“不败神话”破灭并非坏事

　　投资既有机会也有风险，这一浅显的道理人人都懂。但之前，有一种投资却是只有机会没有风险，那就是“打新”——申购新股，投资者只要能在一级市场顺利中签，就能通过二级市场卖出获利，稳赚不赔。

　　然而，近年来新股申购的“不败神话”屡被打破。有关方面对自2009年7月新股发行重启以来至今年1月19日期间上市新股的市场表现进行了专门统计，结果表明，在全部469只新上市股票中，破发的个股多达176只，占比高达37.53%。进入2011年以来，新股破发更呈现出白热化势头。自1月7日至春节前最后一个交易日（2月1日），在41只上市新股中，首日“破发”的股票就达19只，占46.34%。特别是1月18日，当天上市的5只新股集体破发。紧接着，1月25日挂牌交易的5只新股当天又有4只开盘就破发。

　　导致“不败神话”屡屡破灭的原因是多方面的，既有市场环境方面的原因，也有新股本身“三高”方面的因素。但不管是什么原因导致了“不败神话”的破灭，新股成批破发终究不是什么好事。新股破发后所有参与且“成功”申购到新股的投资者全线被套，这部分资金至少达数百亿元，无论是机构还是普通投资者昔日中签的喜悦随即变成了“中弹”的恐慌。

　　但新股集体破发也并非都是坏事。

　　首先，“不败神话”破灭有助于约束新股发行的“三高”现象。多年来，新股发行“三高”问题长期存在却难以解决。自新股发行重启以来，一些新股脱离内在价值虚高定价直接导致市盈率持续上升。据统计，2006年新股首发市盈率均值为24.25倍，2007年为29.67倍，2008年为26.75倍。在此期间，新股首发市盈率虽然有所波动，但始终“控制”在30倍以下。但2009年，新股首发市盈率急剧上升，达到了53.33倍，2010年再创新高达59.33倍，今年以来首发市盈率的均值一度达到79.21倍，令市场人士叹为观止。不难想象，“不败神话”不破灭，“三高”现象依然会不断蔓延。从这个意义上讲，“不败神话”的破灭，有可能迫使新股发行“三高”现象有所收敛。

　　其次，“不败神话”破灭有助于“打新一族”逐渐趋于理性。长期以来，一级市场发行的新股一直被投资者视作稀缺资源，同时也成为只赚不亏的代名词。因为这种资源非常走俏、供不应求，投资这一资源都是包赚不亏，所以在资本市场出现了一个特殊群体——“打新一族”，四处筹集资金，专门用于“打新”。“打新一族”由于资金量大、投向专一，因而屡屡得手，收益颇丰。既然有如此稳赚不赔的买卖，“打新一族”还会有谁愿意冒风险去二级市场进行风险投资？这也就人为地导致了一、二级市场投资者在投入和收益上的严重不对称。“不败神话”破灭后，稳赚不赔的买卖自然消失，不得不使“打新一族”在作出“打新”抉择时趋于冷静、理性和成熟。

　　还有，“不败神话”破灭有助于调节市场供求关系、控制新股发行节奏。一段时间以来，受多种因素影响，新股发行呈现出过多、过快趋向，不管股市行情好坏，无论市场能否承受，新股都照发不误。“不败神话”破灭后，这一问题有望得到缓解。

　　“不败神话”破灭并非都是坏事，持这一观点并不意味着赞同破发、鼓励破发，也不是希望破发的新股越多越好，而是希望在经历了这一轮史无前例的破发潮后，市场各方更趋理性，并借破发这一“契机”使新股发行“三高”问题得以解决，“打新一族”趋于理性，供求关系趋于平衡，发行节奏更为合理，进而推动资本市场的持续健康稳定发展。