继续向上突破可能性较小 回调压力全面呈现

　　由于采用新的CPI统计方案1月份CPI低于预期，基于流动性预期改善，本周沪指一度重返2900点上方，由于2950点上方在去年10月份留下了史上最大的天量，需要进一步的拉锯和震荡才能消化。沪指14日大阳之后，15日、17日收“十字星”，18日收中阴，表明短期弹升受阻，后市出现回落的可能性增大，短期继续向上突破可能性较小，回调的压力已全面呈现。

　　根据1990年以来中国股市的以往经验，宏观政策在经济滞胀或类滞胀期(GDP↓，CPI↑)往往会出现“两难”局面，在必须“二选一”的时刻，宏观政策的天平最终会倒向“控通胀”。等“高通胀”得到控制，若经济增速下滑明显，政策仍有放松“保增长”的可能，在此期间股市会步入空头市场，并因政策放松仍有出现强劲反弹的可能。目前先看CPI走向，低于市场预期的1月份CPI在于调权重，其未来走势还有较大的不确定性。考虑翘尾因素，2月份的CPI涨幅将出现一定回落，但2月份以来农产品、资源品价格迭创新高，PPI同比与环比增幅的持续扩大，预示着通胀扩散早已成为实实在在的事实。目前反通胀已从数量型调控转向以价格型调控为主，因此还难以“靴子落地，否极泰来”。其次看GDP走向，高频紧缩已经逐步开始在实体经济中显露叠加效应，1月份信贷增速回落，说明央行紧缩措施初见成效，1月份PMI为52.9%，较去年12月下降1.0个百分点，这是PMI连续第二个月出现回落，PMI连续回落与工业生产环比趋势走势一致，预计未来工业生产将继续下滑。

　　因此，未来3-6个月货币政策依然偏紧，经济增速短期放缓，通胀压力不减。从去年10月份以来央行每月上调一次存款准备金率+每2月上调一次存贷款基准利率，不排除2月份继续上调准备金率，在4月中旬、6或7月份中旬存在加息的可能。紧缩的“靴子”仍会给市场带来困扰与不确定性。1月份M2增长17.2%，M1增长13.6%，出现明显下滑，尤其是M1的回落速度很快，形成对M2的下穿，历史经验显示这种情况下股指的调整没有完成。目前亢奋的反弹，也在为下一步风险埋下隐患。只有等“高通胀”得到控制，若经济增速下滑明显，政策有放松“保增长”的可能，市场趋势性机会才会真正来临。

　　从技术面来看，大盘自2661低点强势反弹以来一直沿着5日均线上攻，均线系统朝有利于多头的方向发展。但目前行情已经触及去年10月份高位的箱体，上档最大的压力是去年10月份反弹时在2950点之上留下了史上最大的天量，此处堆积了不少套牢盘，多空双方势必在此区域展开激烈争夺。3000点依然难以逾越，短期上行空间有限，虽会围绕2900点维持相对的强势拉锯一番，但回调压力已呈现，总体上看一季度仍将维持2600至3000点的宽幅震荡。

　　从时间上来看，2月份经济与通胀数据公布的时间，正好临近“两会”闭幕之时，因此本轮在“两会”前夕真空期形成的反弹行情可能维持到两会之前，但高度不可过高估计。“大盘无大机会，个股有小机会”，短期内会有部分强势股加速冲顶，也会有部分滞涨者伺机补涨，甄别股票、压缩持仓是近期2900点附近的主要策略。

　　下周趋势：看空

　　中线趋势：看平

　　下周区间：2800－2950点

　　下周热点：“传统+新兴”的结合体、高送转概念

　　下周焦点：货币政策、美元走势