野村证券：信贷缩减有利中国银行业

　　野村证券地区银行研究主管冯哲12月7日在记者发布会上表示，市场上存在着一种误解，认为银行的盈利与贷款的数量增长有关，但其实银行的定价能力更重要，即使明年的中国信贷目标有所缩减，只要活期存款利息不加，仍有利于中国银行业的盈利表现。

　　目前市场普遍预期，明年中国的银行信贷规模扩张速度可能会减缓，不少投资者担忧此举或对中国的银行业盈利造成影响。冯哲对此表示，相较于量的变化，商业银行的利润增长对定价更为敏感。例如在2007年，中国许多银行的贷款有天量的增长，但是其盈利增长反而是负的。

　　冯哲指出，加息环境对银行业是有利的，因为加息有助于银行提高其定价水平，从企业处获得更多的利润。

　　不过冯哲也坦言，加息对资产与负债会同时产生影响。但由于加息是为了管理通胀预期，所以在定期存款方面，从2004至2008年上半年，央行着重于定期存款与长期存款的加息，且大部分是对称的，即一年期存贷加的一样，但活期不加。

　　她分析指出，活期对整个行业很重要，尤其是对四大银行而言，因四大银行一半以上存款是活期，如果活期不加，就相当于只有一半成本受影响；但在资产方面，所有方面升息率都有所提高，尤其是贷款，所以对称性加息有利银行提升息差。

　　而在宏观调控之下，冯哲表示，对国有银行更有好处，因为信贷受到控制，因为进一步提升了银行的定价空间。

　　冯哲认为，今年货币政策已经滞后，1-10月没有加息，银行不能正式提高其定价能力，只能通过其他方面，比如提高中小企业贷款比重等，来有限度提升定价能力。

　　而在10月加息后，央行已经承认正式进入了加息通道，货币政策亦由宽松向稳健转向，在这种情况下，冯哲认为，加息已经不再是有争议的话题。

　　冯哲指出，对上一次央行加息是“不对称的”，3年5年的存款加得多，但是贷款加得少。不过她仍认为，只要活期不加，对于银行息差来说都是好的。因为银行大部分负债是活期，其定期更多是一年期的定期，只要一年期的存贷款利率是对称的，而活期不加，这种加息对银行的影响是有限的，且肯定对息差有好处。

　　冯哲补充指出，现在加息的原因主要是通胀，而通胀国家看一年水平，所以看一年定期，如果是对称的，对于提升银行息差有益。

　　同时野村也认为，银行的资本回报率（ROE）在明年第一二季度会有一个高峰（peak），因为通常在一二季度是资产重定价，这时候新增贷款放出来的量较大，而且以前的贷款也是要重新定价，一直要到第四季度才会见到负债重定价的趋势。这就会造成一二季度的毛利与ROE在银行的负债开始增长之前，会出现迅速增长。