2010年四季报 小股票里的大故事

　　以消费和新兴产业主题为代表的中小盘股行情，2010年四季度中旬开始从“沸点”走向“冰点”。进入2011年，除极少数“小票”逆市走强外，多数中小盘股延续了之前的下跌趋势。然而，刚刚披露完成的2010年四季报显示，零售、医药、食品饮料三大“小票”云集的非周期行业已经遭到基金经理大幅减持。

　　明修栈道暗度陈仓

　　趁市场情绪还在狂热之中，逢高出货，先行一步，股市弄潮儿往往以此躲避大风浪。2010年四季度至今，基金在部分中小盘股上就采取了这种打法——在市场普遍看好和追涨之时，继续唱多大消费、新兴产业结构性行情，同时逐渐降低在这些板块的配置，转移阵地。

　　天相投顾对409只主动偏股型基金的统计数据显示，2010年四季度，批发和零售贸易、医药生物制品、食品饮料行业成为基金减持幅度最大的三个行业。而在2011年初，随着市场风格转换的迹象日益明显，基金逃离“小票”的步伐进一步加快。

　　令人惊讶的是，即使是近来风光无限的高铁板块，也开始成为基金经理出货的对象。“不管是公募基金还是游资，对这个板块的热情都不低。但事实上，一些基金已经开始逐渐降低在高铁板块的配置比例。”某业内人士表示。

　　一位基金经理透露的信息印证了这位业内人士的判断。“我在8元左右的价格买入的晋亿实业，现在股价已经到了20元。不过，当一个板块大多数股票都被市场追捧的时候，就值得担心了。晋亿实业去年底我就开始卖，现在已经差不多卖完了，其他高铁股我也减持了不少。”

　　2010年四季度以来，不少券商、基金经理发表观点认为，高铁已经被列入“十二五”规划优先发展战略的战略性新兴产业，在国内的建设投资会超出市场预期，还受到出口的拉动，行业发展前景广阔。

　　据这位基金经理推断，12月8日以来高铁的这轮行情，虽然也有不少基金参与，但更多的则是游资所为。“特别是最近，游资炒作的迹象非常明显。就像1月19日，7只高铁概念股涨停，但却没有一家机构席位买入。”

　　而据交易所公开信息，1月8日，一家机构席位卖出4776.34万元的晋亿实业。1月19日，一家机构专用席位卖出中国南车5178万元，而天马股份、时代新材近期也遭到机构席位卖出。

　　大撤退的导火索

　　不少基金经理在谈及减持非周期股时，主要提到非周期股的高估值、流动性趋紧的现状、部分中小盘股成长的故事未能兑现这三大原因。

　　“医药、消费、新经济2010年炒得太过了。上涨太快，估值太高，有回归的需要。”谈到中小盘股被大举减持的原因，深圳一位基金经理直言不讳。这位基金经理认为，尽管目前大消费和新兴产业板块股票已经下跌了较多，但估值仍有下移空间。

　　部分基金在2010年三季度就因为高估值而减持过中小盘股。华商盛世成长基金经理孙建波在三季报中写道：“在非周期股的持续上涨中，我们越来越对估值压力感到担心，因此对非周期股进行了逢高减仓”。诺安灵活配置基金经理夏俊杰也表示，三季度随着股价的快速上涨，传统防御性强的消费品已经不再具备防御性，该基金在2010年9月份进行了减仓,减持了医药、零售、食品饮料等行业，增持了交通运输等行业。

　　而上述卖出晋亿实业的基金经理则指出，流动性趋紧是四季度中期以来压制整个大盘和中小盘股行情的一个重要原因。一方面，CPI的上行，使市场的政策紧缩预期增强。央行在四季度之内也先后两次加息、多次上调存款准备金率，货币政策转向稳健偏紧。另一方面，中小板、创业板新股密集发行，也使资金面面临更大压力。“我卖出高铁股，除了对板块前景的判断、估值的考量外，还有一个原因就是觉得目前资金面趋紧，行情难以持续。”

　　此外，不少基金经理认为，中小盘股将分化，依靠讲故事而没有实质业绩支撑的个股，将随着潮水的退去而原形毕露，被市场抛弃。这种情况下，基金更加注重对中小盘股的精选，剔除部分业绩未能达到预期的个股。“本基金在2010年四季度中并未采取大进大出的风格切换操作，而是继续沿袭下半年以来卖出高估值、遭遇业绩增长瓶颈的伪成长股，增配绝对估值和相对估值处于历史低位的价值型股票的策略”，金鹰中小盘基金经理在该基金的四季报中如此表述。

　　种种因素的叠加，使基金在2010年四季度开始了对非周期类中小盘股的大面积减仓。食品饮料、批发和零售贸易、医药生物制品曾是2010年三季度基金增持的第一、第三和第五大行业，但到了四季度，这三个行业却成为减持幅度最高的三大行业。