后货币政策开始转向。在这一起一落间，早已埋伏其中的外资投行赚得盆满钵满。

　　而这次，中国货币政策无疑还要面对一次艰难的选择。

　　(证券日报)