周二机构一致看好10只金股

　　顺络电子(002138)年报点评：向无源系统方案提供商战略转型 符合预期 建议买入

　　申银万国

　　维持买入评级,3 个月目标价31.3-37.5 元,建议参与定向增发。预计11-13 年公司EPS 为 0.82/1.25/1.86元(考虑增发摊薄后0.71/1.09/1.61 元),复合增速55%。3 个月目标价格区间至31.3-37.5 元,对应12 年25-30 倍P/E 估值,存在40%左右上涨空间。建议买入。

　　LTCC 产品的特性和产业生态链对顺络具有战略意义。LTCC 产品需要和客户开展系统级的合作开发,能够培养公司的无源系统整合能力。帮助公司从"战略供应商"升级为"必选供应商",促进新老产品协同销售。公司将以LTCC 为契机,启动从被动元器件专家到无源技术解决方案提供商的战略转型,

　　战略性布局高潜力市场和客户,成长空间不断拓宽。在客户布局上,手机领域已开拓三星、苹果、诺基亚、MTK、华为等客户,今年诺基亚有望放量,新产品有望进入iPhone 5 供应链；在行业布局上,功率片感通过了飞利浦、欧司朗等认证并开始供货,打开了LED 照明驱动市场；通过博世认证,汽车电子的战略布局初见成效。

　　业绩符合预期,产能扩张与主动提前备货造成存货周转率下降(3.4?2.5),但对客户需求快速增长的判断和应收款周转提升(4.4?5.0)使我们更加乐观,第一,智能手机、平板电脑和LED 未来3 年高速成长已是一致预期,对收入贡献高达70%左右；第二,应收款周转率提升既反映出更审慎的销售政策,也反映出良好的客户关系,还提高了收入增长的弹性；第三,产能扩张、产品线扩充和新的大客户放量预期三重叠合,才有底气主动提前备货。

　　有别于大众的认识:不能简单用电子元件(甚至被动元件)的行业景气来判断顺络产品需求的变化,未来3 年穿越周期将是大概率事件；估值应比普通电子元件企业有明显溢价。

　　(分析师:王华/毛平)

　　富安娜(002327)2010 年业绩快报点评----2010 年净利润同比增长45%，年报业绩符合预期

　　申银万国

　　富安娜公布 2010 年业绩快报,EPS 为0.93 元,同比增长45.36%,业绩符合预期。公司2010 年实现营业收入10.68 亿元,同比增长34.86%,营业利润和利润总额分别增长59.77%和48.62%,归属上市公司股东的净利润为1.25 亿元,同比增长45.36%。第四季度营业收入3.7 亿元,同比增长37%,净利润5615 万元,同比增长59%。

　　第四季度是公司销售旺季,家纺产品销售情况较好,营业收入增长较快,盈利水平稳步上升。我们已在1 月28日的《富安娜2010 年业绩修正公告点评》中上调盈利预测,此次年报业绩完全符合我们的预期。

　　四季度营业收入快速增长,产品提价,毛利率和净利润率提升明显。公司所处的家纺行业正值快速成长期,市场潜力巨大,国内居民生活水平提高,消费能力不断增强。由于棉花价格上涨,成本推动家纺产品四季度提价,在期间费用合理控制的情况下,公司四季度净利润率同比提升2 个百分点至15%,全年净利润同比提升1 个百分点达到12%。预计公司2011 年春夏产品提价幅度约20%,随着产品知名度和美誉度的提升,预计毛利率和净利润率将稳步上升。2010 年利润总额增速为49%低于营业利润的增速60%,主要因为收到的政府补助与上年同期比减少、对灾区和贫困山区的捐赠增加所致,净利润增速为45%低于利润总额的增速49%,则因深圳特区企业所得税率由20%过度到22%所致。

　　产能扩张和门店扩张同步进行,加快二三线城市铺点。预计公司2010 年已完成90 家直营店、300 家加盟店的目标(不含关店数量),门店总数约1500 多家,未来三年也将继续保持每年300-500 家的开店速度。公司用超募资金新追加的投资项目增加了营销网络建设和常熟、龙华生产基地产能扩张,扩大了直营旗舰店和专柜的选择范围,有重点的选择增加一些沿海经济发达城市和经济情况较好的二三线城市,以匹配沿海发达城市商圈形成速度,扩大品牌影响力。

　　业绩成长性好,稳定增长可期,具有长期投资价值,维持买入。我们维持2010-2012 年EPS 为 0.93/1.26/1.70元的预测,对应PE 为40/29.5/21.9 倍。未来3 年净利润复合增长率38%,成长性好,具有长期投资价值,维持买入。

　　(分析师:王立平/戴卉卉)