叶檀：2011仍是证券市场融资大年

　　叶檀：每日经济新闻首席评论员

　　2011年证券市场三大猜想，基本上尘埃落定。

　　首先，未来数年都是融资大年，另类牛市还将延续。

　　正因为出色的融资能力，中国在未来数年会成为全球股权投资的热土。承接2010年的融资高峰，2011年仍然会是融资大年。无论是嗷嗷待哺的高铁，还是抓大放小的国资重组，还是民间的IT、环保等创新企业，都在等待证券市场的滋养。同时，人民币国际化所必须的国际板在紧锣密鼓地筹备之中。仅以上海而论，据媒体披露，“十二五”期间上海经营性国资的资产证券化率目标为40%，其中90%以上的产业集团经营性资产要实现上市。这意味着，未来5年中，上海将有千亿元规模的国有资产登陆资本市场。这只是上海一地的国资，加上全国各地国资，未来5年将有数万亿国资等待上市兑现溢价。

　　根据PE与VC知名研究机构清科的最新统计数据，中国今年前11个月的IPO家数与融资额均占据全球半壁江山。1~11月，共有416家中国企业在境内外上市，占全球总数的61.4%；总融资额达913.36亿美元，占全球总融资额的55.4%。另据WIND数据显示，截至12月16日，A股市场募集资金规模为9346.44亿元，除去募资费用，实际募资规模达到9105.71亿元，超过此前最火爆的2007年，当年募资规模达到7985.82亿元。

　　大多数投资者不会从另类牛市中获利，他们所得到的是失落的痛苦，与追赶轮动板块的刺激。2011年的主基调是融资与套现，换句话说，做大股市蓄水池。

　　其次，2011年将继续打击内幕交易树立投资者的信心。

　　2008年以来，证监会共调查内幕交易案件295起，占新增案件的45%。2008年移送公安的内幕交易案件为4起，2009年8起，今年以来已移送14起。股改后严厉打击的内幕交易行动，在2011年会结出几朵硕果，一些神坛上的人物有可能被轰下神坛，2010年开始检查的基金老鼠仓等，会在2011年暴露于光天之下。正因为一系列的检查，我们会看到市场发生些许变革，纷纷逃离公募基金的经理们，再也不敢明目张胆频繁跳槽。中国国有金融机构在吃下定心丸后，进行制度改革的理由与动力日益削减。

　　虽然打击内幕交易是重中之重，但中国证券市场的制度不会因此得到根本改善，普通投资者的司法救济权等仍然无法得到保障，他们的最好结果是与银广夏的投资者们为伍。2010年底未成功上市的某拟上市公司，反映出从发审到投行深入骨髓的腐败与失信，而在风险投资过程中蔓延的特权，正在逐渐消磨普通投资者的耐心。内幕交易越打越多、越多越打，直到根本制度逐渐改善，这正是中国证券市场发展过程的真实写照。在此过程中，我们会不断听到赌市、强盗市的抨击，会继续看到令人匪夷所思的内幕交易事件。

　　第三，2011年的市场在震荡中削骨，在震荡中显示优质企业的真实面目。

　　2010年拼地图与七巧板，让中国市场在不断的热点追逐中迷失方向。但回过头来，2010年最耀眼的就是中小盘股的热闹和创新型企业受到的热捧。2011年中小盘股、创业板的高溢价会随着上市公司的增加而下降，而越来越多造假上市或者上市变脸的民企伤透了投资者的心，中小盘股的溢价会下挫。但是，中小盘股仍然存在着巨大的投资机会，尤其是拥有定价权、拥有草莽英雄般的开拓精神进行营销、从大型企业拥有源源不断订单的企业会获得市场垂青。

　　低迷的大盘股在2010年10月以后有了咸鱼翻身的机会，但房产税的压力与地方投融资平台可能增长的坏账，是房产股与金融股的命门。达摩克利斯之剑高悬头顶，股价其行不远。

　　中国在技术与营销上有所长进的行业——精密仪器、高铁、大飞机等将继续表演，尤其是这些公司的配套企业，既拥有合资企业或者民企的高效，又有高科技的溢价，它们也有长远的前景。而电动汽车等火热的概念，要变成真正的收益还有很长很长的路要走。在转型与缓慢复苏期，我们继续见证市场周期缩短、震荡幅度加大、板块轮动加剧。

　　2011年的证券市场是转型市场的延续。普通投资者的财富牺牲、制度的缺陷与证券市场的重要性交织在一起，这个与房地产一样聚集了庞大的爱与恨的市场，将继续成为中国改革成本的支付地、未来新兴企业的培育地、市场民主的萌芽地。