[老左来了]大宗商品价格现状与趋势(2011.03.01)

    今日关注1：大宗商品价格现状与趋势

    今日关注2：从各项数据看地产股投资机会

    主持人：左安龙

    嘉  宾：童  彬  国泰君安注册分析师

    嘉  宾：施  梁  大陆期货首席分析师

    今日关注1：大宗商品价格现状与趋势

    施梁：短期强势 二季度或将调整

    施梁：从整个的国内商品期货走势来看，应该讲还是比较坚挺，从这个坚挺背后，我觉得反映投资者两种心态，第一个整个的宏观经济还是在不断向好，第二个，我们讲商品一直在徘徊在高位，代表一个问题，就是我们讲调控不可能会松，我们看到，如果调控不松，我觉得整个市场是缺乏资金持续上攻的支持，所以我觉得，A股市场虽然我也看高一线，但是我觉得不太可能出现比较大级别的趋势性行情，至少在3到6个月之内我觉得不太可能出现，我们可以看看国内商品价格走势图上看到，整个的大宗商品还是在一个上升通道轨迹当中。

    短期来看我觉得多头还是应该占一定的上风，至少在一季度大宗商品维持在高位震荡没有太大的问题。2010年年末时候我讲过一句话，今年最主要调整在二季度左右，这个调整我觉得不是针对宏观经济走快，或者我们讲整个的不确定因素加重，导致这样一个下跌，最主要就是我前面讲到二次量化宽松退出，或者整个国内政策在不断不断收紧，可能前几次收紧大家觉得没有什么太大问题，连续收紧以后，肯定会起发酵作用，这是一个过程，不是一两次加息能够解决的，我觉得整个大宗商品在4到6月份这一轮下跌，是能有效缓解我们国内输入性通胀的最好的机会，如果一旦真的出现了4到6月份的调整，我觉得整个的大宗商品和A股市场在四季度会有比较好的表现。因为这个是收口，我们讲商品和估值应该是同向的，差口越来越大，最终商品向我们A股市场回，最终一起走向一个比较大级别的市场。

    左安龙：现在开仓情况怎么样？

    施梁：整个大宗商品持仓量在730万手左右，这个持仓量和前期的高点，730万手几乎没有什么变化，也就是说基本上多头是不肯止损离场，从这个侧面反应出，它们对于未来的国际市场流动性，至少还是有一定的把握的，所以不太愿意止损离场。

    左安龙：回过来谈一点国际市场大宗商品情况？

    施梁：国际市场受到了一定的地缘政治因素的影响，我们看到原油的第七大出口国利比亚国内局势的动荡，我们看到原油价格在两天之内突破100美元的关口，布伦特原油更厉害，两天之内接近120美元，整个原油价格的上涨，应该讲，给各个国家的通胀雪上加霜，这个价格因为我们讲，它不是由供需面导致的，而是因为突然之间由于利比亚的供应减少导致的，如果如果原油因为这种原因再上100美元，对于整个宏观经济是有一些损害的，它只是因为应急性缺口减少导致价格上涨，所以我对于本轮大宗商品价格我不是看的非常多，我认为在二季度这个调整必然而然会到来。

    主要还是由于国际市场的不确定性因素，不确定性因素，我觉得最主要的原因，还是在于量化宽松是否结束，从个人角度来看，甚至英国，欧盟，都有可能比美国更快一步结束二次宽松，我觉得大家对于资金面可能会产生一定的分歧，如果一旦资金面产生分歧，本轮上涨不是完全通过供需因素导致的上涨，如果去掉最主要的环节，我们讲的投机资金的推动，我觉得整个市场肯定会陷入一定程度的调整。

    左安龙：跟我们谈一下未来的商品期货的趋势。从工业品，农业品（方面来谈）。

    施梁：大量资金正逐渐撤出黄金市场

    施梁：我个人认为，从黄金上面，应该可以看得出，整个商品的态势，从黄金目前的价格来看，又再次接近历史新高。背后我讲一个数据，全球最大黄金的ETF基金的持仓，却从最高的历史高位1320吨回到了1210吨，其实是有一些大的资金在出场，但是为什么价格出现新高的态势，我们可以仔细翻一翻黄金ETF当初建仓点位，也是在金融危机爆发以后去建仓的，大量的加仓，从这点我可以从目前的态势上面来，我个人认为，从黄金ETF的大量撤出，我认为目前的黄金价格，可能再要冲击历史新高，甚至冲击1500，1600可能有一点难度，大量的资金已经看到了，各个国家在抑制通胀的决心，包括发达国家，包括我们新兴经济体，从目前来看，欧洲2.4%的CPI，已经是偏高了，包括英国已经过了3.7%，从目前来看，大量的国家已经开始注重管理通胀的情况，所以大量的资金已经开始撤出了黄金市场，目前的短期的上涨，我们还是把它联系在利比亚的短期地缘政治因素导致价格上涨，所以从黄金这个角度，我们如果背后看看持仓，我认为，大量的资金其实已经开始慢慢慢慢撤出了黄金市场，虽然我们不要光看价格接近新高，如果我们从背后看，可能已经有一些，我们讲的大顶可能逐渐逐渐。

    左安龙：按照你的逻辑，美元年应该有一波上升行情？

    施梁：美元长期看涨

    施梁：从短期来看，很多人一直问，最近为什么美元没有上涨？因为地缘政治因素肯定资金回流美国，其实我们讲，美元指数看的不清晰，但是从美国国债收益率来讲，我们就非常清晰，美国国债收益率从3.75%到3.4%，大量资金还是在介入美国国债购买的动作当中，我认为，从短期来看，美元有一些利空因素在里面，因为可能欧洲可能率先加息，有一些利空，但从中长期来看，美元指数是构筑一个非常大的三角形，我认为上涨的可能性是非常非常大，所以大家要注意商品的风险，当然对于股市可能会缓解通胀压力，反而是一件好事。

    今日关注2：从各项数据看地产股投资机会

    左安龙：房产税对房地产，你认为是起制约作用？还是推动作用？

    童彬：短期是利空，但中长期是边际效应递减。目前在房地产股票已经是跌无可跌情况之下，如果出台利空消息，可以说是利空出尽。

    左安龙：我今天看了一条消息，央企退地收官了，五家企业已经报批了。这条消息说明什么？

    童彬：我觉得就是目前，从整个土地源头来看，这个是造成整个房价比较高的因素，所以应该说管理层从源头上面对房地产进行调控。

    左安龙：这条消息对市场产生什么作用？

    童彬：我觉得应该对于地产股是一个短期的利多。

    童彬：地产股安全边际逐步提高

    左安龙：今天的情况很有意思，银行股涨了，房地产也涨了，银行涨，涨的很有道理，为什么？告诉你中国的银行赚钱了，赚了很好的钱，但是它的估值是全世界最低的。我们不谈房地产市场，谈房地产股票，将会怎么样？

    童彬：今年为什么说整个操作必须要有提前量，所以也要求我们必须找出一个指标，我也是把整个指标都经过筛选，我发现地产股的动向提前于大盘，我做了几幅图。从商品房均价和地产股走势图我们可以看出来，总体而言，地产股的价格与商品房均价是一个同向的趋势，只不过在某一个阶段，它会产生出一个波段性，一个大小的问题，但是我们从这张图可以看出，从绝对的水平来看，大部分趋势是相当的，但是总体而言地产股的价格，比房价要提前三到六个月，我们如果从一个同比的数据来看，就更加明显了，从商品房均价与地产股价格同比增速对比图来看，以三个月为一个周期，地产股同比的增速，也提前于商品房价格三到六个月，而从目前情况我们看到，地产股的同比增速已经开始小幅反弹了，也就是说地产股跌不动了，但是商品房价格目前是下行趋势，至少从这里面我觉得可以看出两点，地产股在目前的估值如此低的情况之下，已经受到资金的逢低布局，但是另外一点可以说明，商品房价格有可能会下探之后，还会有一个反弹，从目前来说，为什么打时间差，就是地产股如果在这个位置一旦有所松动，整个资金就会加速流入，这个可以解释目前为什么整个地产股和银行股会有超跌的反弹。

    第三张图，以上海房屋销售价格为例，销售均价与CPI同比增速，我们可以看到，房屋价格一旦出现拐头，整个调控有可能有一个阶段性的放松，但这个是一个交易性的机会。房地产股票在跌无可跌情况之下，整个同比增速如果有所拐头的情况之下，引发资金加速流入，房地产股票有可能持续的上涨行情。