周四机构一致看好的十大金股

　　盐田港(000088)调研报告:受益于进出口复苏和集运高景气的"首选"集装箱码头

　　暨公司转让梧桐山隧道股份50%股权及增持盐田港国际2%股权的公告点评

　　投资评级与估值:给予公司"增持"评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 为0.35 元、0.40 元和0.44 元；对应当前股价的PE 为21X、18X 和16X。从公司历史平均PE 和行业平均PE 来看,仍有10%左右的空间,首次给予"增持"评级。

　　公司是受益于进出口复苏和集运高景气的集装卸港口。公司"欧美线"集装箱占比达到90%(美洲50%、欧洲40%),是最受益于欧美经济复苏的集运港口。从公司箱量结构来看,90%的货物为本地货,收费较低的中转箱占比约为10%；因此,经过我们测算,公司的单箱收入较同类可比港口要高30%左右。

　　全球第一大集装箱码头运营公司为其合资联营公司。目前上市公司中的盐田国际(I 期、II 期)、西港区集运码头均交由和记黄埔运营。公司股权占比分别为27%和35%；公司利润的60%左右来自于该合资联营公司。和记黄埔超高效率的港口经营效率和网络覆盖率曾创造了35 标箱/小时的历史装卸记录。

　　退出梧桐山隧道经营降低了公司未来的经营风险。退出之前,公司与香港达佳(集团)各持有梧桐山隧道50%的股权。由于深盐二隧道修通后对车流量产生的分流影响,公司经营压力陡升。公司此次50%的股权转让有效降低了经营风险,同时增加2011 年度净利润5100 万元(我们测算未考虑这部分利润,若考虑将增加2011 年公司EPS 约为4 分钱)。

　　公司优先增持盐田国际集装箱码头公司2%股权有助于提升公司在I 期、II 期泊位上的投资收益。完成此次增持后,公司在盐田国际集装箱码头公司的股权占比由27%提升至29%；据我们测算,该股权占比将增厚公司在该公司的投资收益约为6%,增厚公司EPS 约为2 分钱。

　　(申银万国 分析师:周萌/张西林 86 21 23297818 分机 7310/7407)

　　广联达 2010 年报点评----收入增长确定性高,收购形成技术资源与客户资源有效整合

　　2010 年业绩符合预期。公司在2010 年实现营业收入4.51 亿元,同比增长46%；实现归属母公司净利润为1.65亿元,同比增长57.63%；在扣除非经常性损益后,公司实现净利润为1.71 亿元,同比增长75.42%。

　　新客户、新产品与升级服务三轮驱动计价软件确定性增长。2010 年造价软件收入增长达到49.4%,其中约有近四成来自计价软件的收入增长。随着建筑行业造价从业人员不断增加,以及公司持续推出的新产品,未来将快速占领新增市场。同时定额库更新等升级服务也将持续贡献收入。

　　算量产品渗透率不断提升,新产品开始陆续贡献收入。2010 年公司开发了安装算量软件(V3.0)、挖孔桩工程计算软件、方格网土方计算软件、精装算量软件等新产品,这些产品与原有的图形算量软件、钢筋算量软件等形成合力,共同带动算量产品收入快速增长。

　　收购兴安得力为公司带来上海地区广泛的客户资源。公司同时公告收购上海兴安得力软件公司100%股权并对其增资。兴安得力在上海地区市场份额较高,拥有广泛的客户资源,将成为公司计价软件与算量软件销售的又一增长动力。

　　收购梦龙形成优势互补,项目管理软件有望爆发式增长。梦龙在企业级管理平台拥有先进的技术实力与丰富的行业经验,与公司在项目管理方面的优势以及强大的市场能力形成有效互补。而且梦龙还拥有20 余家特级资质企业和100 余家一级资质企业客户,因此2011 年项目管理软件有望实现爆发式增长。

　　上调盈利预测,维持"增持"评级。鉴于公司计价软件、算量软件收入增长确定性高,项目管理软件有望实现爆发式增长,并且通过持续收购形成技术资源与客户资源的有效整合,我们上调公司的盈利预测。预计2011-2012 年全面摊薄的EPS 为1.54、2.36 元,对应11、12 年市盈率为41.2、26.9 倍,维持"增持"评级。

　　(申银万国 分析师:尹沿技/李晶 86 21 23291878 分机 7428/7340)

　　博瑞传播(600880):新媒体业务整装待发,2011 弹性较大

　　安信证券 侯利 02168763972

　　2010 年每股收益 0.52 元,略低于预期 7%。全年收入11.6 亿元,增长 26%,基本符合预期(11.7 亿元)；净利润 3.17 亿元,增长20.76%,比我们预期的 3.4 亿略低 6.8%。其中四季度收入 3 亿元,同比增长10.7%,净利润 0.68 亿,同比下滑 3.5%。

　　四季度盈利低于预期,有两方面原因:1)由于网游行业景气度下滑,梦工厂部分项目后延到今年一季度上线,10 年净利润为 6343 万元,同比下降了 16.6%,扣非后为 5783 万元,低于对赌目标 9893 万元；2)SP 行业整顿带来公司投资的北京手中乾坤盈利大幅下滑,全年计提减值损失 1151 万元,其中近 600 万发生在四季度,除去资产损失,公司 10 年 EPS 为 0.57 元,与预期一致。

　　印刷业务增长强劲,传统领域盈利稳健。10 年公司印刷业务 5.37 亿,同比增长了 37%,其中下半年同比增长17%,商务印刷的高速增长是印刷业务增长强劲的主要原因；广告收入 3.16 亿元,同比增长 11.2%(其中户外广告业务实现收入 0.95 亿元,同比增长 45%)；发行业务 1.3 亿元,同比增长 10.5%。预计 2011 年,传统业务仍能维持 10%-15%的稳健增长。

　　新媒体业务整装待发,2011 年将迎弹性较大的一年。公司 10 年底通过收购上海晨炎,参股北京锐易通,形成了覆盖网络游戏、手机游戏和社交游戏的战略布局。虽然 2010 年,传统网游行业出现了盘整,公司也放缓了网游新品的推出节奏；但以手机游戏和社交游戏为主的轻型化游戏出现了爆发式高增长。我们认为 2010 年,是公司在新媒体领域重新整装的一年,而 2011 年将迎来弹性较大的一年:一方面,传统网游或将重新发力,今年是梦工厂对赌的最后一年,要完成净利润复合增速 30%的对赌目标,网游 11 年收入增速需翻番,假设公

　　司网游增速在 0-100%之间,公司业绩波动区间为 0.66 元-0.75 元；另一方面,11 年晨炎的净利润对赌区间为200 万美元-400 万美元,波动区间亦较大。

　　投资建议:预计 11 年-13 年的每股收益分别为 0.70 元、0.82 元和 0.95,复合增速 23%,当前股价对应的 PE分别为 25 倍、21 倍和 19 倍。2011 年游戏对净利润的利润贡献有望达到 27%,后续将继续外延并购提升新媒体利润所占比例,估值为传媒板块洼地,维持"买入-A"评级。

　　风险提示:传统网游行业景气度可能持续下滑；传统印刷出版业务增速放缓

　　士兰微调研速递----推荐评级(渤海证券 陈志峰)

　　事件: 昨天对士兰微进行了调研

　　点评: 士兰微是国内首家走IDM模式的半导体企业。公司主营业务分三个领域:LED、分立器件、还有半导体芯片。公司LED主要是蓝绿光LED芯片,针对的应用领域为显示器件领域。由于LED行业处在发展初期,需求巨大。公司显示器件用的LED水平已经达到了一流水平,加上公司强大的研发实力,为公司未来客制化服务提供了强大支撑。随着去年订的MOCVD炉子逐步交货,有望在今年年底释放可观产能,满足需求。分立器件方面,公司是国内最全的分立器件供应厂商,主要产品有开关二极管、稳压二极管、肖特基二极管、VDMOS 管、TVS&ESD、光敏三极管、快恢复二极管等大宗产品。去年随着电子行业的复苏,分立器件实现了高增长,但是今年随着补库存结束,大宗分立器件需求增长趋于缓和,公司分立器件今年的业绩将比去年增长有所放缓,但公司拥有强大的研发实力及新产品开发能力,未来公司有望在IGBT等功率器件上建立新的增长点,为公司业绩成长提供有力支撑。半导体芯片方面,产能正稳步提升,去年引进的日本6英寸生产线目前已经投入使用,开始贡献利润,未来成长性比较稳定。由于未来发展是走IDM模式,三大主营业务有望实现技术资源整合,发挥研发优势,为未来高成长奠定基础。我们认为公司未来成长性比较好,给予公司推荐投资评级。

　　东华软件业绩快报点评----强烈推荐(渤海证券 崔健)

　　2010年公司实现营业总收入为18.70亿元,同比增长20.76%；营业利润为3.33亿元,同比增长46.93%；利润总额为3.52亿元,同比增长38.71%；归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元,同比增长34.25%；对应每股收益为0.76元/股,超出我们预期0.01元/股。 公司在2010年继续坚持内涵、外延双发展的战略,一方面坚持自主创新、自主研发,拓展软件产品线,另一方面通过收购兼并整合产品线,取得了良好的协同效应。公司依靠不断完善的资质、人才、技术、营销网络和客户资源等方面的综合竞争优势,致力于提供行业整体解决方案,在金融、电力、电信、医疗、政府等细分市场上继续保持了稳定的增长,提高了公司整体盈利能力和盈利水平。

　　我们认为公司资质水平高,综合实力强,行业整合能力超群,业务范围广抗周期能力强,未来2-3年仍能继续取得持续的快速发展。预计公司2011-2012年将分别实现每股收益1.04和1.41元/股,目前2011年动态市盈率仅为24.48倍,估值非常具有吸引力,我们维持对公司"强烈推荐"的投资评级。

　　京新药业----现有业务触底反转国际合作前景巨大；东方证券首次给予增持

　　研究结论

　　公司近期公布非公增发预案,预计增发不超过3000 万股,募集不超过45,350 万元,用于出口制剂、原料药和中药制剂项目建设。我们认为,国际制药产业转移大潮仍在持续,公司有望充分在此次大潮中收益；并且,公司现有主业已逐渐渡过低点,未来改善可期。

　　我们的分析:

　　国际合作生产前景广阔:目前国际上从中间体到制剂的制药生产向亚洲转移的大趋势仍在持续。中国一些技术储备丰富,国际经验成熟的企业有望在此次大潮中收益,比如海正药业、海翔药业、华海药业均已在前期公告了和国际大型制药企业的生产合作,产品涉及中间体到制剂的各个环节。此次京新药业增发预案的项目也显示,将有近一半的资金投入到出口制剂项目中,未来公司或将持续受益于转移大潮。

　　喹诺酮已过平衡点:喹诺酮是公司目前主要的原料药产品,其销售收入占比约为60%左右；由于受到搬迁等影响,产能利用率一直较低,导致连续数年亏损。但随着公司产能利用率的逐渐提高,我们预计该部分业务已经在去年实现扭亏。由于其销售规模已过平衡点,未来其收入增长对业绩的贡献将显著提高,该部分业务的盈利水平有望快速恢复。

　　心血管类制剂业务发展势头良好:辛伐他汀已经进入基本药物目录,未来市场容量有望得到保证；但由于生产者较多,降价将难于避免。凭借原材料一体化的优势,预计其销售毛利率仍能维持60%左右的毛利率水平。而公司新药超级他汀瑞舒伐他汀也于去年开始招投标并逐渐投放市场；匹伐他汀等产品也在审评过程中。我们认为凭借公司对辛伐他汀的销售市场铺垫,公司其他他汀产品的市场销售看好。

　　中药制剂等产品快速增长:公司的中药品种主要是康复新液,由内蒙京新药业生产,主要应用于创面修复领域,属于国家中药保护品种,市场需求较好,预计未来增速将维持在30%以上。

　　随着康复新液销售规模的扩大,其对公司的边际业绩贡献将迅速扩大。此外,公司头孢菌素制剂这两年增长迅速,预计也将贡献不小的收益。

　　盈利预测:

　　首次给予增持的投资评级:我们预测公司 10-12 年的业绩为0.13 元,0.25 元和0.58 元。业绩快速增长主要来自于原料药规模效应体现和制剂产品的快速增长。虽然静态来看PE 高,但考虑到公司股本较小,业绩弹性较大,行业趋势好,公司高管亦决定参与增发,因此我们认为其值得积极关注,首次给予公司增持的投资评级,目标价22 元。

　　风险因素:增发失败,基药价格,原料药价格下滑,国际合作低于预期。

　　医药行业高级分析师 庄琰 63325888×6069

　　执业证书编号:S0860510120011

　　医药行业首席分析师李淑花 63325888×6088

　　执业证书编号:S0860510120034

　　宏源证券(000562):定增夯实发展后劲----定向增发事件点评

　　事件:2 月21 日,公司董事会通过议案,拟向不超过10 名特定对象非公开发行新股。新发A 股数量不超过5 亿股,发行价格不低于15.10 元,募集资金总额不超过70 亿元。拟全部用于增加公司资本金,补充公司营运资金,扩大公司业务规模特别是创新业务规模,提升公司的持续盈利能力和市场竞争能力。

　　评论:

　　1、增发有利于夯实未来持续发展的基础

　　宏源证券最近的一次融资是 2006 年6 月份向大股东中国建投和凯迪投资的定向增发,筹资26 亿元(其中中国建投注资24 亿元)。其后,虽然其他证券公司纷纷通过借壳或IPO 筹集资金,但宏源证券未能适时把握市场机遇继续提升资本实力,这无形中成为公司发展的最大掣肘之一。到2010 年末,净资产只有72.7 亿元,仅位居行业第20 位,4 年来的复合增速19.9%,远远小于行业的51.6%。

　　此次增发最低价 15.10 元,较最新收盘价折让21.7%,有较高安全边际；募集资金不超过70 亿元,但扣除大股东参与部分,向市场融资40-55 亿元,机构投资者参与的平均规模为4.4-6.1 亿元,在同类融资中门槛不高,这也减小了增发的难度。足额增发后,宏源证券的总股本由14.61 亿股增至19.61 亿股、增加34.2%；

　　考虑到募集资金的运用,对业绩的摊薄要小于这一比例。

　　此次如果能够足额募集 70 亿元,净资产将提升至142.7 亿元,跃居第12 位,接近银河和申银万国的净资产规模。在中国证券业以净资本为核心的监管机制下,资本实力的快速提升,也意味着潜在业务规模的快速扩张和业务实力的快速提升,对于资本密集型的直接投资、融资融券等创新业务意义就更大,募资成功后,公司的创新业务将面临规模化扩张的新机遇。

　　2、大股东参与增发为增发成功和未来持续发展保驾护航

　　继 2006 年后,大股东再次拿出15-30 亿元参与增发,约占募集资金的20%-40%足额增发后,大股东持股比例由66.06%降低至54.3%-59.4%,但仍保持了绝对控股的地位。

　　大股东参与定增,一方面如前所述,降低了增发的难度；更重要的是提升了市场对于公司发展前景的信心。这也标志着宏源证券在中国建投系众多的证券公司中,仍是最为重要的证券公司平台。在大规模资金投入的基础上,中国建投的其他资源也可能继续向宏源证券倾斜,这将为宏源证券的持续发展提供强有力支撑。

　　3、短期摊薄换来长期持续发展,维持增持评级

　　不考虑增发,在(日均交易额/上证综指)为(2500 亿元/3000 点)的基准假设下,我们预期宏源证券2011 年业绩为14.1 亿元、同比增幅约5%,对应EPS 0.96 元。

　　若足额募集的话,且考虑募集资金的运用,则增发或摊薄2010-2011 年业绩分别至0.68 元和0.74 元、摊薄程度为25%,对应PE 分别为27 倍和24.8 倍；PB 为2.52 倍。

　　我们认为,尽管增发短期摊薄公司业绩,但对于未来持续发展更为有利。公司经营稳健,在佣金率企稳、创新业务快速发展的背景下,公司仍为寻找弹性的较佳标的之一。仍维持增持评级,但将目标价下调至24 元,对应2011 年25 倍PE。

　　(国泰君安 梁静)

　　泸州老窖(000568):哑铃型增长驱动业绩超预期----2010 年业绩快报点评

　　10 年eps 1.57 元,同比增长30.8%。高档酒1573 和中低档酒收入增速较快,目前新品推广情况较好,预计特曲在11 年销量将有较大提升。

　　四季度业绩快速增长,10 年业绩略超市场预期:公司四季度营业收入和归属母公司净利润分别同比增长38.6%、45.2%,1573 和中低档产品收入增速好于之前市场预测,公司10 年业绩略超市场预期5%。

　　高档酒销量增速较快,提价时点把握精准:公司2010 年1573 销量同比增长超过10%。在高档酒零售价大幅攀升的背景下,公司于2010 年下半年上调1573 终端指导价90 元,并两次上调1573 出厂价,累计提价幅度超过20%。我们认为,公司选择适当时点在合理范围内主动提价是比较明智的做法,既避免了高档酒重蹈水井坊品牌形象掉队后的尴尬局面,又可充分受益旺季销售所带来的业绩增长。从10 年四季度实际销售情况来看,公司的提价策略基本成功。

　　受益于行业快速增长,中低档酒增速较快:公司通过博大酿酒公司销售头曲1 万多吨、二曲4 万吨左右,实现收入20 亿元,同比增长30%。在消费升级驱动国内中低档品牌白酒销量快速上升的背景下,预期公司中低档酒业务仍将维持较高增速。

　　公司积极运作,老窖特曲有望放量:公司从广告投入等方面加大了对中华老字号特曲的营销投入,从09 年下半年至今老窖特曲并未提过出厂价,但是零售价格持续有所上升,经销商利润增加,这有利于稳定经销商队伍和提升他们的积极性,预计11 年销量将有较大提升。

　　新品铺货顺利,后续销售仍需观察:中国品味与年份特曲仍处于招商期,现阶段铺货情况较好,预计11 年中国品味销量300-600 吨。

　　公司与资本市场沟通态度积极:公司表示10 年是前期高速发展后的调整期,目前人员整合、渠道理顺等方面的调整都基本结束,预期11 年销量会有不错的表现,公司管理层与资本市场沟通也更加积极。我们上调 11-12 年eps 至2.10、2.76 元,预期11 年白酒贡献eps1.9 元,给予白酒业务30 倍PE,加上2 元券商,目标价59 元,以目前的时点来看至少有30%的空间,建议增持。

　　(国泰君安 胡春霞、张楷浠)

　　景兴纸业(002067):较高的行业景气和新项目推升11 年业绩----2010 年报点评

　　2010 年度业绩实现大幅增长:全年共实现营业收入26.29 亿元,同比增加了35.77%；实现利润总额1.49 亿元,同比增幅为721.83%；归属于母公司的净利润1.24 亿元,同比增长288.45%,稀释后EPS0.32 元,扣除非经常损益后0.26 元。每10 股分派现金红利1.00 元(含税)。

　　主营业务逐季提升:从单季度数据看,第四季度实现营业收入7.68 亿元,同比增加42.09%,环比增加3.14%；营业利润4778 万元,同比增幅1081.62%,环比提升208.74%；归属母公司净利润4913 万元,同比增幅达218.70%,环比增加了239.96%。第四季度毛利率16.14%,明显回升。

　　良好的经营情况仍可持续。尽管受拉闸限电因素影响,第三季度公司产能发挥有所抑制,从而影响该季度的经营业绩。总体看来下半年公司总体运行情况良好,全年呈中间低两头高的型态。目前包装用纸市场需求旺盛,产品价格及盈利水平较为稳定地维持在高位运行。

　　差异化发展造纸产业的策略:2010 年10 月公司新增25 万吨白面牛卡纸生产线正式投入使用,目前运营情况良好,至此公司造纸产能达117 万吨。预计新生产线将为公司未来增加年收入6-7 亿,净利润5 千万左右。

　　发挥资本优势,出击优势行业:公司通过股权投资,获得了浙江莎普爱思药业股份有限20%的股份。2010 年10 月莎普爱思正式进入上市辅导期,业务也如预期实现快速增长,为公司带来较为丰厚的投资回报。

　　进军环保型生活用纸领域:2011 年公司将围绕着6.8 万吨绿色环保生活用纸项目进行相关筹备工作。为解决项目建设资金,公司经股东大会批准,已于2011 年1 月向中国证监会递交相关非公开发行的申请材料,拟向特定对象非公开发行不超过16,000 万股,募集资金净额不超过9.5 亿元。

　　我们预测公司 11 年、12 年净利润分别为1.9 亿元、2.0 亿元,稀释EPS 分别为0.48元、0.51 元,维持谨慎增持评级,提升目标价至8.5 元。

　　(国泰君安 王峰、徐琳)

　　时代新材(600458,买入)业绩将继续高速增长

　　我们调研了时代新材,就该公司的生产经营发展情况及未来的规划以及行业的趋势进行了解。

　　点评:

　　时代新材最近2年在轨道交通、风电领域已明显受益,未来计划在汽车领域全线推进,并计划进军环保领域。

　　轨道交通领域:公司历史上的明星产品桥梁支座、高铁弹性铁垫板、轨道减震器等将继续扩大销售,2011-2012年时代新材新的机会在于高铁动车组、重载轨道、重载货车、大功率机车等相关配套件的逐步占据市场。动车组所需要的抗侧滚扭杆、弹性元件、空气弹簧等新产品已获得供货资质。另外,在重载货车弹性元件方面,时代新材成为齐齐哈尔厂、眉山厂、长江厂的弹性元件的独家开发或第一开发商,我们估计未来在铁路市场容量最大的货车弹性元件领域即将迎来突破。既有线路重载化轨道改造方面,重载道岔将采用减震件,时代新材在高铁道岔铁垫板的技术和市场优势将顺利移植。由于重载需求,大功率牵引机车即将需要牵引8000-10000吨/列,弹性元件和尼龙件需求品质将有明显提升。另外公司已储备了耐磨板、RIM尼龙、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等新产品将为未来2-3年后的继续发展留下余力。

　　风电领域:2010年时代新材约实现约300套叶片的销售,估计全年公司在风电叶片和风电弹性元件方面等的销售合计达到8亿元。预计公司2011年将实现叶片销售600套,并已在春节后大量组织发货,估计1季度就将实现大批发货。由于公司生产工艺逐步熟练、模具使用效率提高,减低的成本和销售价格的下降基本持平,我们预计时代新材的风电叶片毛利率仅略有下滑,在收入大幅上升情况下,公司在风电领域的利润仍将上升。

　　汽车配件领域:我们估计2010年公司在汽车行业销售收入约1亿元,主要包括工程塑料件和汽车推力杆,十二五规划期间将将利用减震、工塑、涂料等领域的技术优势应用在汽车行业,争取利用福田、广汽长峰、广汽菲亚特等公司在湖南株洲建设汽车产业基地的有利形势发展高端汽车内饰件配套产业。我们估计到2015年公司汽车产业可以实现销售规模20亿元,未来还可达到50亿元销售规模。汽车产业公司将以自有资金投资约5亿元,2011年6月左右建成第一期产能。估计时代新材的汽车内饰件产品毛利率约为20%朝上。

　　环保、军工领域:将需要结合公司在改性塑料、改性橡胶、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等方面的技术优势,是公司高分子材料工程化应用同心多元化的产物。我们预计时代新材在2011年上半年环保、军工领域将有进入的机会。

　　我们对公司2011年销售收入同比增长50%以上抱有强烈的信心,并认为公司将延续过去两年业绩连续翻倍增长的态势,维持2010-2012年对EPS 的预测为0.85元、1.67元和3.14元,未来6个月目标价为90元,再次重申对时代新材的买入评级。

　　另外,我们仍旧认为,虽然轨道交通市场空间巨大,但以时代新材历史上一贯勇于开拓的取向,我们认为公司将充分利用自身在橡胶、工程塑料和绝缘涂料等方面的技术优势,开拓非轨道领域的广阔市场,而这一市场空间原则上无限宽广,又将是轨道交通领域所无法比拟的。非轨交市场的开拓将支持时代新材未来10年以后甚至更长时间的发展。公司亦表示预计至2015年时,轨道交通市场为公司带来的收入将仅为总收入的一小部分。我们认为投资者值得对此予以乐观期待。

　　(海通证券 机械行业首席分析师龙华)