三网融合获实质性突破10股即将井喷

　　广电总局：我国三网融合已有实质性推进

　　中广网北京2月28日消息 据中国之声《央广新闻》报道，中央外宣办28日举行新闻发布会，请中央文化体制改革工作领导小组办公室主任、中宣部副部长孙志军，中央文化体制改革工作领导小组办公室副主任、文化部副部长欧阳坚和新闻出版总署副署长蒋建国，广电总局副局长张海涛介绍深化文化体制改革的有关情况，并回答记者提问。

　　记者：有一个问题提给广电总局的，关于现在广电总局推进三网融合的情况如何？未来将如何推进？网络电视牌照的发放范围是不是会有所突破？

　　张海涛：这个三网融合是党中央、国务院的一项重要战略部署，国务院高度重视这个三网融合，专门成立了三网融合的一个协调小组，并且确定了我们国家三网融合的总体方案和三网融合的试点方案，而且也确定了三网融合的12个城市。现在电信部门、广电部门正在紧锣密鼓的按照中央的部署在推进这项工作，可以这样说，我们国家的三网融合已经有了实质性的推进。国家广电总局高度重视三网融合，按照国务院关于推进三网融合的总体方案和试点方案，积极推动和认真的贯彻落实，去年以来我们重点作了以下几项工作：

　　一、抓紧建设全国统一规划、统一标准、统一组织、统一管理的IPTV和手机、电视的集成播控平台和监管平台。

　　二、加快推进了有线电视网络的整合、数字化、双向化的改造和下一代广电网的建设。

　　三、积极筹建中国广播电视网络公司。目前各项工作进展顺利，特别是12个试点城市和地区已经基本完成了IPTV继承播控平台的建设，并与中央总平台实现对接，为开展三网融合的试点工作奠定了良好的基础。

　　另外国内的视听节目互联网的网站，广电总局审核批准一共594家。国内的视听网站审批有它审批的标准和条件，只要符合这个条件，都会得到广电总局的批准。

　　三网融合已有实质性推进 网络视听服务机构已批594家

　　2月28日，在中央外宣办举行的新闻发布会上，广电总局副局长张海涛就有关广电总局推进“三网融合”的情况、未来将如何推进，以及网络电视牌照的发放范围是不是会有所突破等问题回答了媒体提问。张海涛说道，12个试点城市和地区已经基本完成了IPTV集成播控平台的建设，并与中央总平台实现对接，“可以这样说，我们国家的“三网融合”已经有了实质性的推进。”

　　张海涛表示，国家广电总局高度重视“三网融合”，按照国务院关于推进“三网融合”的总体方案和试点方案，积极推动和认真地贯彻落实。“去年以来我们重点做了以下几项工作：一是抓紧建设全国统一规划、统一标准、统一组织、统一管理的IPTV和手机电视的集成播控平台和监管平台；二是加快推进了有线电视网络的整合和数字化、双向化的改造以及下一代广电网的建设；三是积极筹建中国广播电视网络公司。目前各项工作进展顺利，特别是12个试点城市和地区已经基本完成了IPTV集成播控平台的建设，并与中央总平台实现对接，为开展“三网融合”的试点工作奠定了良好的基础。”

　　另外，张海涛表示，国内互联网视听节目服务机构，广电总局已审核批准594家。互联网视听节目服务机构有它的审批标准和条件，只要符合这个条件，都会得到广电总局的批准。（新民网）

　　广电网络（600831）：三网融合下的整网价值

　　公司整体经营稳定,三季度销售毛利率37.93%,高于去年同期的34.93%,也高于二季度的36.56%。截至三季度,公司资产负债率为58.6%,存在一定的融资需求。

　　华通投资公司有利于多元化发展。9月17日公司公告拟投资成立华通传媒投资有限公司,面向全国文化、传媒、网络相关产业、以及周边省市相关领域进行战略投资。目前该公司正在进行注册成立的前期准备工作。我们认为这一举措符合国家支持传媒文化发展繁荣的大趋势。

　　具有整合与被整合价值:公司所辖区域未列入三网融合第一批试点范围,主要是由于数字化整转率尚未达标、网络双向化程度较低、互动平台还在建设中、新业务尚未开展等原因。但公司特点在于较早实现一省一网,用户规模较大,人均用户价值目前约1300元/户,比较低廉,具有较好整合与被整合价值。

　　风险因素:互联网、直播卫星等冲击公司用户的流失;公司治理改善和成本支出能否成功降低;三网融合对公司整合与被整合都具有较大的挑战性。

　　盈利预测、估值及投资评级:在三网融合大背景下,考虑到公司拥有低廉用户价值的完整省网有线网络资源,具有整合和被整合价值,战略意义比较明显。我们虽维持公司“增持”评级,但可以建议投资者仍可积极把握交易性投资机会。广电网络10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元,10/11/12年PE58/47/41倍,“增持”评级。（中信证券 皮舜）

　　歌华有线(600037)：三网融合最大受益者 看好未来发展

　　用户整转成本高企,政策扶持支撑业绩增长;公司前三季度毛利率同比减少14.8个百分点,第三季度单季毛利率同比减少14.7 个百分点,盈利能力下滑主要由于上半年低毛利率的朝阳监控项目确认收入成本以及整转带来的折旧大幅增加所致;公司自今年年初以来持续获得地方政府政策支持,前三季度收到节目经费补助以及数字转换补助年度摊销收入接近1.9 亿元,大幅减缓了公司后续折旧压力;我们认为后续政策扶持力度有望持续加大,保证公司平稳整转以及业绩的持续稳定增长。

　　可转债申请通过,继续拓展高清交互业务;公司不超过16 亿元的可转债发行申请在10 月13 日获得通过,资金压力将有效缓解,公司后续将继续加大力度推广高清交互及三网融合相关业务,强化有线网络运营主业,力争实现年底达到130 万高清用户的推广工作;同时积极拓展数据业务等增值服务,提升用户ARPU 值及综合网络平台价值,打造作为社会信息化平台和连接家庭多媒体终端的综合信息网络。

　　公司具备业绩长期发展的潜力与基础;在国家大力推动三网融合的大趋势下,有线网络行业面临的机遇大于挑战;公司作为具有资源优势与先发优势的区域有线运营商,具有较好的网络用户基础,未来业绩具备长期稳定发展的巨大潜力;尤其在国家及北京市政府的大力支持下,公司在加强渠道运营的基础上,主业有望逐步延伸至数据业务以及内容集成生产领域,实现业务格局及收入结构的突破,从而进一步分享产业链的巨大利润空间。

　　看好未来发展,给予“买入”评级,目标价20 元;我们预测公司10-12 年的EPS分别为0.40/0.38/0.44 元,对应10 月29 日收盘价15.25,PE 分别为38/40/35倍,略低于传媒行业PE 均值,考虑到有线网络行业在三网融合时期的巨大发展机遇、公司的资源优势以及政策扶持力度的持续超预期,给予公司“买入”评级,6-12 个月目标价20 元;股价催化剂主要有政策力度持续加大、北京有线收视费提价及产业链上下游整合实现突破。（湘财证券 田洪港 李莹）

　　同洲电子（002052）：机顶盒亚洲称雄 三网融合谁与争锋

　　公司是我国数字电视龙头企业，亚洲最大的机顶盒制造商，同时又是IPTV机顶盒市场的龙头公司之一。公司的产品以中高档的双向、高清机顶盒为主，其中双向占比91%，高清占5%。尽管现在市场上的机顶盒仍然是以单向的机顶盒为主，但是三网融合将推动全业务竞争的到来，双向和高清机顶盒肯定是大势所趋。未来三年，广电和电信运营商的高端电视用户之争会拉动高清机顶盒市场的快速增长，从而使得公司的总体产品价格和毛利率得到明显的提升。据市场预计，未来三年中国有线机顶盒总需求量的复合增长率为20%，而公司主推的双向、高清有线机顶盒需求量增长率会达到35%。日前，公司还拓展了多种新颖的增值业务，推出了盒家欢、3G手机、娱乐PC等多款新品，率先构建了家庭数字电视、3G手机、娱乐PC多屏合一的全业务互联互通精彩数字生活。因此，随着三网融合的到来，行业整体需求规模不断增长，公司依托完善的产品样式，将分羹巨大的数字盛宴。

　　公司正积极从机顶盒制造商向“一站式服务”提供商转型，独特的盈利模式，将使公司步入盈利高速增长期。同洲互动数字电视整体解决方案以多媒体核心技术平台、内容服务平台、运营支撑平台为三大核心平台，基于同洲双核中间件的优势，能够为广电打造开放稳定、可管可控的全业务系统方案，满足广电未来业务和运营需求，现已在深圳、武汉、襄樊、成都、广西、哈尔滨、齐齐哈尔、台州、江门、清远等地成功应用。微软打造了“书房文化”,同洲提出要打造“客厅文化”,要把看电视变革为“用电视”,三网融合后电视可以实现电脑的上网、游戏等功能。今年年初，国务院常务会议提出了加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合的阶段性目标，其中2010年至2012年将重点开展广电和电信业务双向试点。三网融合更像是一支催化剂，给广电带来了更多的竞争，对广电运营提出了新的要求。公司在三网融合中有望从广电升级建设获得更大的市场份额，不断提高公司的盈利能力，公司将进入业绩起飞的新阶段。

　　二级市场上，该股前期曾出现大幅上涨，资金介入较深。目前该股在经过一定调整后，5日均线已成功上穿多条均线，做多力量有效聚集。即使今日大盘出现了深幅调整，但该股仍表现较为强势，做多意愿坚决，后市有望加速上行再创新高，投资者可重点关注。

　　武汉塑料（000667）：湖北广电整合平台 持续注资迎三网融合

　　楚天网络借壳上市,公司主业转型蜕变为有线网络运营商。本次置入资产盈利能力强,与同类上市公司相比存在一定估值折价,在"三网融合"大背景下,公司长期发展前景乐观。

　　重组顺利完成后,上市公司实际控制人为湖北省广播电视总台,公司将成为湖北省广电网络资源的整合平台,完成全省网络资源的整合。除本次交易中注入上市公司的有线电视网络资产外,楚天网络及省总台在其他区域还拥有部分相同或相似的业务,未注入上市公司的资产与上市公司存在潜在的同业竞争。根据本次重组预案,楚天网络和省总台承诺,将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜。未来将注入其拥有的荆门/鄂州/黄梅等地约150万用户资源,注入后有线用户数近500万,公司将超越广电网络用户近450万,成为A股用户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台,届时公司资产质量及盈利能力将得到进一步提高。公司借助资本平台,预计将会加速湖北有线网络整合,积极迎接三网融合。今年3月,工信部部长李毅中接受媒体采访时表示,"三网融合"的试点方案预计在5月出台,6月启动。三网融合是未来大势之趋,重组成功后,公司将承载湖南有线运营大跃进的伟大使命,未来前程似锦。

　　中视传媒（600088）：受益央视产业化发展

　　三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。

　　网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域。

　　2009年央视在内部改革方面主要的焦点是改版和提高收视率，2010年央视的工作重点是市场化改革和产业布局。央视已经对电视剧制作资源和新媒体业务进行了市场化改革和整合，考虑到资金需求和华谊兄弟的示范效应，预计与资本市场对接应该是央视产业化改革下一步工作的重点。银河证券认为中视传媒作为央视旗下唯一的资本平台，将受益于央视的产业化发展。

　　在过去的产业环境中，央视作为垄断平台并不存在经营上的压力，对资本市场的需求很小；随着新媒体的崛起和三网融合带来的传输渠道多元化，央视必须通过产业化发展来维护其主流媒体的地位，提高收视率。产业化必然会带来资金需求的提升，如中国国家网络电视台所在的网络视频产业，对资金的需求巨大。中视传媒作为央视旗下唯一的上市公司，将日益受到央视的重视和政策层面的支持。

　　中视传媒2009年实现营业收入13.5亿元，同比增长36.4%，净利润1.14亿元，同比增长111.1%，EPS为0.484元，与之前的业绩快报一致。利润分配预案为每10股派现1元。四季度单季收入6亿元，同比增长126%，环比增长157%，净利润为8060万元，同比增长286%，环比增长61.2倍。收入和净利润异常增长主要有两个原因：一是大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底进行了结算；二是广告行业也在下半年出现了复苏的势头。

　　中视传媒2009年每股收益0.484中，广告业务贡献了0.335元，占到70%，影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。尽管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升，但并非央视有意支持的结果。主要是，首先广告代理业务的毛利率上半年仅为7.6%，而央视直到9月份才签订了广告代理成本的协议。更加合理的解释是三季度锁定了全年的广告代理成本，而四季度广告复苏的势头超出预期。其次，对比中视传媒的影视制作收入，2009年关联交易增长了66%，而非关联交易则增长了105%，公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。广告业务代理成本一年一签的特点决定了2010年成本上升是一个大概率事件。

　　广电信息（600637）：华丽转身为以IPTV为核心的新媒体公司

　　事件

　　广电信息拟进行重大资产重组,将上海东方传媒集团旗下百视通技术等相关资产注入上市公司,拟注入资产预估值约43亿元,公司拟以12.23亿元现金外加定向增发方式进行,按照7.67元增发价,新增发行股份约4亿股,总股本从7.1亿变为11.1亿股,而东方传媒将成为公司第一大股东,股份占比41.6%。

　　评论

　　广电信息实现业务的华丽转身。(1)重组完成后,公司的主要业务包括:百事通技术100%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权和信投股份21.33%股份。(2)从其各部分盈利水平来看,2009年度,百事通技术的收入为3.51亿元,净利润为1.08亿元;文广科技(提供广电技术系统解决方案和数字电影播放器研发与生产)的收入为2.33亿元,净利润为略有亏损;广电制作(从事影视、演出、展览等制作)的收入为1.08亿元,净利润为0.1亿元;信投股份的收入为22.7亿元,净利润为3亿元,对应投资收益0.63亿元,百视通技术和信投股份的投资收益是目前公司利润的主要来源。

　　百视通技术业务发展存在较大的潜在发展空间。作为注入资产收入贡献最大的一块,2009年,百视通的收入为3.51亿元,其中IPTV业务收入为2.57亿元,占比73%;手机电视业务收入0.21亿元,占比6%;互联网视频业务收入0.14亿元,占比4%;广告收入0.59亿元,占比17%。(1)IPTV业务:上海广播电视台与百视通技术在业务上是授权与被授权关系,IPTV业务是由上海广播电视台负责集成播控平台,百视通技术负责独家运营与IPTV集成播控平台配套的所有经营性业务,业务模式主要是通过与电信运营商合作进行收入分成,未来收入的增长主要靠IPTV用户数的上升,目前百视通技术在全国发展IPTV用户超过300万户,占全国IPTV用户数的一半左右,其中在上海有130万用户,三网融合的推进有望加速电信运营商发展IPTV的速度;(2)东方宽频目前收入占比低,在网络视频行业高速发展的背景下未来的发展空间可观,存在一定超预期的可能;(3)移动互联网的发展给手机电视带来了巨大的发展机遇,公司在手机电视领域形成的先发优势有望得到进一步体现,互联网电视同样存在爆发的可能性。

　　信投股份投资收益较为稳定。信投股份2009年收入和净利润分别为22.7亿和3.2亿元,东方传媒集团原持有其21.3%的股权,该部分注入上市公司,信投股份主要投资控股企业包括东方有线和信息管线,09年收入分别为12.2亿和9.4亿,净利润分别为0.49亿和2.3亿,东方有线由于数字化改造对短期的业绩带来一定的影响,信息管线盈利能力稳中有升,整体上我们判断信投股份净利润水平基本稳定略有上升,从而为公司带来稳定的投资收益。

　　投资建议

　　我们基于一定的假设,预计公司2010-2011年的EPS分别为0.224、0.273元,参考传媒行业的整体估值水平,我们认为其合理的价值区间为12.3元-13.6元,对应2011年45-50倍PE,鉴于短期盈利与股本之间的配比因素,短期股价可能出现一定程度的估值溢价,我们首次给予公司“买入”评级,公司后续的业务发展存在较大的潜在发展空间。（国金证券 毛峥嵘）

　　电广传媒（000917）：未来发展空间巨大

　　方正证券点评：到2009年底，公司已经完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线电视用户已超过300万。电广传媒(000917)是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒极有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。

　　华谊兄弟(300027)：内容为王是最大亮点

　　申银万国证券点评：内容为王是华谊兄弟(300027)最大的亮点，公司以影视内容为核心，将拓展电影主题公园和网络游戏领域。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍，而制作成本相对固定，版权提价将大幅提升行业盈利水平。此外，公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。上调评级至买入。

　　天威视讯(002238)：估值已经比较充分

　　国信证券点评：三网融合从2010年开始试点后，势必推动天威视讯(002238)本省网以及跨省之间整合的进度。虽然就现有业务而言，公司估值已经比较充分，但是对关外资产以及广东省省网整合的预期很高，广电总局也要求2010年各省完成省网整合。此外，高清互动业务推广速度超出预期，自去年9月28日推出这一业务以来，截至2009年年底，已经发展5.7万用户。我们仍旧维持推荐的投资评级。

　　中兴通讯(000063)：通信设备领域最具竞争力公司

　　光大证券点评：中兴通讯(000063)凭借其内地第二大通讯设备供货商的地位，势必将受惠于未来3-5年的三网合一基建投资。有报道称，三网合一项目所需的额外投资额逾人民币6000亿元，公司作为国内通信设备领域最具竞争力的上市公司，未来业绩的增速和确定性都将使公司成为长期投资的不二选择，股价的短期回调将提供买入的好机会。重申6个月目标价58.8元，维持买入评级。

　　浪潮信息(000977)：国产服务器市场龙头企业

　　1月8日起，网络及传媒板块个股集体飙升，让投资者有些摸不着头脑，直到1月13日晚间一则消息的公布，原因才真相大白。

　　1月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，明确提出加快推进电信网、广播电视网和互联网的三网融合。会议关键内容包括：一，允许广电系统企业开展增值服务、语音服务、互联网业务，允许电信企业从事广电的节目制作和传输；二，加快网络建设；三，加快新业务发展，如广播电视、手机电视、数字电视宽带上网等业务。

　　多家券商分析认为，这一政策将影响传媒、电信及信息技术等相关产业的未来格局。

　　事实上，在这一消息公布之前，以浪潮信息、广电网络(600831)、三安光电(600703)等为代表的三网融合概念股就已经受到了资金的热炒。

　　近期，《投资者报》数据研究部按证监会行业分类，找到了与三网融合相关的3大主要行业，即电子、传播与文化产业和信息技术产业。通过统计这三大行业内210只个股的近期涨幅，《投资者报》数据研究部发现，今年1月以来，在210只相关个股中，有186只股票上涨，其中36只股票涨幅超过20%，相比而言，同期沪指却下跌了1.22%。

　　其中，涨幅居于第一位的是科技股浪潮信息，今年1月以来的涨幅高达47%。紧随其后的是广电网络和三安光电(600703)，这两只股票的涨幅也均超过35%。

　　资料显示，涨幅第一的浪潮信息是国产服务器市场龙头企业，公司多年保持国产市场销量和销售额第一位。此外，该公司还被市场风传兼具10送10概念。尽管公司已经于1月12日表示尚无10送10计划，但市场对其炒作热情依然不减。