看清经济大环境比预测走势更重要

　　□作者 亚夫

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　　本报首席编辑

　　最近，各大证券公司又开始发布明年的投资策略报告。根据目前内外部经济环境，要想准确预测明年的市场走势，几乎不可能。但有理由相信，明年中国股市将会比今年要好许多。

　　时近岁末，各大证券公司又开始发布下一年度的投资策略报告。从这两年的情况看，有些报告出炉不到一个月，就遭到了市场走势的无情否定。有些预测之夸张、之离谱，甚至到了难以置信的地步。有鉴于此，近来出炉的一些策略报告要胆小许多，圆滑许多。

　　其实，预测走势固然是一些证券服务机构的本分，这项工作也确实不大好做。尤其在当前形势下，在内外部经济环境都在发生快速变化的情况下，要准确地预测好下一个年度的市场走势，几乎是不可能的。因此，与其这样吃力不讨好，不如花更多精力仔细研究经济大环境，这或许比预测走势更重要。

　　为什么这么说呢？因为，明年的内外部经济环境仍将会延续今年的复杂态势，甚至有可能比今年更复杂、更难判断，不可预料的因素或许会更多。因此，透过光怪陆离的经济现象，认清复杂的经济大环境，就显得特别重要了。因为，这既是判断政策走向的前提，也是预测市场走向的前提。

　　然而，在当今世界主要经济体的经济基本面正发生结构性变化的情况下，在各大要素市场以及投资市场的经济基石都摇晃不定的情况下，要避免遭受各种杂音的干扰，认清经济环境或看准经济趋势，又谈何容易。尽管如此，仍需探讨影响经济走向的内外环境因素。

　　从外部环境看，明年有两点最值得关注。一是发达经济体和新兴经济体各自在经济政策与措施上会做出什么选择；二是在国际政治、经济、外交，甚至军事层面的合纵连横又会发展到什么程度，并对世界经济、金融、贸易等会带来何种实质性影响。这两点将直接影响明年的经济运行。

　　现在，有越来越多的迹象表明，发达经济体与新兴经济体之间的政策合作已经出现裂痕。以美日为代表的发达经济体，正试图通过一次又一次量化宽松的货币政策，来刺激本国经济，影响全球市场，转嫁内部矛盾。这样做的结果是，将会加剧流动性泛滥，导致全球市场更加动荡。

　　与此相反，许多新兴经济体目前正苦于国际“热钱”的袭击，正在设法利用价格工具和数量工具来抑制由于流动性泛滥而造成的物价上涨势头。但由于一些发达经济体在“放水”，导致资金热潮汹涌，这些围堵措施能否起作用还是个问题。一旦全球市场失控，首先受到冲击的依然是新兴经济体。

　　再从国际政治、经济、外交、军事层面看，近两年也不太平，新的合纵连横正在干扰着国际经济新秩序的建立。比如，美日韩三国最近在东北亚地区频频军演，无疑给该地区经济合作投下了阴影。缺乏起码的政治互信，对东北亚及东盟开展良好的自由贸易会有不利影响。

　　从内部环境看，明年也有三点最值得关注。一是“松紧搭配”的财政政策与货币政策会默契到什么程度，二是经济增长速度与新增长点的选择会有哪些全新的考虑，三是以扩大内需为导向的新的发展方式，又会以什么方式在哪些地方、哪些领域率先试行。这三点也将直接影响明年的经济运行。

　　前不久，刚刚公布了明年的货币政策基调将从适度宽松回归稳健，并与积极的财政政策进行搭配。这次政策调整是否意味着货币紧缩？从中国目前的发展态势与未来五到十年的发展趋势看，只要增长速度合适，不至于引起很大的货币收缩。而“松紧”如何搭配，就要看技巧了。其中，明年的物价将是重要指标。

　　尽管物价问题现在很热，但这不是问题的关键，关键在于经济增长速度。因为速度定多少会影响全局。速度问题又不是随意可定的，它和潜在增长力与现实增长力有关，也与就业、结构调整、发展转型有关。由于中国城乡差距还很大，又有大量农村富余劳动力要转移，这就决定了发展速度不能一下子掉下来。

　　发展速度不仅与既有因素有关，也与新的发展方式、新的经济增长点的培育有直接关系。明年是“十二五”开局之年，这方面不可能无所作为。近来，有关方面已出台多项政策支持新兴产业的发展，一些地方也在做新的产业布局与规划。这些跃跃欲试的动作都表明，尽管外部环境很复杂，但明年中国经济的步子不会慢到哪里去。

　　根据这样的内外部环境来判断，明年的股市虽然不会风平浪静，但有理由相信，将会比今年要好许多。