保代资源配置不均 市场总量过剩

　　幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。

　　刚刚公布的保荐代表人资格考试结果引起了业界一片哗然。而在通过率创出历史新低的同时，有投行人士却指出：目前市场上并不缺保荐人，问题的症结在于保荐人资源的分配不尽合理。

　　以中金公司为例，该公司目前拥有50名保荐人，但2010年仅完成13个项目，按照每个项目需要两个保荐人计算，这家著名的投行豪门有近24名保荐人处于闲置状态。与中金公司等为养活多余保荐人而犯愁的豪门相比，东北证券、东海证券、国海证券等中小型券商投行的保荐人，却处于满负荷运行的状态，这意味着即使有新项目找上门，这些地方券商也只能望洋兴叹。

　　“所以我们才要不断地挖人。”一家小型券商的投行负责人无奈地告诉记者。中小型券商不断的挖角行为亦被业内人士普遍认为，是在总体数量充裕情况下，保荐人薪酬始终盘踞高位的原因。

　　总量过剩

　　“现在的保荐人市场应该说是总体数量过剩，局部配置不合理的状态。”对于2010年度保荐人考试通过率偏低现象，分管投行业务的国海证券上海分公司总经理武飞并不意外。

　　本报记者根据万得资讯统计的一份数据显示，截止到今年1月4日，国内一共有72家保荐机构，1618名保荐代表人，而去年A股一共发行了347只新股，共使用了58家保荐机构的700人次的保荐人签字。

　　如果加上再融资，则2010年共有65家保荐机构合计1012人次保荐人，参与了沪深两市的发行上市保荐。

　　为了说明保荐人总体数量过剩的现状，武飞引用了一个叫做保荐人周转率的数据，该数据显示，2010年全行业保荐人的周转率仅为62.79%。

　　“这意味着一年时间内有将近三成的保荐人无项目可做。”武飞坦言。但在供给一端，每年却仍有大量的投行人员通过保荐人考试拥进这个令人眼红的“金领”市场。

　　2009年的统计数据显示，当年保荐人资格考试过关率近24%,大约有600人通过此次考试进入准保荐代表人行列，这批保荐人将陆续取得保荐人资格，进一步扩大保荐人队伍。

　　不过，2010年的保荐人考试通过率突然收紧，骤降至1.05%。这一突然收紧的举动因此而被业界视为对去年过度放水的一次修正。

　　武飞认为保荐人考试通过率的突然收紧，很可能是因为当前保荐人数量已经总体过剩。

　　中国社科院金融市场研究室副主任尹中立却并不认同过剩的说法，“现在还是有很多人因为高额的薪酬水平而争相考保荐人资格，这说明对于券商而言，保荐人还是稀缺的。”

　　在尹中立看来，投行团队中保荐人与非保荐人在工作量上并没有太大差别，有时候甚至保荐人干的活反而比非保荐人干的少。而外界则普遍认为保荐人拿高薪，是因为他们对项目承担着巨大的担保责任。

　　“且不说这么巨大的责任个人无法承担，仅仅是目前保荐人频繁跳槽的事实就已经表明，这种责任实际上很难真正由个人承担，最终往往还是会落到保荐机构头上。”尹中立分析。

　　实际上，对于保荐人高薪酬的争论由来已久，然而已经明显过剩的总量，却似乎并不妨碍保荐人仍然是投行争抢的“稀缺资源”，高薪挖人依旧是各大券商间攻防互现的隐秘游戏。

　　“说白了，监管层不应该把保荐人跟上市通道之间挂上钩，只要这种通道制的本质不改变，市场的混乱就不会停止，谁会嫌自己的通道多呢，即便每年花几百万白养着也是值得的。”一位不愿透露姓名的资深投行人士向本报记者坦言。

　　配置不均

　　与保荐人制度的无谓争论相比，中小型券商显然更关注象征宝贵上市通道的保荐人资源的分布情况。

　　一份关于2010年度投行业务情况的排名显示，65家拥有保荐资格的券商中，国信证券的保有量最大，坐拥116名保荐人，排在第二位的中信证券拥有82名保荐人，平安证券则以76人排在第三。

　　与上述市场大佬相比，瑞信方正、华林证券等13家券商的保荐人数量都在10名以下，最少的江西国盛证券只有4名保荐人。

　　该项数据显示，2010年国信证券累计完成40个保荐项目，动用了约80名保荐人，保荐人周转率为68.97%。

　　“国信投行部里面分成了十几个小组，大家都是独立核算，可能有的小组做的项目多，有的项目少，只能说这个数据反映的是整体情况。”一位接近国信证券投行部的市场人士对此表示。

　　此外，上述消息人士还认为，保荐人周转率不高还有可能与券商不太重视再融资等小项目有关。

　　然而，与国信证券相比，平安证券的表现却异常抢眼。尽管只有76名保荐人，但平安证券投行部2010年一共完成了49个保荐项目，该投行保荐人周转率高达128.95%，平安证券也因此而占据了该项数据的第一名。