新三板和创业板之间的悲喜剧

　　12月22日，世纪瑞尔成为继北陆药业（300016.SZ）后的第二家转入“创业板”的“新三板”公司，其发行价32.99元/股，发行市盈率高达105.40倍。

　　有人欢喜有人愁。21日，暂停交易一年的东土科技(430045.SZ)恢复股份转让报价，但交易相当冷清。全天仅两单报价，无成交——一笔报价9元意向买入5万股；一笔报价8元，意向买入20万股。

　　该股去年9月25日停牌前一个交易日大涨41.49%至11.80元，导致如此反差的原因是这家“新三板”公司向创业板发起冲击失利。

　　17日，接受发审委审核的东土科技被否。此前，市场测算，如其过会，董事长兼总经理李平身家有望达6亿元。如今，东土科技的股东们只有目送世纪瑞尔股东们一朝暴富的份了。

　　从哪里来，回哪里去。20日，冲关失利的东土科技发布公告，21日起恢复股份转让报价。“这是‘新三板’开闸转板后第一家被否的公司。”业内人士称。

　　创业公司遭否

　　一定意义上说，东土科技算是一家创业公司。

　　招股书申报稿显示，东土科技2006年进行股份制改造，当年亏损272.92万元，公司不得不将注册资本从1020万元减至760万元。而2007-2009年，公司营业利润同比分别增长171.03%、223.30%、65.13%。

　　为何遭到创业板拒绝呢？“东土科技目前处在创业前期的飞速发展期，而现在上会的很多创业板公司与中小板公司并无本质区别，甚至很多准备在中小板上市的公司，在创业板开板后临时转过来的，一部分已过了高速发展的创业期。”21日，北京一家曾看好东土科技的私募人士向记者表示。

　　“经营规模太小，盈利能力虽然增长较快，但绝对值依然有限。这是东土科技被否的理由之一。”21日，一位接近于监管层的人士向记者透露。

　　东土科技欲披露的招股书显示，2007-2009年，扣除非经常性损益后，净利润分别仅326.92万元、717.83万元、1310.76万元。

　　按照《创业板上市管理暂行办法》有关创业板上市公司的门槛规定，申请创业板上市的公司应满足最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营收增长率不低于30%。

　　似乎东土科技均满足上述条件，但实际上，发审委在具体评判中，由于考虑到风险因素，“门槛”被无形提高。

　　记者获得的数据显示，2010年创业板上会公司中，上会前一年利润平均4463万元，而被否公司为3029万元。显然，东土科技2009年仅1310万元的利润远低于平均数。此外，公司业绩构成中，税收和财政补贴占比不小。2009年，其所得税减免额占当年利润总额的9.95%，增值税返还额占利润总额的18.63%。当年的政府补贴304.84万元，占利润的23%。

　　“发审委认为公司经营规模太小，且处于创业周期的前期，盈利能力相对较弱，导致经营风险过高。”上述接近于监管层的有关人士坦言。

　　可比公司如杭州先临三维，其被否的主因同样是规模小、资产轻。其申请上市前一年度净利润2300万元，而税收优惠、政府补助占利润总额比例合计超过20%。

　　与之财务指标相比，东土科技还在其下，被否并不意外。

　　假设东土科技过会，以2009年每股净收益0.5228元计算，即使以上市后80倍市盈率计算，其上市价格也在41.8元，比12月21日回归“新三板”后的8元报价高出4倍有余。

　　“新三板”热情不减

　　“螃蟹总有一个人吃，一家公司被否不会影响其他公司的热情，抛开‘新三板’这个概念，这也就是一家公司上市被否而已，与是否是‘新三板’公司关联不大。”21日，沪上一家券商的投行部门负责人士告诉记者。

　　2009年9月创业板开板后，“新三板”挂牌公司被认为是创业板的后备军之一。

　　中国证券业协会的数据显示，今年上半年，约70家“新三板”公司共实现营收34.54亿元，同比增长32%；净利润3.59亿元,同比增长75%，同期增幅远超创业板公司。

　　深圳证券信息公司数据中心统计显示，截至今年6月末，已有25家“新三板”公司符合创业板发行上市的最低财务要求，占比超过三成。

　　2009年8月11日，久其软件(002279.SZ)挂牌中小板，成为“新三板”转板第一单。

　　去年10月底，北陆药业作为首批创业板挂牌上市公司之一，创下“新三板”向创业板转板的先例。

　　22日上市的世纪瑞尔，则为“新三板”转板创业板再下一城，令市场对符合规定的“新三板”公司充满期待。

　　随着数家转板公司的示范效应确立，近年来交易并不活跃的“新三板”公司渐渐火热。据有关数据统计，今年11月份，“新三板”交易额较10月份激增162%，达6268万元。

　　目前，“新三板”挂牌的76家企业到底有哪些公司能成功转板尚难预测，但可肯定的是，东土科技未必是唯一被否的公司。

　　去年创业板开板后，不少“新三板”公司表达了转板意愿。据记者不完全统计，截至12月中旬，约有13家“新三板”公司召开董事会或股东大会，提出申请创业板上市。

　　除已经或即将上市的久其软件、北陆药业、世纪瑞尔和被否的东土科技外，摆在证监会案头并获得正式受理上市申请的“新三板”公司包括，紫光华宇(430008.SZ)、星昊制药(430017.SZ)、合纵科技(430018.SZ)、海鑫科金(430021.SZ)、佳讯飞鸿(430023.SZ)、双杰电气(430049.SZ)。