[首席辩论会]支持股市上涨的内在因素是否发生改变？(2010.11.22)

    首席辩论会：支持股市上涨的内在因素是否发生改变？     

    匡树辉：抓住一个市场主题，有话就说，有不同就辨，我们今天欢迎进入《交易时间》的《首席辩论会》，我是财经频道首席金融记者匡树辉。按照惯例我们首先还是介绍今天走到演播室两位嘉宾，坐在中间的这位，是国元证券的投研总监康洪涛先生，欢迎你。另外一位是我们的资深投资者张弓先生，张弓先生的名字应该比较好记，张弓搭箭嘛，张弓搭箭社天朗，今天我们请张弓先生，给我们介绍到底什么是天朗？怎么射天朗？今天讨论的话题，我觉得是近期我们市场人士都绕不开的一个话题，这就是导致我们本轮大幅上涨的基础，就是流动性的支撑，目前已经发生了一些改变，市场也做了大幅的下跌，究竟这个市场会不会延续之前的走势呢？我们的记者做了一个资料片，我们简单来回顾一下。

    随着美国二次量化宽松的实施，全球流动性泛滥，中国作为新兴经济体的龙头，经济增长稳健，货币升值趋势明确，对全球资金吸引力最强，因此我们看到了中国股市自7月份以来，一波由流动性推升37%的上升行情，前10个月，我国人民币信贷累计投放已经达到6.9万亿，在外部资金追逐，内部信贷投放的合力下，泛滥的流动性推我高了通胀的风险，近期棉花，白糖，橡胶等期货品种，出现特突破性上扬行情，国内蔬菜等农产品价格也不断走高，为了防止过多货币追逐有限的商品带来的通货膨胀，11月8号至14号，央行通过公开市场操作回笼货币300亿元，11月10号，上调存款类金融机构人民币准备金率0.5个百分，上周五晚，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，表明了央行回收流动性，控制通胀的决心。在这样的政策环境下，这一轮由流动性推升的上涨行情是否就此终结？上周的连续大跌是否与此有关？另外央行频频提高存款准备金率，而不加息的原因何在？为什么目前只动用数量型货币工具，而不用价格型货币工具？

    匡树辉：最近，我们看了一篇文章，就是安信证券的首席经济学家高善文先生发表了一篇文章，说事情正在发生变化，这个变化里面当然包括央行开始连续的上调存款准备金率，美元最近出现大幅反弹，已经从低点目前已经达到5%，另外，大宗商品也出现了大幅的下跌，这是不是意味着形势正在发生改变？我们来问一下两位嘉宾，你们分别谈一下自己的看法。

    康洪涛：我觉得近期市场从根基性的角度来讲，我想没有产生一定的变化，我们从两个层次角度来分析。

    匡树辉：您认为没发生变化？

    康洪涛：对。

    匡树辉：没发生变化，后市还会怎么走？

    康洪涛：第一个，从短期行为角度，有可能从极跌变为一种弱化性的箱体整理，有点类似于今年2700多点到2900多点整个附近的过程。

    匡树辉：这是一个短期的。

    康洪涛：第二个层次，我觉得如果经过短线的沉淀，洗礼过程之后，我觉得在未来一段时间，包括来年，市场仍然有进一步走高的要求。

    匡树辉：一段时间是多长时间？

    康洪涛：我觉得这段时间，我可能一个月到两个月整体的大洗盘的过程。

    匡树辉：应该到元旦以后，才有一波上涨的行情，在这个期间是震荡整理的行情？

    康洪涛：对对，主要是弱势整理的行情，唯一不确定由于外围的刺激，包括我们政策的转型，外围的刺激，有可能改变它延续的调整的时间。

    匡树辉：张弓先生怎么看？

    张弓：我的观点很明确，实际上对这个位置，我们要考虑到熊牛市当中有一个基本的特征，市场是极跌，慢涨，这是牛市的特征，从市场来说，现在我们看到整个行为模式，短线当中的快落，就是一种短线获利回吐，因为市场没有突破6124点以前，大家对牛市的定义始终心里有压力。

    匡树辉：你觉得牛市还会继续？

    张弓：对，从这个位置来说，我们的理解，我个人理解，最起码从1664点作为一个基点，就是一个牛市的展开。

    匡树辉：你觉得现在调整时间，刚才康洪涛先生说，会延续到明年之后，才会有行情。

    张弓：这个时间点基本上能够有一点认同，因为从整个时间周期上来说，我们注意这波当中，从2319点过来，所有的波动模式都是依托着时间周期来的，所以这一次我们看到，到上周五时间点的波动，基本上它还是这个时间周期当中的参与，它一个时间周期每次落在一个低点的位置，短期的反弹要求就会展开。

    匡树辉：你这个时间周期给大家一个明确，你认为什么时间周期能够出现反弹行情？

    张弓：能够创新高的时间点应该在19号左右，在12月19号，创3186点的新高，因为它后面的高度和目标，它是和GDP的增长，对应整个市场上的股本结构，总市值的流通量是有一定的关联度。

    匡树辉：关于市场的走势，在上周五我们的记者也是走进了营业部，采访了多位投资者，一起来听一听他们的看法。

    采访：

    投资者：我觉得这个股市肯定会上去的，国家的经济肯定是向上的。

    投资者：对股市总的看法，我认为还是要向上的。

    投资者：不景气，相对的低点不景气。

    你觉得什么时候要相对的低点？

    投资者：我们经常到股市里来，就是苗头，出了就顶，如果我说。

    投资者：反正年底说还有一波，我不知道。

    投资者：整个大市看上去稍微调整一下，我看还要上去的，调整准备金率以前也有过好多次，现在这种情形下面，它调一次因为还会往上涨，外面还是钱太多的问题。

  

    匡树辉：从刚才者的采访中，我们也看到，大家的观点都还是比较乐观，包括两位投资者，最近我也搜集了一些机构的观点，他们都认为，市场在经过短期调整之后，会继续上涨，但是这个市场有一种特点我们知道，当大家一致看好市场的时候，市场反而不涨，当大家如果说一致看悲观市场的时候，市场恰恰转机来临，现在我发现我们的机构，个人都有一个共同的特点，都认为短期之后会出现调整，你们觉得，会不会出现一种逆转的形势？

    康洪涛：我觉得这种可能性不大，虽然在中国的股票历史当中，我们也发现，这种相反理论屡见不鲜，大家达成一致的时候，要么就死亡，要么就错误，我想大家对于共同结果，所产生共同的趋向性我们可以理解，不管散户者，机构投资者，包括我们分析师，包括投研报告，大家一致认为有进一步上涨的可能，中间产生一定的调整，我们作为细分来看，调整是多长时间？调整幅度能有多大？上涨空间有的人说4500点，有人说3800点，有人说3600点，这里产生分歧最大的原因，今天跟我们辩论的主题是相关的，究竟现在市场的根基有没有发生改变？所以简单来讲，我想就是两句话，第一，只要根基我们所找到，不管什么理由找到没有改变，我想中间的过程，至于复不复杂，时间的长短我们暂且先不论。第二个过程，就是变相的趋向性依靠什么载体发生变化，比如我举个例子，现在的大盘转瞬极，下来之后，我们进入一个新的箱体，现在我们期望大幅的上涨，可能性基本也不大，如果指望破了平台下跌，我们从近期的量能到K线的角度来看，短期大幅下跌基本可能性也没有，处在这样的周期，哪个是变量？我想只要符合市场的投资理念，遵循市场的热点，光靠技术性的反弹，或者什么背离，现在有没有超跌，我想这样的因素很难改变大盘，还是外力，外历这个市场引入新的话题。

    匡树辉：什么外力？

    康洪涛：预期和实践之间的过程，其实我们普通老百姓都讲，炒股票炒的是预期，哪怕现在没有什么太大的收益，来年，后年还有一大截。

    张弓：这个问题上我要发表一点我个人的观点，预计预期的问题，实际上很多预期到后面对我们投资人伤害是很大的，大家都可以注意到。

    匡树辉：你说的哪个预期对投资人伤害很大？

    张弓：也就是说我们看到市场上普遍达成一个共识的预期，但是市场上有一个不变的东西，就是我们看到它的发展过程当中，始终向前的步骤是不会改变的，这点是一定要清晰的。

    匡树辉：这点您和康洪涛先生的观点。

    张弓：总体的趋向没有什么大的问题，只是在投资和投机问题上的区分问题。

    康洪涛：我讲的预期，不是整个后市市场的预期，我只是说市场整个预期产生变化，就是近期市场行情，为什么会跌的这么深？跌的这么快？真实的原因绝对不是未来我们所看到的这个数据高了，现在控制不了，绝对不是这样，刚才我讲了，炒股票炒的是预期，同样下跌害怕的也是预期，之所以跌的这么快，走的这么急，就是大家害怕预期来了，这个周五有可能加息。

    张弓：这只是一个方面，更多的在这个市场进行成熟的过程当中，依旧没有成熟，因为我们这个市场，就是说股指期货。

    匡树辉：你这个不成熟是指极跌之后的不成熟？

    张弓：对，股指期货的在整个市场中的参与过程当中，更多的短线当中的计算套利还是有一定的影响。

    匡树辉：股指期货目前对大盘指数的影响，比如说它的帐户进行监管，交易量进行操控，可能对指数影响还是不会很大？

    张弓：这只是从我们的表现上，我们从媒体上所看到，但是实质上来说，很多人在看着股指期货炒股票。

    匡树辉：刚才你们说的预期，大家都有一种预期，比如我们早就知道CPI预算，10月份会达到4.4%，或者更高的水平，为什么市场出现极跌的走势？是不是认为市场将会出现一种转市？

    康洪涛：我觉得还是刚才我所强调预期的过程，比如大家觉得4.4%，甚至还有人觉得11月份，大家说有可能超过5%，更有极度的预测能够达到5.5%到5.8%，如果真的是这样的预测，我想市场对于未来市场的预期会提前反应，就跟刚才我讲的一样。

    匡树辉：你说那次大跌，会不会市场反应会是5.5%？5%这么一个高的预期？

    康洪涛：我觉得这种可能性，完全有，为什么你看星期四，星期五走的时候。

    张弓：实际上对通胀这一块，我个人理解，我个人没有什么太多的担忧，第一，我们国家本来是在计划经济过来的，在宏观调控上面的手段，是相当有一套的，这点我们不用做什么更多的指引，从我们国家历年过来最高月度的CPI数据，曾经达到过8.7%，当然那个时候对市场相对影响比较大，也引发了08年的那一波大跌，那是2月份。

    康洪涛：我们在讨论CPI的时候，主要看如果CPI达到一定的高度，央行肯定出一定的政策，来收缩市场流动性，流动性又会导致市场的资金出现一种短缺，或者对股市的影响。

    张弓：但是有一个问题，就是说我们这个市场要求的是什么？我们可以从中央的工作经济会议历来的，所有一些观点出发，他们更多讲的是保经济的增长，CPI数据的容忍度，一定是不能够对经济的增长产生冲撞。

    匡树辉：所以目前央行的调控政策，可能又要调结构，又要保增长，同时还要控制通货膨胀，我听了二位的观点，我们记者也在营业部采访了一些投资者，他们对这次的市场调整，也有他们自己的看法，我们来一起听一听。

    投资者：这个行情虽然是调整还是比较正常的，调整主要因为美金是向上涨了，美国它是大量的印钞票，这样对我们也是受到影响的。

    投资者：最近几天美元受到了欧元的暴跌，而美元就是一直在横盘，如果说葡萄牙，其他的意大利国家，它们的银行体系如果解决的话，也可能欧元要上去，美元要下来，如果美元下来，我们的大宗商品要上去。

    投资者：也是通胀，也是股票涨，人民币升值股市要上涨。

    投资者：前一波涨上来的时候，也有点有点莫名其妙，有的说的游资，当时理由不是太充分的，反正游资莫名其妙上来，如果获利盘丰富肯定要出来，再基础基金，反正基金那时候持仓位比较高，85%以上，我估计，也没有最后的子弹了，调调换仓很正常。

    投资者：电台里面有讲，上个星期，一个星期新开户数40几万，这个钱当然进来，不然到什么地方？银行里面搬家，当然钱进来就上去了，当然有的游资是逃出去了，但是这批资金进来，外面没出路，游资出去以后还会回来，我感到这个池子是最大的池子，别的池子容不下这点钱。

    匡树辉：从大家的观点普遍认为，影响目前市场的主要因素就是政策因素，就是货币政策的调控情况，但是从上周的市场我们看到，上证综指和深证成指都是分别下跌了3.24%和3.28%，但是，中小板和创业板，却出现逆市的上涨，比如创业板指数大幅上涨了6.71%，而且，上周五在最尾盘的一个小时，指数还突然出现了拉升的行情，包括今天早晨，上调存款准备金利率的消息公布以后，市场低开，目前处在开始向上涨回归的过程，二位认为市场目前是否已经反应了，对上调存款准备金率或者加息的预期？

    康洪涛：对的，因为我们觉得在周末之前，大家更担心传闻当中会加息，甚至会超预期的加息，今天开盘我们看到，它只是单纯的上调准备金，所以大家视为短期利空出尽，视为利好的可能，今日大盘到收盘为止上涨的概率很大，中小板跟创业板我给大家提个醒，截止到19号为止，创业板88.46倍的市盈率，中小板50.26倍，说明中小板跟创业板之间，存在着共同的预期在于市场的紧缩，市场本来钱就少，自然去炒中小板的概率比较大，我们发现从三季度公布的基金持仓角度来看，他们提前大盘没有下跌之前，调仓换股大多都是中小板和创业板。

    匡树辉：对，关于中小板和大盘股的争论，一直是市场的两大主流的争论焦点之一，您给大家提醒的意见是不是说，中小板的风险已经比较高了？