公募基金行业面临四大困境

　　中国公募基金经过10多年的发展，取得了举世瞩目的成绩，但在这一行业的快速成长过程中，也逐步显现出了行业目前所面临的困境。

　　1 信任危机导致社会财富无法流入基金行业

　　改革开放以来，经过30年的经济高速增长，我国社会财富和金融资产的积累达到了相当可观的程度，各类机构和个人存在巨大的资产管理需求，但大量的资产并没有流向基金行业。据统计，截至2010年9月，我国各类存款余额达到70万亿，沪深股票市值24万亿，债券市场市值19万亿，金融资产总额超过120万亿元。从社会居民拥有的财富看，到2010年9月，居民储蓄存款余额达30万亿元，2005年以来年均增长16.2%。自今年上半年以来，通货膨胀压力骤增，负利率可能维持较长时间，居民储蓄存款面临巨大的贬值压力。

　　在社会公共资产方面，目前，我国社保基金规模已达8000亿元，企业年金规模约2500亿元。根据中国社科院世界社保研究中心研究结果，目前我国养老金缺口大约为1.3万亿元，如何提高社保资产的投资收益率，让老百姓的养老钱最后能真正发挥作用是一个重要的社会课题，从国际经验看，社保资产管理的市场化是大势所趋。此外，还有2万亿可投资固定收益产品和1万亿可投资权益类产品的保险资金，以及我国高达2.5万亿美元的外汇储备，此部分资金亦面临同样急迫的资产管理服务需求。

　　与数十万亿资产规模相比，基金行业所管理的2.5万亿元的资产规模显然微不足道。是因为基金公司的投资能力达不到战胜通胀、保值增值的目的吗?当然不是！基金公司的长期投资业绩已经得到了证明。2005年到2010年9月底，中证开放式基金指数年均上涨24.4%，远高于上证指数年均上涨13.7%的速度。10.7%的超额收益和24.4%的年均收益在世界其他国家是难以达到的。更重要的是，年均24.4%的收益完全可达到战胜通胀的、实现长期资产增值的目的。

　　然而，由于某些制度性原因，基金行业正面临着前所未有的信任危机，基金公司正在逐步失去管理这些资产的机会。对基金公司产品的过度监管导致基金产品同质化，这等于剥夺了基金公司为投资者提供多元化财富管理方案的机会。比如，对股票型基金规定严格的投资比例，即使在大幅下跌的行情中，基金资产也必须符合最低仓位限制。受这些规定的制约，基金经理在市场行情面前常常是无能为力，结果只能“听天由命”，无法满足投资者的要求。再如，股指期货本来是管理风险的良好工具，但由于修改基金合同在法律法规和监管方面的巨大障碍，导致几乎没有基金公司能在已发行的公募产品上应用股指期货，这是对基金持有人利益的最大损害。在专户理财业务推出后，这一状况将有所改变。但是在最近公布的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法（征求意见稿）》中，对客户资产规模仍做了3000万元的规定，这意味着，对那些资产规模低于3000万元的客户而言，仍然不能委托基金公司管理资产，它们只能委托私募基金或者商业银行的理财业务部门来管理资产。类似的种种限制，导致基金产品的同质化，使大量投资者转向良莠难辨的私募基金和银行理财产品。目前，私募基金尚处在无人监管状态，信息披露不公开，而且公司存续周期短，普遍缺乏完善的公司治理和管理体系，投资者存在较大的风险。银行理财产品尽管规模巨大，但在负利率时代，绝大多数理财产品的收益率都很难战胜通胀。由制度设计造成的对基金公司过度监管导致了投资者资产配置的失衡和社会福利的净损失。

　　社保基金的管理也是如此。目前，62家基金公司中只有9家公司取得了投资管理人资格。自2002年以来只有1次更新投资管理人，在长达8年的时间里，不少基金公司无论从投资业绩和产品创新上都非常出色，却始终无法获得参与社保基金管理的机会。据悉，全国社保基金理事会近期已经开始委托私募基金公司管理社保资产。正是这些“进入壁垒”阻碍了各种社会公共资产流向基金行业。