机构呼吁破除狭隘的股指期货套保理念

　　一种名为阿尔法的操作策略正在成为券商自营部门研究的重点，券商部门呼吁监管部门对阿尔法策略进行重新界定，在审核套保尺度上更宽松一些，以利于更多的机构投资者参与股指期货交易。

　　机构投资者仍过少

　　股指期货的推出，使得中国证券市场迎来了风险对冲时代，套期保值的功能正逐步得到发挥，增强了机构抗风险的能力。不过，与预期相比，目前机构投资者入市的步伐仍较慢。数据显示，截至目前，股指期货开户数已经突破6万户，机构客户数近1000户，其中券商、基金等特殊法人开户50余户，且持仓量仅为总持仓量的30%左右。

　　业内人士认为，我国目前将风险对冲仅界定为以股指期货为工具的套期保值显得较为狭隘，这种界定影响了机构参与股指期货的热情，在一定程度上导致股指期货9个月以来机构投资者仍然较少。

　　根据证监会有关规定，证券公司证券自营业务和除专户理财外的公募基金参与股指期货交易仅限于套期保值目的。其中基金参与股指期货时，要控制持仓规模，持有的买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10%，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值20%。

　　“对机构参与股指期货套保要求过严，在某种程度抑制了机构参与股指期货的热情。”期货公司人士分析说。在这种情况下，机构希望监管部门能适当放宽尺度，对套保定义重新界定，其中阿尔法策略被证券公司屡屡提及。

　　机构盼放宽套保尺度

　　记者调查发现，阿尔法策略是国外公募基金常用的一种交易策略，国内的券商、基金等机构对阿尔法策略的相关交易也有着较大需求，如果将阿尔法策略纳入“套保”的泛对冲范畴，无疑将大大提升机构参与股指期货的积极性。

　　所谓阿尔法策略，是指通过现货市场做多，而在股指期货市场做空，通过现货市场组合整体跑赢股指期货对应的指数，来取得超额收益的一种策略。

　　不过，截至目前，我国期指市场仍借鉴了商品期货的部分界定，将阿尔法策略界定为套利。因此在操作实务中券商自营并未获批阿尔法策略的额度，因此不能进行阿尔法策略的具体操作。而在国外，金融期货和商品期货对阿尔法策略有着不同的界定。“国外的监管机构将金融市场上的阿尔法策略一般界定为风险对冲，而非套利。”一位券商自营业务负责人告诉记者。

　　该人士指出，展望未来，从增加券商、基金等特殊法人加大业务创新力度和增加创新业务品种的角度来考量，有必要将股指期货的功能从套期保值提升到风险对冲的高度，从而增加股指期货市场的机构参与度和完善股指期货市场的功能。

　　一家位于上海的公募基金经理表示，套期保值需要同时具有现货和股指期货仓位，属于被动的防御，成本较大且没有盈利。如果公募基金也能获批阿尔法策略的额度，其参与股指期货市场的积极性无疑将大为增加。阿尔法策略有望成为继套期保值之后的另一风险对冲策略。

　　知情人士透露，随着股指期货市场的逐步发展，相关监管机构对套期保值的理解也出现了变化，把套保理念逐渐由狭隘的套期保值变成一种泛对冲的风险治理机制，这种变化正是源于市场的需求。