国有股谋退：上海家化集团60亿身价待沽

　　传闻已久的上海家化集团（下称“家化集团”）国资改革终于起步。

　　12月6日，家化集团控股的上市公司上海家化（600315.SH）突然因重要事项停牌。当日晚间，谜底揭晓。公告称，家化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。

　　据接近上海家化的权威知情人士透露，对于家化集团究竟以何种方式进行国资改革，目前还处于论证阶段。“估计要停几个月了，但改革是否能够最终成行，还不好说。”

　　有上海市国资委人士也告诉记者，对于此次停牌，国资委方面也觉得突然。

　　此次停牌是家化在11月中旬五部委联合打击内幕交易的消息出来后，为防止股价波动做出的决定。因此，停牌并不意味着家化改制方案已经确定。

　　一旦选择整体转让或部分出让国有股权，家化就将成为自2008年9月上海出台的《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》（简称“《意见》”）后，第一家启动国有股退出工作的上海国企。

　　如果家化集团实行国有股整体转让，其价格将高达60亿元左右，这也将创下国内日化企业出售最高价。谁将接盘这样一家日化巨头，值得关注。

　　改制终起步

　　家化集团改制工作早在两年前《意见》出台后已经初现端倪。但出于谨慎原则和家化集团自身表现，有关部门在两年多时间里一度举棋不定。

　　在2008年9月这份共9大方面30条内容的《意见》中，在“明确国资战略调整方向”一节明确提出：“推动一般竞争性领域国资的调整退出。”

　　《意见》同时指出，企业重组更强调开放性和市场化：要大力推动上海国有企业“跨地区、跨所有制重组”，吸引中央企业、地方企业及外资企业、民营企业参与上海国资调整和国有企业重组。

　　而家化集团的主业——日化，正属于“一般竞争性行业”。

　　此前本报记者就曾从上海国资系统人士处获悉，“30条”出台后，上海市国资委便向家化集团建议，顺应此次国资改革的方向，启动国资退出工作。而之所以首选家化集团的原因，是因为“它资产和人员都比较干净”。

　　而且，早在2006年之前，家化集团已经开始进行改制方案的设计，但后由于上海社保案的爆发，上海国资委等诸多政府部门人事变动，这项工作也随之搁置。

　　2008年年底，家化集团“国资退出”方案拟定，并被送至上海市相关部门案头。

　　然而，该方案在很长时间里都未得到明确回应。

　　在上述人士看来，2008年下半年愈演愈烈的全球性金融风暴，是其诱因——在宏观经济减速和消费购买力下降之际，家化集团表现却可谓一枝独秀。2008年，其净资产回报率高达18%，远高于上海国资平均水平，并在逐年提升。

　　2008年12月，这家老牌日化企业110年诞辰之际，家化集团被冠以“国企成功运作的典型”。而在2009年4月的上海国资国企改革发展工作会议上，因业绩突出，家化集团亦被多次表扬。

　　在上海国资整体业绩下滑背景下，让渡优势企业显得有些不合时宜。“家化做得不错，但要不要在做得好的时候实现国资的退出，没有人做这个决定。”上述知情人士透露。

　　不过，今年4月，记者曾从相关方面获悉，上海政府对家化集团国资改革的大方向已定，只剩最后的拍板。家化集团更是拟定了具体的几套改制方案供研究讨论。

　　而正是在家化集团停牌不久前，家化国资改革最终获得上海市政府“点头”，此次停牌也标志着家化集团改制正式起步。

　　鲜花落谁家？

　　“现在如何改，是整体转让还是参股等，还处于论证阶段。”12月7日，上述国资系统人士对记者表示，家化集团接下来还有很多事情要做，比如资产评估等等，而且国有股转让，还涉及挂牌等一系列程序。

　　据他透露，此前政府对家化集团的价格也做过讨论。鉴于防止国资流失的原则，政府的要求是，如果整体转让，将在现有市值的基础上打九折。

　　家化集团净资产在6-7个亿间，但如果以市值打折计算，卖价当有60亿元之多。

　　2007年2月27日，国有控股企业大宝在北京产权交易所挂牌转让100%股权，作价23亿元。该价格一度被认为是国内日化的最高“身价”。但此后，该记录一再被刷新：2007年底，在强生收购大宝尚未获批之际，德国拜尔斯道夫便以35亿元购入丝宝日化85%的股份。而就在今年12月6日，来自法国的科蒂集团又以4亿美元的价格收购了丁家宜的“大多数股份”。

　　而家化集团实力目前更在大宝、丁家宜之上。被称为“中国日化行业第一品牌”的家化集团，旗下拥有上市公司上海家化，以及六神、美加净、佰草集等众多知名的日化品牌。上海家化2009年年报显示，其2009年实现营业收入27亿元，同比增长8.2%，其中化妆品销售收入同比增长12%，归属上市公司股东的净利润为2.33亿元，同比增长26.1%。

　　数年来，家化集团已经吸引了多家投资者的目光。“有外资，有大陆的私人投资公司、民营企业，也有香港的财团。”他透露，所谓的香港财团，就包括有李嘉诚、郑裕彤的家族企业。而2009年，更有一家跨国日化巨头写信给上海市政府，点名想要买家化。

　　不过由于有民族品牌“沦陷”担忧，家化董事长葛文耀在此前曾对本报记者明确表示，家化绝不会卖给外资。

　　本报记者获悉，此前一段时间，上海市政府和家化集团更与一批投资基金密切接触，包括中信、鼎晖、红杉、联想弘毅等。一方面，财务投资者的进入，可以保持现有管理团队的稳定，但另一方面，家化的高身价也让一些基金望而却步。

　　“现在只能说国资改革起步，能否最终成行，还不好说。”

　　中金公司在最新报告中指出，此次停牌可能涉及前期市场期待的集团股权转让事宜，它预计此次家化集团股权转让一旦成功，上市公司可能会在整体激励水平以及品牌管理和经营能力两个层面得到提升。