周五两大窗口开启 投资机会如何把握

　　流动性压力内外夹击准备金率或再上调

　　央行金融数据报告显示，2010年末，信贷和外汇占款持续快速增长。在2011年初信贷狂飙和人民币升值预期之下，货币投放的两大渠道将继续演绎“跨年行情”，在流动性压力之下，存款准备金率本月内或将再度上调。

　　信贷扩张难抑

　　数据显示，受贷款增速回升、外汇占款增加较多和银行年末加大存款吸收力度等因素的综合影响，2010年12月末M2增速略有回升，同比增长19.7％。

　　信贷方面，2010年12月人民币贷款增长4807亿元，使得全年新增贷款达到7.95万亿元。交通银行（601328）（601328）金融研究中心研究员鄂永健认为，由于实体经济信贷需求旺盛，加之预期2011年信贷管控进一步趋严，导致很多企业提前借贷，2010年末贷款增长相对较高。

　　从结构上看，2010年非金融公司中长期贷款余额4.2万亿元，较2009年全年的5.0万亿元略有下降，但中长期贷款占企业全部贷款的比重却大幅上升，由2009年末的70％，提高到了2010年末的82％。兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委表示，中长期贷款占比上升表明，相对于2009年，2010年信贷扩张的刚性显著增强了。这意味着，2011年的信贷可能会具有较大惯性。

　　外汇占款持续高增

　　数据显示，2010年四季度外汇储备出现较快增长。

　　2010年四季度共新增外汇储备1990亿美元，较三季度多增50亿美元，其中10、11、12月份分别增加1126、69和795亿美元。

　　鄂永健认为，FDI保持稳定、贸易顺差恢复较快是外汇储备多增的主要原因。三季度欧元对美元小幅贬值2％，对外汇储备名义值变化的影响不大。从新增外汇占款扣除FDI和贸易顺差的差额来看，四季度境外资本流入明显增多，也是外汇储备多增的重要原因。

　　境外资本流入增多，在数据上表现为外汇占款的持续高增长。2010年10月，新增外汇占款创30个月来新高至5301.8亿元。11月外汇占款较10月回落有所回落，但仍增长3196元，12月外汇占款大幅增加4033亿元，较11月进一步多增837亿元。鲁政委表示，在人民币升值预期下，外汇占款短期内很难下降。

　　准备金率仍将继续上调

　　信贷与外汇占款“双轮驱动”，使得流动性管理的压力难以缓解。鄂永健表示，尽管目前大型银行的法定存款准备金率已经达到18.5％的历史高点，但在国内流动性偏多和物价上涨压力依然较大，利率调整受到一定制约的情况下，准备金率仍将继续上调。总体来看，2011年存款准备金率统一上调和差别上调将会同时进行，预计其合并影响程度至少相当于准备金率统一上调4次、每次0.5个百分点左右。

　　农行战略管理部报告预计，2011年法定存款准备金率上调3-5次，共计150-250个基点。

　　此外，多位专家表示，2011年通胀压力依然较大，利率有继续上调的必要。但在美国再次启功量化宽松政策、全球流动性过剩状况加剧的情况下，中外利差扩大将会进一步导致资本流入增多，这会对加息形成制约。而且，预计2011年人民币继续保持小幅升值态势，升值的紧缩效应也会对加息形成一定替代。因此，在稳健的货币政策下，存贷款基准利率会小幅上调。