PMI走高未必是好事儿（图）

PMI连续四个月呈上升态势■本报记者 王齐波 摄

　　国家统计局昨日公布了11月份的制造业采购经理指数(PMI)，该指数已经连续四个月呈上升态势。

　　这对于股市来说，也许并不是什么好事。

　　原材料价格隐忧凸显

　　大通证券许鹏介绍，从国家统计局公布的PMI数据上看，目前宏观经济运行总体保持正常，11月份PMI指数达到55.2%。需要指出，由于PMI是以50%为临界点，高于50%表明经济处在扩张状态，低于50%表明经济处在收缩状态。国际上通行的观点认为，PMI指数如果超过55%，那么就有经济增速过快的嫌疑或隐忧。因此，昨日公布的PMI指数，虽然只是略超了55%，但已经发出了一种警惕经济过热的信号。

　　这里所指的经济过热并非一定是经济增长速度，因为PMI是一个以采购、物流、库存、商品价格多个链条为综合的指数，因此，如果价格、物流供应等出现异常，也可以形成“供不应求”的表象，给人以经济过热的印象。

　　11月份的PMI中，主要原材料购进价格指数已经达到2008年以来的最高点，有20个行业的购进价格指数均在临界点以上，而供应商配送时间指数在11月份环比下降，表明物流供货能力减弱，但主要原材料库存指数为49.7%，仍未超过临界点。一系列数据表明，虽然原材料价格上涨推高了指数，但原材料的库存并未出现大幅下降，生产消耗有限，这表明，目前宏观经济并非真正意义上的经济过热，经济增长仍存在隐忧。

　　或将带来宏观调控

　　光大证券注册分析师郑三江认为，投资者需要注意的是，PMI的强劲增长往往意味着终端消费品的价格也将随之增长。也就是说，作为宏观经济的先行指标，其对11月份CPI乃至12月份CPI都有极强的推动效应。因此，作为投资者，看过这一数据后，必然会担忧即将公布的11月份宏观经济数据中，CPI指数可能再度达到高点。这很可能引发管理层的新一轮调控手段。

　　在PMI持续上行的同时，工业增长率和GDP增长率并没有上行，反而有回落迹象，作为采购指数的PMI已经连续几个月和生产总量的增长速度相悖。这是一个非常复杂的现象，一旦经济增长速度重新上升，那么物价的上升速度将变得更快，这就给管理层的后市调控出了一个不小的难题———想进一步控制物价，但想让经济高速增长和物价同时得到控制，恐怕很难做到。

　　该数据对股市构成压力

　　许鹏认为，刚刚公布的11月PMI数据，从表面上看表明经济增长势头良好，但并不能证明宏观经济仍保持良好增长。考虑到该数据对CPI的先验性，一旦CPI再度创出全年峰值，管理层可能出台严厉调控措施，因此，该数据对股市构成压力。

　　郑三江认为，从历史经验看，PMI连续几个月保持上行趋势的时候，股市往往会出现一轮调整。这是因为PMI虽然是宏观经济先行指标，但其对经济的预知速度要慢于股市。

　　一旦PMI连续上行，尤其是突破55%这个值后，按其自身规律会有一个回调过程。因此，在PMI还在连续上行过程中时，股市往往就先于PMI实现回调整理。从这个角度看，目前市场的调整并未结束，或有进一步的整理动作出现。