[投资晨会]市场到底在恐慌什么

    券商认为高估值板块系统性风险加大

    昨天市场再度出现恐慌，投资者在尾盘大幅杀跌。那么这种恐慌情绪来自哪里呢？我们做了一下分析，认为主要是来自持有中小板及创业板的投资者身上，包括机构投资者。昨天上涨综指虽然下穿2800点，跌幅达到1.66%不可谓不大，但更大的跌幅则是来自中小板和创业板指，跌幅都接近3%，。随着年报披露的陆续展开，股价已经高高在上的大部分中小板、创业板的股票将必须面对业绩差强人意的尴尬。很多业内人士都认定，小盘股的下跌只是时间问题。包括机构们也都认可这一点，但由于他们急功近利，大量的资金投入到中小市值的股票上来，推高股份，账面上是盈利了，但谁来接盘，这种高增长的故事能否再讲得下去？实际上他们是各有苦衷。这些板块之所以前期下跌比较犹豫，主要是主力资金介入太深，流动性不足，一时难以找到接盘资金，不得不通过反复震荡的形式实现出货。但是当蓝筹股迟迟不起来拉动人气，这种趋势可能很难持续下去。特别是一批强势个股如洋河股份等昨天封住跌停，可能说明形势已经出现微妙变化，当这些资金感到市场进退两难，开始选择大规模撤退。那就是主力资金不计成本兑现利润，甚至夺路而逃，如果蔓延开来，很多被吹起来的个股泡沫有可能会破灭，这种下跌对人气打击很大。昨天，我看了浙商证券的一份关于市场的估值报告，几大代表板块的市盈率，A 股市场整体市盈率为19.06；而中小板的整体市盈率为49.21；创业板的整体市盈率为71.25。如此悬殊的市盈率，很难说我们这个市场是个理性的市场，那么在一个不理性的市场中，恐惧随时都可能发生。这也是成长的代价

    金融地产等蓝筹板块涨跌两难

    有关银行地产股应该是近期市场争论的一个主要焦点。价值论者认为，金融地产已经在过去的一年里反映了利空的政策预期，目前股价已经跌无可跌了。券商测算，目前金融股的市盈率仅十倍左右，地产股也只有二十倍左右，应该接近历史中的最低估值区间。比如海通证券就认为，蓝筹板块长期被市场冷落导致低估值，这种修复行情可能随时会展开。中投证券虽然认为短期市场将以震荡为主，但他们也建议超配地产、金融采掘等低估值的板块以获得相对收益。德邦证券更为乐观，他们在昨天发布报告的标题叫“二八转换震荡攀升，金融地产引领大盘”。他们认为，1月份市场将再度迎来内外向好的格局而重拾升势，调整将提供难得的建仓机会。金融和地产处于估值历史底部，并在近期股市中屡屡出现逆市上涨的现象，表明大盘已接近中期底部并可能再度临近10月份二八风格转换的时间节点。所以他们也建议重点关注金融、地产、航空等人民币升值受益板块。中金公司认为，从全年来看，1季度的资金而较宽松，从市场情绪来看，目前A股市场的投资者预期仍普遍较谨慎甚至偏悲观，因此指数进一步大幅下跌的空间反而不大。他们建议一季度低估值且业绩增长趋势确定型较强的股票是首选的投资标的，诸如水泥机构和房地产等。从以上列举的券商观点我们也可以推测昨天之所以地产和金融比较抗跌的原因，昨天应该属于被动跟跌的状态。但他们能否成为下一阶段市场的推升力量呢？很多券商也持有否定态度。特别是金融股有融资饥渴症，永远也吃不饱。有一个业内人士打了个比喻，就像一个农民养了一个贵族的儿子，他天天吃香的喝辣的，也不知道回报，没有钱又找你要。虽然有些极端，但还是比较形象。所以，如果让投资者有了这种感受，恐怕心理上会产生圈抵触，先在市场上用脚投票。而地产股因为仍处于高压状态，虽然估值低，但也没有资金冒着政策风险去大举建仓，顶多也就是试探性建仓。所以，市场中屡有拉升，但难以得到大多数投资者的响应。所以，金融地产板块下有较强的估值支撑，上有再融资和政策压制，很可能会维持目前涨跌两难的现状。

    广发证券：大盘春节前仍将震荡调整

    昨日A股市场再次弱市震荡下跌，沪指失守2800点整数关，沪深大盘均跌破5日10日30日均线。从盘面来看，船舶、黄金、铁路、水利、钢铁、机械、煤炭等行业板块盘中一度逞强，但去年热炒的智能电网、物联网、三网融合、多晶硅、生物医药、电子信息等题材板块纷纷加速下跌回调。

    昨日，百元股板块表现得异常疲弱，除洋河股份以跌停报收之外，其他个股如汤臣倍健、沃森生物等多只百元股的跌幅也都超过了5%。此前，医药股一直有着“弱势避风港”的美誉，然而从昨日的市场表现看，医药股的风光已然不在。

    从利空消息面来看，一是重庆将对高档商品房征收房产税，上海也将对增量房征收房产税，预计一季度实施试点；房产税即将推出，对房地产行业和A股市场的影响还不明确。二是近期传闻金融机构巨额再融资方案将推出，对A股市场走强再度打击。三是尚福林主席日前表示，建立适应创业板特点、便捷高效的融资机制，积极探索创业板公司退市制度，充分发挥市场优胜劣汰的功能；退市制度将对创业板市场形成负面影响。四是本月即将公布2010年12月份的包括CPI在内的一些重要经济数据。市场担忧CPI等经济数据依然居高不下，央行将会进行2011年的第一次加息，将会对一些对银行贷款需求加大的传统行业带来较大的冲击。最后，股指此前连续四个交易日冲击2850点未果，表明股指在2850点上方的阻力较大。在上攻无果之后，多方的阵营已经发生了分化，向下寻求突破也就成了不得已的选择。

    华林证券：市场将在震荡中寻找向上突破方向

    市场调整预示担忧情绪较浓，从当前政策预期来看，未来不排除仍有针对房地产市场的调控。从宏观经济的平稳运行情况来看，A股市场不存在大的系统性风险，对房地产市场的大幅调整，房地产股票已经出现大幅下跌50%，已经将利空预期兑现，因此，即使未来房价大幅下跌30%，依然可以在A股房地产股上获得安全边际。从金融系统的压力测试也可知，宏观决策层对房价下跌对银行系统资产的风险产生亦有估计，并通过提高资本充足率进行了逆周期的调控，因此，房价下跌的负面影响在A股市场将成为过去时。进一步而言，当前股价大跌，房价不跌事实上是基本面与股市的背离。A股的价值洼地将会在预期转变之后逐步体现。在短线已有一定调整的基础上，短期的资金压力减轻及去年12月CPI有望回落会给市场带来一定的短线投资机会，不必过分杀跌。跌时重质，投资者可在大盘企稳时关注业绩增长确定且安全边际高的品种，如水泥和客车行业的龙头公司。