巴克莱资本：银行股在不确定中寻找确定

　　巴克莱资本28日发布研究报告表示，尽管宏观经济持续收紧、银行法规也呈现不确定性，仍旧认为中国的银行产业2011年度的市净率为1.6倍、市盈率为8.6倍。将此次紧缩周期与2004年至2008年的加息周期比较，巴克莱资本认为，与地方政府融资平台（LGFP）相关的不良债权（NPL）风险与外部环境才是中国的银行恢复元气的阻碍，而并非宏观经济政策紧缩。

　　“由于政策和法规变化很可能是前置性的，我们可以见到银行股在1月份及2月份的区间操作。然而，我们对中期范围展望仍持乐观态度并逢低买进。基于息差（NIM）加大、信贷增长规模和优良的资产质量（LFGP除外），我们预测在2011/2012年获得20%以上收益增长。”巴克莱资本在报告中称。

　　该报告还表示，3月份将公布的银行业2010年良好业绩以及4月份将公布的2011年第一季度息差（NIM）扩大将可能成为中国银行股的良好催化剂。除此之外，监管方面的压力可能会在接下来的6到12个月中水落石出，该报告认为2011年与LGFP相关的风险贴水将可以控制，并已经在很大程度上反映在价格中。

　　在推荐银行股上，该报告称，倾向于那些拥有清晰可见的积极催化剂和强有力定价的银行，比如交通银行和中国银行，以及诸如中国工商银行这样拥有强大流动性和较少收益不确定性的大型银行。

　　“尽管紧缩的不确定性将会持续加重市场情绪，我们相信2010年全年的股价盘整使得中国的银行比其他新兴市场国家的银行股价格更低。参考上次加息周期（2004年至2008年）并看到中国的银行股恢复强劲，现今的存款准备金率和利率上调，以及对信贷规模甚至融资的封顶都并非出乎意料，也不会阻止银行股的回升。”

　　在银行股催化剂和风险方面，该报告认为，近期的积极催化剂包括强劲的2010年度和2011年第一季度业绩、3月份全国人大会议前后的积极氛围等；而主要的风险则是超过预期的LGFP准备金支出以及过度收紧，这可能会造成硬着陆并引起不良贷款（NPL）增加，但是现阶段此状况发生可能性极小。