内地即使加息港股升力也弱

　　近期困扰港股的两大主要不利因素為：内地未来采取紧缩政策力度；以及投资市场对欧洲高负债国财政危机扩散的忧虑会否扩大，继而令市场避险情绪升温，牵动美元短线避险需求上升。

　　我们先研判第二项因素，尽管以德国為首的欧元区国家於12月6日采取按兵不动的策略，暂不扩大欧洲金融稳定设施(EFSF)的规模，但从近日欧美股市、债市以及汇市的价格表现，反映市场对欧洲财政危机的忧虑已稍紓缓。不过，相关忧虑短期仍未平息，对风险资產市场将反覆构成不利影响。连同市场高度关注人行未来紧缩货币政策的力度，令港股陷入浓厚的观望气氛，预期大市短期仍处反覆震荡格局。

　　投资市场期望欧元成员国提高拯救基金的规模(把基金金额扩充至7500亿欧元)；特别是憧景区内强国能增加承担，以紓解市场忧虑经济体系较大的高负债国如西班牙一旦陷入财政危机，欧盟亦有足够的财力以助相关国家解困。由於欧元区的强国基於本身政经利益考虑，暂不愿承担更多责任；因此，把解决危机的重任推回欧洲央行，相信这是相关国家政客拖延时间的手段。预计当欧洲财政危机一旦再恶化，欧元区强国面对稳定市场对欧元甚至欧盟中长期前景信心的迫切压力下，最终须扩大拯救基金的金额规模。

　　欧元强国须扩拯救金额

　　更重要的是，美国财长早前已暗示将在有需要的时候支撑国际货币基金组织在拯救欧元区国家额外措施的援助，而美国表态对市场可產生立竿见影的紓缓忧虑作用。内地通胀急施行政手段

　　除非美国相关官员未来发表不利的言论，否则预计欧洲财政问题恶化的忧虑短期扩大的机率逐步降低。但政治因素将主导欧美主要国家处理是次危机的步伐及进度，拖慢平息欧元区财政危机的进展，故投资市场的相关忧虑将会在短期仍反覆困扰美元汇价以及风险资產市场的表现。

　　或启动银行贷款指导措施

　　另一方面，投资者高度关注内地11月的通胀状况，市场的共识為11月份居民消费价格指数同比增幅势将高於10月份4.4%，显示有关数值不但高於中央年初制定的3%警戒线，更创出26个月以来新高。若果11月份的数值反映通胀进一步恶化，将加深投资市场对中央须增加紧缩政策的力度，特别是人行在收紧货币政策方面，当中包括短期上调银行存款準备金率、大幅加息、甚至重新啟动银行贷款窗口指导等行政措施，以向社会发放决心控制通胀及管理好通胀预期的明确信息。 股市短期仍受负面影响

　　若果内地11月份的CPI同比升幅超出市场预期(彭博通讯社提供的市场平均预估為4.7%)，势将引发市场对通胀恶化的预期，继而產生另一主要预期效应為：内地将进一步致力遏抑通胀而采取更积极的紧缩货币政策措施，市场将加深人行未来半年加快加息步伐的忧虑；此外，相关部门将进一步加强行政手段以收缩市场资金流动性，令内地及香港股市短期的流动资金受一定程度的负面影响。

　　恒指待大户布局明年初始升

　　由此推断，纵使人民银行或在短期内如市场预期调高利率0.25%，但港股短期仍受政策因素影响而反覆偏软，相信股市须待明年初消化相关利淡因素后，而基金大户开始较积极作投资组合布局，才推动恒生指数展开另一升浪，预计短期在22000至24200区间震荡。

　　群益证券(香港)研究部董事曾永坚(作者為证监会持牌人没有上述股份)逢星期五刊出