资金价格转跌 准备金率再升呼之欲出

　　资金面重归宽松格局，在上周的高位盘整后，银行间市场回购利率周一（12月6日）大幅转降。业内人士对《每日经济新闻》表示，主要是由月初资金回流、本月财政资金集中投放以及10月份的差别存款准备金率到期等因素导致。

　　面对重返宽松格局的流动性，本周央票发行却继续延续地量发行的态势。业内人士指出，因央票二级市场收益率高企抑制其需求，央行已无法通过发行央票来有效、大量回笼流动性，因此在流动性再次隐现泛滥的背景下，12月份存款准备金率再度上调的可能性相当大。

　　7天期资金价格跳水近30个基点

　　资金面重归宽松格局，资金价格大幅转降。

　　数据显示，货币市场指标利率——7天期质押回购加权平均利率周一报收3.05%，较前一交易日的3.33%跌28个基点；隔夜质押回购加权平均利率报收1.88%，较前一交易日的2.00%跌12个基点。拆借市场上shibor走势亦下滑，隔夜拆借加权平均利率报1.86%，较前一交易日的2.00%下跌14个基点，7天期拆借加权平均利率报3.06%，较前一交易日的3.34%大跌28个基点。

　　“隔夜品种开盘就跌到了1.2%。”一机构交易员对《每日经济新闻》表示。Wind数据显示，北京时间周一09：08，隔夜质押式回购加权平均利率1.2%，较前加权平均利率下跌近80个基点。

　　业内人士表示，银行间市场回购利率在上周的高位盘整后大幅骤降，意味着现阶段资金面重归宽松，其主要原因是月初资金回流、财政资金集中投放以及10月份的差别存款准备金率到期等。

　　“月末一过，各家机构现在纷纷融出资金，市场资金面松了很多，不像前期那么紧了。”上海一银行交易员称，周一银行间债券市场质押式回购极为活跃，成交量较前一交易日大涨，结算总量超过7200亿元。

　　同时，12月份大量财政资金集中投放，亦为市场注入了流动性。此外，10月中旬央行对工农中建四大行及招商、民生两家股份制银行进行的差别上调存款准备金率期限为2个月，将于12月中旬到期，预计约有2000亿元左右资金解冻。

　　“再考虑到外汇占款的持续攀升，和12月份到期的2220亿元公开市场资金，可以说12月份的流动性不容小觑。”

　　统计数据显示，11月份央行公开市场操作累计向市场净投放资金1065亿元，若加上12月份2220亿元的到期资金，那么仅央行公开市场的这部分流动性就超过3000亿元，相当于抵消了一次上调存款准备金率0.5个百分点冻结的资金规模。

　　央票让位存款准备金率？

　　面对重返宽松格局的流动性，本周央票发行却继续延续地量发行的态势。业内人士指出，因央票二级市场收益率高企抑制其需求，央行已无法通过发行央票来有效、大量回笼流动性，因此在流动性再次隐现泛滥的背景下，12月份存款准备金率再度上调的可能性相当大。

　　央行公告显示，将于周二在公开市场招标发行的10亿元1年期央票，发行规模与上周持平。交易员们纷纷表示，按照央行持续缩量求稳的意图，周二1年期央票发行利率仍将继续持平于2.34%。

　　银行间债市央票到期收益率曲线显示，1年期央票最新收益率为3.03%，高于上周1年期央票发行利率2.34%，超过60个基点。

　　“如果上调央票一级市场的发行利率，将会强化市场的加息预期，这是央行目前不希望发生的。”第一创业债券分析师对 《每日经济新闻》表示，在紧缩预期的大背景下，再次调升央票发行利率，很可能被市场解读为加息的信号，从而推动二级市场收益率进一步上行，形成逆向循环。“央行希望在下一次紧缩政策出台前，市场能够保持稳定。”

　　与此同时，央票持续地量发行，使市场对未来存款准备金率再次上调的预期升温。

　　“相对于价格工具，央行现在更愿意动用数量工具，这样产生的效果更纯粹。”第一创业债券分析师称。

　　此外，有研究员表示，除了全部或差别上调存款准备金率外，央行也可能采用发行定向央票的方式回收流动性，年内的加息概率则偏向中性。

　　现券市场方面，数据显示，因机构流动性支撑配置需求，周一银行间债市现券收益率小幅走低。市场人士预计，如果资金面持续宽松，12月份债市有望出现一波短暂的反弹行情。目前，央票一二级市场利率倒挂严重，市场加息预期也渐行渐近。