家电业存在超额收益空间(附股)

　　编者注：

　　中金公司：家电行业高增长确定，低估值修复(荐股)

　　上周大市微涨1%，家电板块表现优异，反弹刺激因素包括：1）2011 年春节家电销售同比增21.9%，引发市场关注；2）白电和小家电有望春节后淡季提价，转嫁成本上涨压力；3）1 月空调企业淡季压货顺利、经销商积极备货，收入有望实现高增长。 A 股：持续看好3+2 组合（海尔、美的和格力+华帝、苏泊尔（002032））。近期还看好九阳，收购拓展增长空间、推出限制性股权激励。港股：白电板块随着消费板块的走弱持续调整，但公司基本面情况基本依然向好，目前首推海尔电器回落至2011 年13x市盈率；志高控股对应2011 年8x 市盈率，估值回归合理区间，值得关注。

　　国泰君安：家电板块年报行情可期待(荐股)

　　兔年开年，春节黄金周家电销售同比增长21.9%，比去年春节高出6.4个百分点，开启全面超预期时代的序幕。

　　即将披露的1月产销数据是否将超预期？春节家电旺销已见诸报端；家电企业出货旺盛，上游春节假期缩短。空调与洗衣机1月销量增速或突破30%，乐观估计空调有望增长40%。

　　产品结构升级是否将超预期？春节将实现高端产品占比新突破，促销期后有望实现涨价，以技术和产品创新来实现原材料成本压力转嫁。铜价近年来成倍上涨，家电企业盈利能力并未受到影响；通胀及产品结构提升背景下，成本转嫁能力应更强。

　　下月进入年报期，高景气的家电企业年报是否能再超预期？一季度业绩又是否将超预期？家电年报行情可期待，一季度板块业绩增速很有可能超过30%，龙头企业同比增长或达40%。

　　家电政策今年基本延续，市场认为不会有太大惊喜；房地产紧缩政策还影响未来家电需求预期。但政策面真的没有超预期可能吗？保障房2010年完成370万套，2011年将建设1000万套；废旧家电处理体系建立很有可能催生回收补贴及以旧换新延续；家电下乡可能扩展至更大范围，如城镇低保人群等。

　　资本运作将有进展。海尔股权激励授权日已定，美的增发即将启动，格力增发近期过会可以期待。

　　从基本面、政策面及资本运作三方面看，近期家电板块存在较好的估值修复契机。主推白电龙头格力、美的、海尔，当前动态PE分别不到10x、13x与14x，全面摊薄后格力美的PE分别约11x与14x。关注估值最低的小家电企业九阳股份（002242），并购扩张为其带来新活力。（国泰君安证券）