加息“靴子”落地 市场或将先抑后扬

　　在圣诞节快乐的喜庆之中，12月25日中国人民银行宣布了加息，其中一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率均相应作出了调整。

　　这是央行今年继10月20日之后短时间内第二次加息行动，市场普遍认为，这无疑彰显出我国抑制通胀的决心。预计明年上半年中国通胀将达到金融危机以来的峰值，呈现前高后低的特点，2011年将会有3次的加息。对A股市场的影响，由于对加息预期已久，现在算是靴子落地，利空兑现，本周股市应该是先抑后扬的走势。

　　实际负利率现状未改

　　2010年的各种调控措施也已临近收关，在这一年中，存款准备金率上调了6次、油价涨了4次，CPI创出了新高，同时，还加了2次息。

　　对于，上周末的年内第二次加息，分析人士认为，既然加息不可避免，年内加比年后加有优越性。年内加息有利于缩短政策时滞。实际上，近来央行近期货币政策节奏已明显加快。2个月内三次上调存款准备金率两次加息，力度仅次于2008年。

　　对于本次的加息，既可以说的预料之中的事情，但却也有些出乎意外。

　　事实上，自从今年四季度以来，CPI屡创新高，市场的加息预期一直存在。此前，在12月10日，市场一直有消息称由于11月CPI再创出新高，央行将于当晚加息，最终的结果是央行上调了存款准备金率。时隔半月，央行忽然释出加息手段，出乎市场意料。

　　而有关专家认为，此前央行行长周小川几次讲话淡化了市场对加息的预期，而后在预期之外提高利率可以取得不一样的效果。因为若是在市场预期之内，市场会提前消化加息影响，效果会打折扣，而这种被消化了的影响并没有真正达到调整的目的。

　　分析人士认为，相比11月份5.1%的CPI同比增速，此次加息力度仍显不够。即使加息，仍未改变连续11个月的存款基准利率低于CPI增速情况，也就是实际负利率现状未改。

　　在实际利率持续为负的作用下，已经出现了居民储蓄大搬家现象。其中10月份，居民储蓄减少7003亿元，出现了历史罕见的存款搬家，同时当前居民选择投资的比例首次大于储蓄比例。

　　除了，CPI屡创新高，同时，流动性的失控和热钱的不断涌入也被业内认为是本次加息的主要原因。

　　央行公布的最新数据显示，11月当月新增外汇占款3196亿元，虽然较上月5301亿元的规模大幅回落40%，但从今年全年来看仍处高位。根据海关数据显示，11月份的贸易顺差和外商直接投资（FDI）分别为229亿美元和97.04亿美元。与超过300亿元的外汇占款相比，11月无法解释的资金流入约1000亿元人民币，“热钱”暗流依旧呈现涌入态势。

　　申银万国表示，本次加息符合预期，促使央行加息的原因主要有：第一，通胀压力仍较大。第二，12月份贷款可能再次超预期。虽然央行已经连续六次上调存款准备金率，但是并未有效控制信贷的投放量，截至11月，今年共投放信贷7.45万亿，全年超过7.5万亿的信贷目标已经毫无悬念。通过加息有望遏制部分贷款需求。

　　步入加息周期

　　而对于选择在年前加息，兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委认为，此时加息比在年后加息有四大好处:第一，利率政策的通行特点就是一般时滞较长，考虑到明年通胀形势严峻，与明年初加息相比，年内加息的政策时滞会大大缩短，能够在2011年元旦后迅速起效。第二，预计明年CPI肯定会比今年高，此时加息表明政策当局坚定的反通胀的态度，稳定和引导通胀预期。第三，有利于改善目前的流动性管理的困境。目前央票已经持续低量的发行，公开市场操作完全丧失了在管理流动性上的能力，而加息可以改善这一困境。第四，可以在一定程度上抑制偏低的利率造成的对廉价信贷的过度需求、信贷资源配置失衡、楼市之火久攻不下等问题。

　　对于，此次加息0.25%个百分点，市场人士认为，控制通货膨胀效果未必明显。因此意味着后继仍有加息可能，因此靴子仅仅是“半落”，而非彻底落地。

　　从2007年以来加息的历史表现来看，在自2007年5月19日以来的6次加息过程中，沪指在第二日均出现大幅上涨的表现。而在2008年的5次降息之中，沪指则出现2次上扬，3次出现下跌的情况。总之，市场普遍认为，在历史加息周期中，CPI在上升，进入连续小幅加息周期，就等于进入震荡上扬的牛市期。只要不是大幅度连续加息，或者惩罚性加息，这种关系就基本成立。

　　而对于未来5个交易日，即今年最后一周的交易，市场预计，周一，A股市场低开高走的概率将会较大。据调查显示，半数以上的投资者均看好周一的走势。

　　有乐观者认为，加息会对市场产生一定的影响，不仅仅会使得资金的成本提升，进而使得高负债率的上市公司的财务费用增多，比如说地产股等品种就是如此。但也会使得那些活期存款多的银行股获得更高的存贷差，进而使得 A 股市场的银行股的盈利能力、估值预期有所提升，所以，就加息来说，对市场的影响是有利有弊。而从历史走势来看，加息周期对 A 股市场的影响，似乎积极的因素更为突出一些， 2007 年的牛市周期就伴随着加息周期，所以，加息之后， A 股市场似乎有望出现靴子落地后的如释重负的感觉。

　　不确定因素依然存在

　　但是，也有多家机构表示悲观，认为本次的加息对市场可谓是喜忧参半。大同证券认为，这次加息是一个对称的加息，存贷款同时提高了0.25%，这样对市场中金融股来说是偏利好，尤其是对保险、银行股。综合来看，对股市短期会有一些压力，但总体来说偏中性。市场进入加息周期中，建议投资者回避债券，短线来说A股有下跌的可能，但利空消息会很快被消化，未来市场会维持平衡的态势。

　　12月13日，在央行上一次上调存款准备金率之后，A股市场曾经出现放量上涨，市场人士当时普遍认为年内“利空出尽”的可能性比较大，但在那之后，沪深股市出现连续两周的缩量下跌。

　　国信证券认为，这对于股市是不利因素。如果当前股市处于上涨趋势，加息的影响可能会被弱化。但当前股市处于调整市，对于这一消息一定会有体现。加息会压制市场走势。

　　国泰君安表示，周一银行股并不一定会因此而上涨，因为涉及的因素较多，加息对于房地产企业上市公司肯定是负面影响，这可能对银行股价有所拖累。

　　分析人士表示，本周收盘指数将构筑今年年K线，就上证指数而言，今年年K线比较难看，上影线微乎其微，一条大阴线连带着一条长长的下影线，年末市场的重心比年初下降了400多点，这也意味着明年开盘指数重心的大幅下降，所以说明年的市场机会要远大于今年。