券商提示处于买入时点的十大板块(荐股)

　　申银万国：从消费率提升看大消费品的投资机会(荐股)

　　华泰联合：由“十二五”规划看电子行业投资主题(荐股)

　　湘财证券：水电股四季度仍有表现机会(荐股)

　　广发证券：看好资源类长材类钢铁股(荐股)

　　国泰君安：煤炭股调整仍是买入时机(荐股)

　　兴业证券：LED照明行业投资时点到来(荐股)

　　长江证券：轨道交通信息化加速，个股机会凸显

　　光大证券：坚定看好农化、氯碱和涤纶/PTA(荐股)

　　招商证券：电容式触摸屏行业处于景气上升周期(荐股)

　　国金证券：电力电子变频行业投资组合

　　申银万国：从消费率提升看大消费品的投资机会(荐股)

　　投资评级与估值：我们认为保险深度将会继续提高，加息周期下利差扩大，建议“增持”保险类股票，重点推荐中国平安 （2318.HK；10 年寿险新业务价值增长可达35%，远超同业；强大的个人业务）；医药行业进入“黄金十年”，给予行业“买入”评级，重点看好生物制药，行业首推铭源医疗（233.HK，主打产品肿瘤检测蛋白芯片，HPV DNA 检测试剂盒应用广泛，新产品肺结核芯片已获批） 和华瀚生物制药（587.HK，主打生物制药产品重组人表皮生长因子销售增长迅速。未来产品研发前景十分广阔）； 我们看好交通运输行业，而在寻找消费升级的受益者中我们推荐航空板块，其消费品的属性越来越强，个股推荐中国国航（753.HK 高铁的替代和互补效应，广阔的中西部为航空公司提供了足够的纵深）和美兰机场（357.HK，因其覆盖高铁到不了的地方，且收购完成后，作为海南岛上唯一机场运营商而成为国际旅游岛建设的最大收益者）。我们给予可选消费品行业“超配”评级，看好溢价能力强的品牌服装以及受益通胀的零售商，个股推荐国美电器(493.HK，公司内部矛盾导致的估值折价将会逐步消失；门店重塑计划使得内生性增长有望持续提升，而五年计划的开展实施将确保外延性增长)，安踏体育 (2020.HK，供应链管理和零售管控能力优秀，大众运动行业龙头位置稳固；生活休闲和儿童系列的快速铺店将带来新的驱动力；精心培育的多品牌战略逐步发力)和特步国际 (1368.HK，低端时尚运动路线和首创的娱乐营销模式等差异化竞争战略；渠道改革将带来业绩显著提升)。我们建议“超配”必需品行业，看好中上游资源和加工类企业，个股推荐中国粮油控股（606.HK，大豆压榨业务产能未来两年扩充50%；明年全球大豆价格将会稳健上扬；大米和生化业务更新值得关注），恒安国际 (1044.HK，国际纸浆价格在2011 将高位盘整，供应充足，利好恒安下游业务；新产品的推出证明了公司的研发能力；在进行类似宝洁公司式的多元化后，公司的毛利率和营运利润率预计能够保持稳定)，中国森林(930.HK，中国木材价格在未来5 年受供应偏紧影响会震荡上行；公司在中国私人林业具有“先发”优势可保证公司未来对林地的收购顺利；下游业务的高速发展可以抵消上游砍伐盈利能力的下滑)

　　关键假设点：相对于经济增长，过去20 年里中国居民消费率不断下降。收入分配不合理和社保投入偏低制约我国消费率提升。中国消费率逐步提升的条件初步具备：借鉴发达经济经验，居民消费率随经济发展呈现消费率随U 曲线；日本居民消费率在上世纪60 年代实施“收入倍增计划”后出现拐点，中国政府拉动内需的政策12·5规划中具有类似“收入倍增”的计划；消费率与中年人口比重呈反比，我国人口结构将发生变化，未来消费率逐步提升。我们保险深度将会继续提高，加息周期下利差扩大；医药行业进入“黄金十年”：在人口老龄化，加速城镇化，慢性疾病增加，政府医疗支出不断增加的背景下，我们预计未来十年医药行业年增长保持在20%以上

　　有别于大众的认识：未来5 年中国服务类消费增长（居住，医疗保险，交通通讯，文化娱乐）将显著快于货物类消费（食品，衣着等）。医药板块中未来看好生物制药，预计全年生物制药子行业增速度44.43%，目前占医药行业比重较低，未来增长空间巨大；作为战略性新兴产业受到政策扶持；技术与外国差距较小，某些领域世界领先；航空未来的增长与居民消费的相关性会更大，航空增长对GDP 的弹性将保持甚至提升。不考虑高铁分流的情况下，预测未来十年航空需求的复合增长率高达12%-18%。高速铁路的开通成为运输消费升级的催化剂。航空完全可以在票价、时间、服务上和铁路竞争；可选消费品行业，我们认为服装订货制度确保品牌服装公司得以锁定明年上半年的毛利率，实际居民收入的提升会使终端需求持续强劲。通胀环境下，零售商会受益于客单价的提升，而居民财富的增长和消费升级会带来零售商的同店超预期。由于财富效应和持续通胀预期，我们认为高端及奢侈品的需求仍会延续强劲势头；必需消费品行业， 国内谷物价格至少要在政府干预下上涨15-20%；同时国内猪肉零售价格在2011 年全年涨幅至少25%。投资下游的公司吸引力不大，但品牌企业可以通过推出新产品或者改变产品组合来转嫁部分成本压力，而我们觉得大的投资机会在于中上游资源和加工类企业。

　　股价表现的催化剂：中国平安 -再次加息，寿险业务增长超过同业，深发展快速成长，A 股市场上涨；铭源医疗 - 主打产品C-12 进入《医疗机构临床检验项目目录》和《国家医保目录》；华瀚生物制药 - 人神经生长因子注射剂上市；可选消费品 - 同店收入增长超预期，订单增长超预期；必须消费品 - 温和通胀，即小麦、糖和纸浆等原物料价格稳步上扬。

　　核心假设风险：经济二次探底人均收入增速减慢会削弱行业的需求；自然灾害会影响消费者情绪；国家医药扶植政策改变和医疗支出减少。（申银万国证券研究所）

　　华泰联合：由“十二五”规划看电子行业投资主题(荐股)

　　从“十二五规划”七大战略性新兴产业中寻找电子行业投资标的，推荐四大主题：基于云计算的物联网、互联网智能终端、功率半导体器件和被动器件、发光二极管LED。我认为，这是“十二五”规划七大战略新兴产业对应到电子行业最具投资价值的标的群，适合逢低建仓、长期持有。

　　一、确定这四大主题的逻辑：

　　1、基于云计算的物联网：云计算革命性的提升了物联网数据管理层的运算能力，使得物联网的“智能”和“泛在”两大核心特点得以实现，应用广度和深度会迎来根本性的提升，使整个产业链受益；

　　2、互联网智能终端：3G 网络基本建成、三网融合纵深推进的背景下，智能终端（智能手机、平板电脑、GPS等）将迎来爆发拐点，就如同“高速公路已铺好，汽车销量将大幅增长”。而智能终端产业具有人力、工艺密集型，管理要求高，产业集群效益显著的特点，我国具有长期优势，并且在产业链内已经占有重要地位。

　　3、功率半导体器件和被动器件：七大战略新兴产业中的三项，即新能源、新能源汽车、节能减排，都以此为物质基础和关键组件。该行业，我国的底子较好，拥有完整的产业链，如果下游需求启动，作为和国外主要差距的工艺问题可望解决。而下游的新能源汽车、动车等是国家战略产业，关键器件的国产化只是时间问题。

　　4、发光二极管LED：照明是社会用电第二大户，LED 照明是节能减排的重要、现实途径。目前该产业技术成熟、成本降低、政策支持，而我国在衬底、芯片、封装、应用、设备等各方面都已初步具备了产业基础，因此极具发展前景。

　　二、推荐标的：

　　1、物联网：物联网本质是实现人（物）流的广泛联系和智能控制，我看好四大子主题：安防、电子标签、移动支付、EMV 迁移。对应标的：大华股份：（安防）、大立科技（红外安防，军品）、长电科技（先进封装）、恒宝股份（移动支付、EMV 迁移）、远望谷（电子标签与芯片）。

　　2、互联网智能终端：推荐在国际一线终端品牌产业链中占有稳固地位的专业公司：智能手机产业链的劲胜股份（精密结构件）、长盈精密（电磁屏蔽件、连接器）、信维通信（天线）、顺络电子（片感与LTCC）；平板电脑产业链的莱宝高科（中大触摸屏）、立讯精密（连接器）。

　　3、功率半导体和电容等被动器件：士兰微、东光微电（高压mosfet）、江海股份（高压、大功率电容）。

　　4、发光二极管LED：水晶光电（蓝宝石衬底）、乾照光电（芯片）、国星光电（封装）、大族激光（LED 封装设备）。（华泰联合证券研究所）

　　湘财证券：水电股四季度仍有表现机会(荐股)

　　10 月份用电量同比增长8.6%、环比下滑2.7%

　　2010 年10 月份全社会用电量为3404 亿千瓦时，同比增长8.6%，继续低于去年同期增速，环比小幅下滑2.7%，；1-9 月累计用电量为34846 亿千瓦时，同比增长17.0%，累计增速继续保持下行态势。本月数据好于我们10 月报中单月用电量3200 亿千瓦时；1-10 累计34642 亿千瓦时的预计。我们认为，本月用电需求端的特征是：重工业用电虽然继续受到节能减排政策的影响，但势头有所收敛，遏制了全社会用电量环比大幅下滑的趋势。我们认为，虽然受去年同期基数较高以及各种宏观政策的影响，四季度用电增速将回落到10%以内，但全年用电增速或好于我们之前预期，我们再次上调全年用电增速至14.0%（之前预计为11.0%）。

　　高能耗行业产量下滑趋势或触底、工业用电将回暖

　　10 月份，工业用电量为2488 亿千瓦时、同比增长7.1%，增速虽仍低于1-8月15%的平均值，但下滑势头得到遏制。其中，重工业用电量环比上升6.2%，较9 月大幅下滑17.3%相比，出现明显改善。本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值由9 月的44.2%上升到60.7%，同样出现明显恢复。我们监测的四大高能耗产业10 项主要产品中，负增长产品仍为6 项、其余4 项回落至10%以内。但下滑势头已经出现缓和迹象。另一方面，10 月份PMI 新订单指数继续走高达到58.2，已经连续4 个月正增长。我们认为，由于新订单指数具有领先指标的特征，工业用电量增速或将在明年1-2 月期间重新进入上行通道。虽然宏观调控政策的影响走向纵深，高能耗行业产品产量维持低位运行，而工业用电量也将继续保持在一个下滑通道中，但其下滑幅度或低于我们之前的预期。

　　水电累计利用小时首次转正 、四季度将继续有表现机会

　　10 月份全国6000 千瓦及以上发电设备平均利用小时数为376 小时，同比减少9 小时，环比下滑1 小时；1-10 月累计利用3916 小时，同比增加188小时。从整体来看，受到宏观调控政策和节能减排的影响，本月机组利用小时继续小幅下滑。但水电机组利用小时继续保持良好上升势头，10 月份单月为325 小时，同比增加34 小时；1-10 月累计为2985 小时，年内首次同比增加23 小时。虽然已进入四季度枯水期，水电利用小时环比出现正常下滑，但我们认为来水情况将肯定好于去年同期，水电在四季度将有继续表现的机会。火电方面则受宏观政策调整、节能减排和水电出力恢复的影响，10月利用小时数为390 小时，同比下滑12 小时。

　　投资建议：总体上我们仍对电力行业维持“中性”的评级，水电子行业我们继续给予“增持”的评级。三季度，文山电力（600995）、明星电力（600101）、黔源电力（002039）等我们前期推荐的水电企业均表现优异，应证了我们之前“水电企业三季度最好机会”。我们判断四季度枯水期来水情况应显著好于去年同期，水电企业仍会有表现机会。另外，随着居民阶梯电价方案的出台，可关注自有电网类企业如如明星电力（600101）、文山电力（600995）、西昌电力（600505）、乐山电力（600644）和郴电国际（600969）等。对于火电子行业，由于受到煤炭价格持续上扬的打击，我们维持对其“中性”的评级。但是，我们强烈推荐将转型为电力环保业务的九龙电力（600292），以及具有电力环保业务的深圳能源（600027）等。（湘财证券研究所）

　　广发证券：看好资源类长材类钢铁股(荐股)

　　我们认为目前流动性宽松对于股市的影响大于基本面的影响，当前全球量化宽松使得通胀预期强烈，中国央行加息的预期增强，但中国单方面的加息可能增加控制热钱流入的难度。铁矿石、原油、农产品等大宗商品上涨预期较强。中国作为全球进口铁矿石的第一大国，控制输入性通胀尚无有效的应对举措，因此未来铁矿石价格仍可能继续上涨。拥有铁矿石、焦煤等资源的钢铁公司将受益于资源价值的重估，我们持续看好。此外长材盈利能力更强，长材比重高的公司值得关注。重点推荐：金岭矿业、西宁特钢、酒钢宏兴、凌钢股份、八一钢铁、三钢闽光。（广发证券研究中心）

　　国泰君安：煤炭股调整仍是买入时机(荐股)

　　动力煤方面：本周各地动力煤价格普遍上涨，趋势由近消费地产区转向了山西陕西等主要产区，本周秦皇岛各动力煤种与上周持平，库存环比下降3.7%，本周国际煤价继续普涨，BJ 现货价格上涨2.4%，NEWC 指数上涨3.8%，南非RB 指数上涨3.2%，欧洲指数上涨0.2%，折算澳大利亚到岸（秦皇岛）价格较国内高21.1 美元/吨，较上周增加4 美元；焦煤方面：本周钢材价格较上周小幅上涨，钢材库存继续下降，库存水平较一个月前已下降12%，河北河南山西等地焦炭价格有所上涨，焦煤坑口价少数煤种上涨10-20 元，车板价与上周持平；本周无烟煤喷吹煤价格与上周持平。

　　投资建议：

　　本周煤炭指数表现跑赢大盘 3.10 个百分点，在上调准备金率、加息预期及美元反弹等因素影响下，周五煤炭股跟随有色板块出现大幅调整。我们认为，目前阶段煤价上涨是基于供需层面，11 年供给趋势维持平稳格局，结合需求状况这一上涨趋势至少持续至11 年1 季度；此外，从历次周期通胀阶段煤炭与有色价格的关系来看，煤价见顶时间滞后有色1 年左右，从上述两个层面我们仍看好煤价和煤炭股。目前的调整是对前期过快上涨的修复，我们建议调整阶段买入高弹性和成长性较高的公司。

　　看好公司：兰花科创、潞安环能、露天煤业、大同煤业、盘江股份、西山煤电、平煤股份、中国神华、国投新集。（国泰君安证券）

　　兴业证券：LED照明行业投资时点到来(荐股)

　　我们长期看好LED 产业的发展，未来5 年是行业发展的黄金时期，维持行业的“推荐”评级，看好高端封装和下游应用领域。在LED 封装领域，我们看好从事中高端封装、在高亮度大功率封装方面具有一定技术积累企业，正在挖掘好的投资标的；在LED 下游应用领域，我们看好具有一定规模、拥有自主品牌的LED 照明灯具生产企业，规模和渠道是其在下游激烈竞争中胜出的优势，我们推荐浙江阳光。（兴业证券研发中心）

　　长江证券：轨道交通信息化加速，个股机会凸显

　　轨道交通信息化在投资加速的背景下大有作为

　　随着辉煌科技、新北洋、赛为智能陆续上市，轨道交通信息化俨然成为市场关注的焦点。在全国高铁网、城轨建设步入高峰的背景下，轨道交通信息化已成为不可或缺的投资主线。我们认为，高铁及城轨建设作为未来5-10 年拉动经济的重要引擎，与之配套的信息化系统将面临前所未有的发展机遇。

　　轨道交通信息化加速在即，前景十分广阔

　　我们从二个维度判断轨道交通信息化前景：即时点和市场空间。从时点上看，我们认为，信息化建设与基建相比具有明显的滞后性，08 年为轨道交通加大投资的元年，其信息化建设于今已开始加速，并与2011 年进入高峰。从市场空间看，中国轨道交通信息化如安防、监控、调度系统尚未大范围普及，未来几年将成为主要增长点。而放眼长远，智能化、互联互通、可感应度量的智慧铁路将成为轨道交通信息化新的发展趋势，这将为其打开新的市场空间。

　　政策、技术、经验壁垒突出，行业投资价值凸显

　　基于以上两点判断，我们认为轨道交通信息化正迎来黄金发展期，在此背景下，行业投资价值已经凸显。从行业特点来看，铁路对安全的严格要求意味着只有技术突出、经验丰富的厂商才可入围铁路采购体系，这也决定了轨道交通信息化在很长一段时间内处于非充分竞争格局，同类产品由4-5 家厂商垄断，即行业具备高利润率的特点。同时，铁道部对设备国产化的政策以及轨道交通信息化需求变化快的特点表明本土化公司与国外公司相比更具竞争力，与之对应，我们更看好本土公司的发展潜力。

　　重点公司推荐

　　对 A 股上市公司而言，辉煌科技作为铁路通信信号领域产品门类最为齐全的厂商，其安防、监控产品有望迎来爆发增长，对公司业绩弹性较大，我们维持对其“推荐”评级。新北洋作为高铁客票打印机的唯一供货商，产品明年将进入采购高峰，业绩有望加速增长，维持“推荐”评级。广电运通作为高铁AFC 的最大供货商，未来几年将受益高铁自助设备的大范围普及，维持对其“推荐”评级。赛为智能在华南地区地铁领域优势较为明显，全国布局开始见效，同时，公司已通过合作方式进入高铁领域，前景值得期待，给予“谨慎推荐”评级。（长江证券）

　　光大证券：坚定看好农化、氯碱和涤纶/PTA(荐股)

　　维持化工板块“超配”，维持基础化工行业 “买入”的评级。上周美元指数反弹，周期类股票当然包括化工股大幅调整。但我们认为全球宽松的货币政策下大宗品走强是一个大概率事件，短暂的调整不改中长期趋势。而由于化工品的国际定价的现实，大宗品的走强对国内化工行业走出向上的趋势是一个大概率事件。上周化工品价格普涨，景气度继续向上。我们坚定看好农化主题投资、一体化PVC 企业。建议逢低积极加仓农化氯碱涤纶短纤。农化推荐次序为盐湖钾肥（冠农股份）（钾肥价格的想象空间目前完全打开）、湖北宜化（磷矿煤矿、氯碱和油价相关性高弹性大）、兴发集团（磷矿）、云天化（主要看资产整合后的磷矿资源）、华西村、珠海港、霞客环保、S 仪化（棉花屡创历史新高下的受益者）、PVC 板块推荐次序为湖北宜化、中泰化学（煤炭、PVC弹性大，但是估值高）、天原集团（磷矿、电网资源）。对纯碱类股票，我们认为迅速涨价情况下有波段性交易机会，依照公司的基本面、估值水平和单位市值的产销量，我们的排序为双环科技、三友化工、山东海化、青岛碱业。纯碱类股票目前价位的风险主要是市场风险，大势只要不发生大幅回调下挫，纯碱类股票我们在短期内看强势上行。自下而上推荐浙江龙盛、东华科技、天马精化、海利得等。

　　农化主题投资品：盐湖钾肥、湖北宜化、云天化、 兴发集团

　　涤纶投资标的：华西村、珠海港、霞客环保、S 仪化、海利得、江南高纤、*st 光华

　　纯碱投资标的：双环科技、三友化工

　　PVC 投资标的：湖北宜化、中泰化学、天原集团

　　稳定成长标的：浙江龙盛、东华科技、天马精化、上海家化、海利得

　　相对有业绩支撑的周期品：湖北宜化、烟台万华

　　新疆主题投资标的：天利高新、广汇股份、中泰化学

　　石化标的配置：中国石化、中化国际。（光大证券研究所）

　　招商证券：电容式触摸屏行业处于景气上升周期(荐股)

　　招商证券 张良勇 何金孝

　　近日我们实地调研了手机用电容式触摸屏的鼻祖宸鸿光电（TPK）。我们认为，电容式触摸屏在未来一年将处于持续高景气状态，在这个产业链中会涌现出很多投资机会。

　　定制化程度和技术壁垒较高

　　TPK创立于1984年，起初做CRT显示器。后来从一家做pos机的客户开始接触触摸屏，因看好触摸屏的应用前景在2000年成立触摸屏实验室。2003年，苹果计划进入手机领域，寻找应用于手机的透明触摸屏供应商，TPK供应商把它介绍给苹果。从2004年开始合作开发触摸屏，2007年6月1日正式量产，从小尺寸的做到大尺寸。去年来自Apple公司的收入占TPK营收比例为45%，今年前三季度超过70%。公司的第二大客户估计是HTC，去年占比约20%。

　　此次调研中，TPK认为电容式触摸屏不会被标准化，其定制化程度很难降低。电容式触摸屏要实现精确定位，需要解决很多干扰问题、校正很多工艺缺陷，需要做很深入的定制化。因为电容式屏的原理是电场感应，空气湿度、温度、外界电场等因素都会成为干扰因素，这些都需要定制化来解决。同时，感应层电阻的均匀度对精确检测影响很大，不同方案会带来不同的均匀度问题，也需要定制化来解决。电场感应驱动的抗干扰性和ITO镀膜工艺的均匀性很难在短时间有大的提高，电容式触摸屏的定制化程度也很难降低。在电容式触摸屏出现之前，从来没有人尝试过玻璃对玻璃的真空贴合。由于触摸屏的特殊应用要求，绝不允许有一点气泡和对位的不准确。要同时达到这两个要求，使得贴合工艺变得特别困难。作为一个高度定制化产品，每一款产品的生命周期都非常短（iPhone手机一年，其它手机一般不到半年），要求生产商必须有足够快的爬坡速度，在出货量最集中的前三个月内就能迅速将良品率提高到非常高的水平，才能够有经济效益。现在手机整机厂商要求触摸屏模组厂商将触摸屏和LCD显示屏贴合好后再出货，因为LCD显示屏的价值一般是同尺寸触摸屏价值的两倍（这是TPK综合毛利率低的主要原因）。因此对触摸屏厂商来说快速提升良品率就显得尤为重要。正因为这个原因，电容式触摸屏技术壁垒高，产业化难度大。

　　Glass结构触摸屏或成为主流

　　前面我们所讨论的电容式触摸屏，都是默认感应层是用玻璃基本的电容式触摸屏。事实上，电容式触摸屏的感应层也可用PET Film。电阻式触摸屏厂商因为有PET Film的经验，一般倾向于做Film结构的电容式触摸屏，最为典型的是台湾的洋华光电。

　　但Film的光学特性导致其存在一些难以解决的问题，首先是透光率低，平整度差，会使光线发生不必要的折射。同时，其光刻图形会出现锯齿状纹路，且寿命较低，一般在两年以内。这些问题会影响到触摸屏的品质，以iPhone为代表的高端手机，都使用Glass结构的电容式触摸屏。虽然目前Film结构的电容式触摸屏凭借20%左右的成本优势和Glass结构电容式触摸屏的缺货占有一定市场份额，但我们认为未来主流还是Glass结构电容式触摸屏。

　　3.5代线可能是电容式触摸屏的主流生产线，不用太担心高世代线的竞争。电容式触摸屏与TFT-LCD最大的不同是对轻薄的要求更高，目前小尺寸的电容式触摸屏用的玻璃基板是0.3mm厚的，中大尺寸用的还是0.5mm，但未来肯定会朝0.3mm发展（iPad的下一代产品就是0.3mm厚的）。这样，用高世代生产线来生产电容式触摸屏就显得不那么合适了。一方面，高世代的玻璃基板一般最薄0.5mm，0.3mm要特别订制，成本会高很多；另一方面，高世代线来做0.3mm的玻璃，翘曲的问题会很突出，良品率会受较大影响。因此，高世代线的综合效益反而会不如3.5代线，也就是说3.5代线很可能就是电容式触摸屏的主流生产线，不需要担心高世代线的竞争。这意味着，未来较长一段时间电容式触摸屏的产能供给都不会很高，电容式触摸屏的供需在未来一年都会比较紧。

　　虽然TPK自己有Sensor和钢化玻璃生产线，但为保证产能的灵活性和高的生产效率，TPK采用部分原材料外包的策略。在今年三季度以前，TPK大概将50%的Sensor都外包了，今年三季度由于iPhone 4g和iPad的热销，外包的比例有较大提高，这也符合了其让产能保持灵活性的初衷。TPK未来对Outsourcing的策略将延续，但是随着自有产能的投放，比例会有所下降，长期来看最终可能会维持在30%左右的水平。

　　钢化玻璃将会成为紧缺环节。在电容式触摸屏之前，电子产品里面几乎没有用到过钢化玻璃，其钢化玻璃的工艺是借鉴劳力士手表的生产工艺，比较传统，打磨钻孔等工艺生产效率比较很低。明年将是电容式触摸屏普及的一年，包括向中低端手机的渗透和中大尺寸触摸屏的应用。我们认为，由于钢化玻璃的生产效率低，将最有可能成为紧缺环节。

　　In-cell触摸屏难有前途，与TPK的交流，是我们更加确信了这一点。In-cell方式制造触摸屏，不可避免地会遇到与LCD控制信号相互干扰的问题。这会在使用的稳定性、良品率等方面造成很不好的影响，很难实现产业化。另外，In-Cell的方式也需要钢化玻璃，如果未来直接在钢化玻璃上做电容式触摸屏的图形（目前TPK已经有这样的技术），则In-Cell 的方式将永无出头之日。

　　国内电容式触摸屏发展状况

　　国内Sensor业者前途光明，长期需往上下游拓展加强产业链地位。未来 Glass结构的电容式触摸屏仍然会保持主流地位，我们主要分析这一结构的电容式触摸屏产业链。目前，在A股市场上，明确在这一个产业链里的只有莱宝高科和南玻A两家，它们都给触摸屏模组厂商代工Sensor层。短期来看，由于下游需求迅猛增长，模组厂商需要Sensor 代工厂来补充产能，对它们依赖性比较强。长期来看，由于电容式触摸屏高度定制化，产业链分工的形式比垂直结构更有效率，因此Sensor代工厂在产业链中始终会有一席之地。因此，随着电容式触摸屏需求的快速增长，Sensor代工厂定能分享盛宴、前途光明。但是当行业供需达到平衡时，由于模组厂商对其依赖度减弱，Sensor代工厂的地位将会比现在下降。

　　对Sensor代工厂来说，长期需要往上下游拓展来加强产业链地位。拓展的方向有两个：一是往上游拓展，做玻璃基板和钢化玻璃。这个与Sensor的制造工艺差距非常远，可以说完全不相关，南玻因为传统业务是玻璃，有一定基础，目前它也正朝这个方向在做；二是往下游拓展，做触摸屏模组。虽然模组的贴合工艺与Sensor的制造工艺差距也非常远，而且贴合工艺的良品率要求非常高，但是相对来说，纯粹的Sensor代工厂更有机会进入到这个领域。不过，由于短期内国内Sensor代工厂的客户过于集中，贸然向下游拓展容易得罪客户造成订单的大幅波动。所以，这是一个长期计划，需要等条件成熟才能去做。

　　对于其它厂商来说，机会与挑战并存。A股市场上还有超声电子、欧菲光、长信科技等公司明确公告已经或将进入电容式触摸屏领域，从宇顺电子的网站和招聘信息来看，它也在做电容式触摸屏模组。对这些厂商来说，行业需求大爆发是摆在他们面前的巨大机会，同时他们也面临很多挑战。我们认为，这里面相对比较确定的是超声电子，已经能够量产电容式触摸屏，其它厂商量产进程目前还很难确定，但短期能够分享触摸屏概念带来的投资机会。

　　国金证券：电力电子变频行业投资组合

　　行业策略：我们判断以变频技术为主的电力电子相关行业将进入长期大牛市，主要逻辑是节能减排、工业自动化和智能电网将推动下游需求持续膨胀，未来电力电子行业的市场容量将达到700 亿/年。同时，进口替代趋势将提升国内企业的市场份额。我们认为未来5 年国内优势企业的年复合增长率将保持在50%左右。

　　推荐组合： 我们认为技术研发能力、品牌美誉度、企业战略和产品线的延伸能力是鉴别企业成长性的四大要素。我们推荐组合包括在柔性输配电领域具有领先优势的荣信股份、专注低压变频控制蓝海的汇川技术和不断进行外延式扩张的英威腾。建议关注合康变频。（国金证券研究所）