国家电网：扎实推进农网改造升级工程

　　页面导读：

　　国家电网加快农网改造升级强化统一规范管理

　　农网建设情况

　　福建：新一轮农网改造将实现城乡各类用电同价

　　宿州供电公司农网改造升级将投资3.13亿元

　　国家电网登封市电业局把好农网升级改造建设安全关

　　券商观点

　　华泰证券：关注特高压和农网改造

　　东吴证券：新农网改造下非晶合金变压器行业景气向上

　　南京证券：农网改造升级,行业新的发展机遇

　　平安证券：我国将在十二五实施新一轮农网升级

　　受益股

　　新一轮农网改造有望结合智能化节能化（受益股）

　　十一只概念股有望受益

　　国家电网加快农网改造升级强化统一规范管理

　　2月25日，在北京开幕的国家电网公司2011年农电工作会议明确了“十二五”加快农村电网发展、创新农电体制机制、履行企业社会责任、提高队伍职业化水平四项重点工作，部署了2011年重点任务。

　　“十一五”期间，国家电网公司农电系统大力实施“三新”农电发展战略，着力推进农网建设与改造“户户通电”工程、新农村电气化建设、农电企业规范化管理工程和农电队伍素质提升工程，累计投入农网改造资金3075亿元，为134.1万户508.9万人解决了用电问题，建成新农村电气化县407个、电气化乡（镇）4991个、电气化村90053个，农电标准化建设水平和队伍素质显著提升，很好地履行了服务“三农”的社会责任。2010年，公司加快推进农村“低电压”综合治理等服务“三农”的民心工程，积极启动新一轮农网改造升级工程，大力加强农电安全生产管理，深入开展农电创一流同业对标和标准化建设，加强农电队伍建设，深入研究农电发展重大问题，成绩斐然。2010年9月20日，西藏“户户通电”工程竣工，标志着公司供区全部实现户户通电。

　　“十二五”时期，国家电网公司农电工作要以科学发展观为统领，加快推进“两个转变”，加强“四化”管理和队伍建设，推进“三集五大”管理，大力实施“三新”农电发展战略，发挥国家电网的资金、技术和管理优势，促进城乡电网一体化发展，创新农电管理体制，加强农电企业管理，提高农网供电能力和质量，提升农电管理和服务水平，为建设“一强三优”现代公司和社会主义新农村作出更大贡献。重点做好加快农网发展、创新体制机制、履行企业社会责任和提高队伍职业化水平四项工作。今年工作重点是：强化农电安全生产；扎实推进农网改造升级工程；强化统一规范管理；研究农电重大问题并做好农电体制改革配合工作；加快理顺农电管理关系；履行服务“三农”职责；深入研究农电管理模式；加强农电队伍建设。

　　国家电网表彰了先进农电工作部、一流县供电企业、新农村电气化建设先进县供电企业、科技进步先进县供电企业、标准化标杆供电所、2010年“农电之星”、农电工优秀人才。（国家电网公司）

　　福建：新一轮农网改造将实现城乡各类用电同价

　　记者近日从省电力公司了解到，我省新一轮农网改造升级工程已全面推开，从2010年底至2012年将投资约138.9亿元，涉及61个县(区)、879个乡(镇)、12878个村，惠及2500万人；将实现全省农网建制村改造面达100%、户表改造率达100%，农村电网10千伏线路全得到改造，并实现城乡各类用电同价目标。

　　据悉，新一轮农网改造升级工程将全力打造安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的海西新型农村电网，全面取消县级供电企业“代管体制”，理顺农村电力管理体制。

　　本次改造升级工程将优先解决农网目前存在及发展面临的突出问题，如县域电网与主网之间连接薄弱、乡镇电网之间互供能力不足、供电设施过载、“卡脖子”和用户“低电压”等突出问题。全省规划新扩建110千伏变电站147座，35千伏变电站76座，新建、改造110千伏、35千伏线路分别为1952公里、1317公里；新增、改造10千伏配变10941台，线路13880公里；新增、改造0.4千伏线路13420公里。

　　另悉，“十一五”期间，我省农村用电量年均增长13.7%。预计，“十二五”期间，我省农村用电量年均增长9.3%。至2015年，农村用电量达1123亿千瓦时，人均指标基本达到城区2009年的水平。

　　宿州供电公司农网改造升级将投资3.13亿元

　　日前，宿州供电公司正式发布2011年农村电网改造升级工程项目计划，所列计划全部经过该公司组织的专家会议审核。

　　为保证项目计划编制的严肃性与合理性，提高改造升级工程的整体投资效益，该公司在启动此项工作时即明确了具体要求。一是要求各县区供电公司严把项目的立项审核关、方案审核关、投资规模审核关，严格按照“两个前移”的工作思路来加强项目的计划管理，加强项目立项的必要性论证和建设方案的可行性论证，保证立项项目从计划到投资都经得起检验与考验。二是要求各县区供电公司正确处理好自有资金与上级政策资金之间的项目安排关系，在电网投资得到优先保证的前提下，将急需实施的项目、安全隐患整治类项目、线损管控类项目列入自有资金实施，以满足电网的发展需要。三是要加强电网建改项目立项的系统性思考，科学管理好电网的发展。四是进一步健全工程管理机制，加强对投资超过50万元项目的把关审核，合理安排各类资金。

　　经过会议审定，2011年宿州农网改造升级工程总投资计划为3.13亿元，其中35千伏部分投资0.76亿元，10千伏及以下部分投资2.37亿元。这些投资计划的完成将能进一步提高宿州农网的坚强程度，更好地服务于宿州市城乡经济发展。

　　国家电网登封市电业局把好农网升级改造建设安全关

　　3月2日，登封市电业局安全检查人员深入该市17个乡镇，详细了解农网升级改造建设安全管理工作，通过“拉网式”的巡查加强现场违章查处力度，不断提高农网升级改造工程安全管控水平。

　　2月25日，登封市电业局农网升级改造工程建设全面开始，各项施工任务时间紧、区域广、人员多，这给工程建设安全生产形势带来严峻考验。为此，该局在年初下达工程倒排工期表的基础上，对相关职能部门和施工单位的安全责任进行明确，强化农网升级改造工程安全过程管理。注重施工现场的安全和质量监督，严把工程建设设计、人员、施工、质量和验收安全关，抓好工程立项、设计、审批、施工、验收等流程管控，确保农网升级改造工程建设按质、按量、按计划推进。

　　在措施上，该局做到严把工程质量安全关，坚持质量为本的原则，对工程进行跟踪式监督管理，严格执行工程建设标准，及时反馈工程质量和完成进度；严把工程人员安全关，按照《农网工程安全管理规定》要求，在工程建设前对施工人员进行安全教育培训，严格签订《安全责任协议书》，执行现场作业安全规程，明确各级人员安全责任，强化施工现场安全监督；严把工程材料安全关，规范工程物资管理，保障物资催要、配送、验收、入库等环节流通顺畅，确保农网升级改造物资不影响施工；严把工程进度安全关，主动争取政府部门协助，宣传国家农网升级改造政策，妥善解决施工过程中青苗赔偿、工程占地、线路走廊等问题；严把工程验收安全关，加强过程验收质量控制，明确验收职责和分工，规范工程技术资料核对及整理，及时有效的落实项目归档及生产信息系统的上报。

　　华泰证券：关注特高压和农网改造

　　国家电网和南方电网相继公布了“十二五”及2011年农网改造计划及投资预算。国家电网五年内将安排4100亿元用于农网改造；而南方电网计划投资规模为1116亿元，合计达到5216亿元。按此规模计算，头三年的新一轮农网改造升级工程投资将超过3000亿元，而2010年7月能源局的投资规划为2000亿元，远超预期。

　　2010年中央财政安排的120亿元资本金已于11月下达，其中国网公司获得94.2亿元，加上自筹资金和银行贷款，国家电网2011年将投入农网改造的资金为622亿元。南方电网2011年将完成农网建设投资232亿元，以提高农村电网供电能力。两网公司2011年累积农网改造投资为854亿元，而农网建设投资约60%将用于采购电力设备，则相关电力设备市场规模超过500亿元。我们推荐关注非晶变龙头置信电气农/配电自动化龙头国电南瑞、许继电气和国电南自。

　　东吴证券：新农网改造下非晶合金变压器行业景气向上

　　新“农网改造”3000亿元的盛宴 2011年1月5日,国务院常务会议决定实施新一轮农村电网改造升级工程,提出在“十二五”期间,使全国农村电网普遍得到改造,农村居民生活用电得到较好保障,农业生产用电问题基本解决,基本建成安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网。“农网升级工程”的改造资金中,三分之二将用于购买输变电设备,国内输变电设备厂商,将是农网改造的最大受益者。

　　非晶合金变压器在农网建设中将大放异彩 由于农网改造主要是110KV 及以下电力设备,属于低压配电设备,配合国务院提出“农网升级工程”要节能、环保,节能变压器有望获得推广,特别是非晶带材变压器前景更好。

　　非晶合金变压器节约空载损耗80%,经济效益可观 非晶合金铁芯变压器是用新型导磁材料——非晶合金制作铁芯而成的变压器,它比硅钢片作铁芯变压器的空载损耗下降80%左右,空载电流下降约85%,是目前节能效果较理想的配电变压器,特别适用于农村电网和发展中地区等负载率较低的地方。

　　安泰科技年产4万吨非晶带材将缓解非晶带材进口压力 非晶合金带材是最上游的关键性材料,也是我国大规模推广非晶合金变压器的最大障碍。日立金属株式会社作为世界上最大的非晶合金材料制造商,目前产能为9万吨。如果我国要达到未来10年非晶合金变压器1200亿元的市场容量,则未来十年共需要非晶带材175万吨。安泰科技非晶带材产能释放将缓解非晶带材供应压力。

　　农村城镇用电对比,农网建设将给非晶合金变压器带来广阔天地。国家电网公司将在未来两三年投资逾万亿用于中西部城区电网和农村电网建设,加上国产带材的批量供应,非晶变压器将以其显著的节能优势在未来的配电变压器领域占据极其重要的地位。

　　南京证券：农网改造升级,行业新的发展机遇

　　事件:国务院总理温家宝1月5日主持召开国务院常务会议,决定实施新一轮农村电网改造升级工程。

　　会议提出,必须按照统一规划、分步实施,因地制宜、突出重点,经济合理、先进适用,深化改革、加强管理的原则,实施新一轮农村电网改造升级工程。在“十二五”期间,使全国农村电网普遍得到改造,农村居民生活用电得到较好保障,农业生产用电问题基本解决,基本建成安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网。

　　点评:2010年7月份国家能源局召开了全国农村电网改造升级会议,会议透露未来三年国家农网投资额将超过2000亿元,其中2/3左右的投资将用于购买输变电设备。我们认为通过此次国务院会议,农网改造升级将成为国家“十二五”的重要工作,未来几年的农网投资也将进一步明确,对整个电力设备行业无疑形成利好。

　　投资建议:我们维持对电力设备行业的“推荐”评级。考虑农网改造主要涉及到110KV及以下电压等级的输变电线路以及配电网,国内企业技术水平比较成熟,市场竞争比较充分,我们建议短期内关注110KV及以下输变电设备市场占有率相对较高的华仪电气、森源电气、东源电器、鑫龙电器以及配电网中的北京科锐;此外由于非晶合金变压器可以有效解决农网中空载损耗较高的问题,建议关注国内非晶合金变压器龙头置信电气。

　　平安证券：我国将在十二五实施新一轮农网升级

　　1、配用电侧将成为“十二五”电力投资重点。此次高规格会议之前,政府层面(发改委、能源局)在2010 年已经多次发文,提出将用3 年时间对农网进行升级改造。

　　此次在国务院常务会议上强调农网改造,意味着政府层面将农网、配网改造升级放在非常重要的位置,“十二五”期间,配用电侧将成为电力投资的重点,而长期投资滞后的农网将成为重中之重;2009 年两网公司对农网的投资总计达到970 亿元左右,预计2011 年起农网投资的增速将会高于电网投资平均增速,在30%左右。

　　2、配用电设备行业集中度有望提高,龙头受益。历来,配用电设备行业(指110kv及以下电压等级的电网设备厂商)就是一个非常分散的领域。据中国电器工业协会的数据,2008 年输配电行业共有17000 多个企业,其中小型企业就有15000 多个。

　　而值得注意的是,此次改造升级,将全面取消县级供电企业代管体制,我们认为这将进一步提高电网设备采购招标的集中度,龙头厂商将受益。

　　3、区别于上一轮农网改造,节能环保、智能型设备将成为投资重点。此次农网改造,不同于1998 年的农网改造的特点是更强调节能环保、智能型设备,如智能环网柜、非晶合金变压器等。

　　4、综合来看,我们认为,农网改造重点受益的有两类公司:二次设备龙头,如国电南瑞、许继电气,以及细分的配网一次设备厂商,如东源电器(配网开关柜)、思源电气(消弧线圈)、北京科锐(环网柜、故障指示系统)、置信电气(非晶合金变压器)等。

　　新一轮农网改造有望结合智能化节能化（受益股）

　　在1月6日举行的全国能源工作会议上，国家能源局局长张国宝表示，在“十一五”期间，我国在农网改造方面总投入高达1455亿元，未来在“十二五”期间，农网建设仍将是电力建设的重头工作。

　　而日前召开的国务院常务会议提出，将实施新一轮农村电网改造升级工程。这一利好在资本市场上也有所反映，1月6日，在全部A股下跌0.34%的情况下，电力设备板块上涨0.17%。

　　千亿设备盛宴

　　据专家介绍，在“十一五”期间，五年内我国共安排了中央预算内资金323亿元，投入农网完善工作以及五点地区电力建设工程，农网改造总投资达1455亿元。

　　张国宝介绍说，上述投资提高了农村供电能力和用电水平，减轻了农民用电负担每年约350亿元，解决了3000多万无电人口的用电问题。

　　然而，此次启动新一轮农网改造非常必要。张国宝介绍说，目前很多农村地区农民生活水平提高之后，使用的电器增多，电网不堪重负，此外，还有部分地区尚未实现城乡地区同网同价，完善了农村电网之后，还能够直接降低农民的电费支出。

　　分析人士表示，2010年国家安排了约120亿元财政资金用于农网改造，预计今后3年每年对农网的投入将不低于上年度。此外，计入电费中的2分钱农网还贷资金，按发电量估算，目前该项资金规模应在每年500亿元以上。专家预计未来为期三年的农网改造工程将带动超过1800亿元的投资，甚至有望超过2000亿元。

　　据了解，按照经验，农网改造总投资中，约有一半将投向电力设备行业。这意味着，迎接电力设备商的将是千亿元的市场盛宴。

　　智能节能电力设备有望受益

　　分析人士表示，此次启动的新一轮农网改造与“十一五”期间的单纯完善电网建设有所不同，此次可能将农网建设与节能减排以及电网智能化有机结合。因此，此次启动农网建设有望同时提振节能设备以及智能电网设备板块。节能变压器设备领域的安泰科技（000969）（000969）、置信电气（600517）有望迎来市场放量。

　　提到电网建设，国家电网旗下的几家电力设备类上市公司无疑将最受益。例如配电自动化及变电站自动化领域的许继电气（000400），二次设备中的国电南瑞（600406）（600406）、平高电气（600312）等上市公司有望受益。

　　长城证券研究员周涛认为，新一轮农网改造中，包括低压电力设备和配网自动化等二次设备将迎来市场大幅扩容，低压电力设备包括变压器、开关、电线电缆等，在变压器方面，三变科技（002112）（002112）有望受益。

　　此外，与国家电网形成了长期订单关系的国电南自（600268）、特变电工（600089）、天威保变（600550）等上市公司也将依旧享受稳定的设备订单。此外，无功补偿领域的荣信股份（002123）及智能电表及用电信息采集系统领域的科陆电子（002121）也有望受益。

　　十一只概念股有望受益

　　正泰电器：农网改造带来新契机、海外市场和逆变器是看点

　　行业稳定增长、农网改造带来新的契机

　　发电量与电气设备产出息息相关,最近几年行业增速预计在15%左右。另外未来三年国家对农网改造投入将接近3000亿元。公司作为国内低压电器的龙头,这轮农网改造的电压等级正是公司的核心主打市场范畴。公司将直接受益于国家对这轮农网改造的投资,给公司的快速发展带来契机。

　　为集团配套太阳能逆变器,可快速提升上市公司业绩

　　集团的太阳能业务年内可实现产能1000MW,需配套的太阳能逆变器市场容量就接近10亿元,这还不包括其他低压电器产品。

　　海外市场发力,可实现快速增长

　　公司今年开始重点拓展海外市场,成立了多个海外分公司。集团公司在太阳能、输配电和上市公司低压电器三大业务同时发力,一起提高了正泰在国际市场的品牌协同效应,可实现上市公司低压电器的快速增长。

　　打造诺雅克品牌,进军高端市场

　　募投项目上海诺雅克电气有限公司厂房已经进入建设尾声,预计今年6月份可完工,并在年内可实现规模化销售。

　　盈利预测与投资建议

　　经过测算,未来三年的EPS分别为0.7、0.86和1.1元。未来6个月的目标价为26元,给予“买入”评级。

　　风险提示:

　　人工工资的上升将大幅提升公司的运营成本。（广发证券）

　　国电南瑞：11年电网调度、农网、轨交自动化维持高增速

　　业绩超预期,电网调度自动化是亮点:公司净利润同比增长90%,普遍超过市场的预期,主要源于公司各项业务皆开展良好,其中增长迅速的有电网调度自动化,同比增长50.88%,且毛利率为42.2%,比去年上升12.6个百分点,为公司去年最大亮点。毛利率上升主要原因是由于公司收入中高端软件占比有所提高;另外农村电网自动化业务同比增长88.8%,虽所占公司营收比例不高,但未来持续收益于农网改造,高速增长可期。

　　订单连续多年超额完成,为未来发展奠定基石:2010年完成新签订单45.1亿元,超出公司年初计划的33亿元,同比增长70.19%。公司连续多年超额完成年度订单计划,显示出公司强劲的发展力。公司计划2011年新签订单60亿元,我们预计公司今年新增订单为80亿元, 收入增长55%,订单的不断增长为公司长期高速发展提供了可靠保障。

　　注重技术创新,行业技术领先地位进一步巩固:报告期内公司研发投入18,261万元,占公司营业收入的7.36%。公司签订了包括山东、江西、海南在内的多个省调系统,深圳500kV等多个变电站、陕西榆林等励磁系统。智能电网产业成绩显著。承担了华北、江苏智能电网调度、延安750kV智能变电站、银川配网、安徽用电信息采集主站等多个智能电网试点项目。电动汽车充(换)电站产品的快速研发及产业的成功推广,为公司占领充电站市场提供先机,公司的行业技术领先地位进一步巩固。

　　轨交业务今年维持稳定增长,未来仍是一看点:公司轨道交通保护及电气自动化业务去年收入为4.34亿,同比增长18.1%,轨交业务去年维持稳定,但我们认为今后两年增速将超过30%,轨道交通已成为国家重点发展产业,预计2016年底,我国将新建城市轨道交通线路89条,总建设里程为2500公里,投资规模达9937.3亿元,为公司轨道交通技术、产业发展提供广阔的市场。

　　业绩预测与投资建议:公司是国内产品线最全面的电力自动化、轨道交通自动化软硬件开发、系统集成企业,在电网调度自动化市场占有率有40%-50%,充电站试点市场占有率也在80%以上。 11年公司将全面受益于智能电网建设、农网改造以及轨道交通行业快速发展。我们预计公司今年收入增长55%,新增订单为80亿元,11年和12年EPS分别为为1.35元和1.94元,目前11年动态PE为51.8倍,虽高于行业平均水平,但考虑到公司为多概念收益的行业龙头,故我们上调至“推荐”评级。

　　风险提示: 1.智能电网以及农网改造投资额度低于预期;

　　2.资产注入的进度可能低于预期。（爱建证券）

　　国电南自：增资收购江苏上能,启动2011年外延式扩张

　　国电南自2010年实施了多项外延式扩张举措,包括:投资设立南自海吉、西电南自、华电南自等子公司,增资武汉天和与重庆海装,与合康变频进行战略合作等。公司已进入了外延性跨越式发展的重要时期。

　　在内涵式增长方面,2011年国电南自恰逢智能电网全面建设阶段开启、轨道交通建设投资逐渐加速、新能源发电工程建设蓬勃发展、节能减排力度继续加大等产业机遇,公司现有三大业务有实现快速增长。

　　2月25日,国电南自拟增资收购江苏上能。我们认为,收购的主要目的是促进产业融合和拓展,提高公司产品的成套设计能力,如特种变、箱式变在高压变频器、轨道交通、新能源发电等业务中的应用。

　　国电南自已经形成了包括2013年的“8661”目标、2015的“1818”规划等层次清晰的发展路径,我们判断,公司将通过实施内涵式增长和外延式扩张并重的战略发展措施保证各业绩目标的实现。

　　我们暂维持对国电南自的投资评级和目标价格不变,即给予公司“推荐”评级,目标价格为33元。（华泰证券）

　　思源电气：行业龙头估值明显偏低

　　智能电网产品线布局完美,今后5年将迎来高速成长

　　思源电气业务布局合理,具有较强的战略前瞻性,其主营产品覆盖智能电网建设全部领域:

　　高压开关(GIS、隔离开关)

　　变电站综合自动化与继电保护设备

　　电力设备在线检测设备

　　电力设备元器件(电容器)

　　电力电子设备(SVG、APF、DVR)

　　随着智能电网建设的全面推进与展开,我们认为公司产品布局优势将逐步体现。

　　管理团队素质高,发展思路清晰,品牌塑造能力突出

　　公司领导层具有很强的行业理解能力与资本运作经验,对于公司发展的布局规划十分合理,同时坚守大市场小销售的策略,在产品推进工作中突出宣传介绍公司的品牌优势,在客户中形成深刻印象与定位优势。

　　公司未来看点明确、具有鲜明特色且十分有想象空间

　　随着智能电网的建设,我们认为思源电气将体现出强劲的行业竞争优势具体体现在:

　　1)用于电网、风电、工业领域(冶金、煤炭、有色、化工)的无功补偿产品SVG的市场稳步增长,市场需求容量今后5年内有望达到年平均30-40亿,思源电气在行业内处于绝对领先水平, 市场占有率接近40%。

　　2)智能电网建设对于数字变电站的需求明确,公司相关产品(综合自动化与继电保护设备)分享相应投资。预计今后五年,年平均新增业绩有望达到3亿。

　　3)电力行业、节能领域各种电力电子厂家雨后春笋,无功补偿行业的高速发展,对于电力电子元器件(电容器)起到巨大拉动作用,增长性超过50%。

　　4)随着特高压建设预期基本明朗,接下来最有空间和想象力的将是农村、城市电网改造,公司中压GIS产品定位2、3线城城市的变电站入室入地改造,其投资额占到整个变电站投资额的30-40%,具有巨大发展空间。

　　5)公司龙头产品隔离开关和接地线圈需求平稳。

　　估值水平偏低,投资价值突现

　　我们认为公司在2011、2012年主营业务将实现快速增长,按照2011年扣除投资收益后的盈利情况进行保守估计,给予25倍PE, 第一步目标价格31.25,买入评级。（中信建投）

　　特变电工：首台特高压升压变压器意义重大

　　国内首台特高压升压变压器使公司占据特高压制高点。公司旗下的沈阳变压器集团不久前成功研制出国内首台特高压升压变压器,该变压器额定电压1100千伏、三相额定容量120万千伏安,可以直接将百万千瓦发电机组的输出电压从27千伏升至1100千伏。由于该升压变压器能够提高输送能力,降低设备投资,国家电网对特高压交流建设的提速,将使特高压升压变压器的需求快速上升。而目前,特变电工已经在国内率先掌握了该技术,使公司在竞争中处于先机。

　　海外市场开拓有效降低国内价格竞争风险。作为国内具备海外工程总包资质和能力不多的公司之一,特变电工在海外市场的开拓一直较为顺利,目前占公司收入的比重超过20%,有效降低了国内变压器等一次设备价格竞争的风险。

　　新能源的快速发展成为业绩新的增长点。公司近日与西安高新区就“特变电工西安新能源产业园项目”签约,该园建成后将具备太阳能电池片500MW/年、组件500MW/年、大功率逆变器1000MW/年、光伏系统集成300MW/年的产能。而此前公司具备的1500吨/年的多晶硅项目正在扩产中,2015的远期目标是12000吨/年。

　　煤矿资源是公司另一大潜在亮点。公司控股86%的天池能源目前拥有南露天和帐篷沟共十处煤矿的勘探权,储量共约130亿吨,公司预计2012年达到1000万吨开采规模,而用途包括坑口电站、热电联产以及煤制气等煤化工项目,预计2012年可以开始体现业绩。

　　预计2011年EPS为1.20元,维持“增持”评级。基于对国内特高压建设与海外市场开拓的良好预期,在暂不考虑煤炭资源带来收益的前提下,我们维持对公司的盈利预测,预计2010/11/12年的EPS 分别为0.90、1.20和1.53元,增长明确,维持对公司的“增持”评级。（宏源证券）

　　置信电气：受益于新农网升级改造

　　投资要点:

　　新一轮“农网改造”利好输变电企业,非晶合金变压器在农网中节能效果最明显:2011年1月5日,国务院常务会议决定实施新一轮农网改造升级工程。农网升级改造工程的改造资金中,三分之二将用于购买输变电设备,国内输变电厂商将成为最大受益者。农网平均负荷低,空载时间长,非常适合非晶合金变压器发挥节能功效。

　　六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》力促节能变压器推广:11月份六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》明确提出鼓励电网企业采用节能变压器,并加强对电网企业电力电量节约指标的考核,电力需求侧管理工作合理的支出可计入供电成本。此政策有望改变节能变压器推广进展缓慢的局面,催生大批节能变压器需求。

　　行业开创者,具有领先的技术优势:公司是国内节能变压器行业的开创者,攻克了降低非晶合金变压器噪音的难关,节能效率进一步提高,公司研发的S16新一代非晶合金变压器能耗仅有160W/h(500KVA),比目前240W/h有了大幅改善,更明显低于硅钢变压器800W/h的水平。

　　新能源变压器为公司开拓新的利润增长点:公司针对风电厂和太阳能发电厂开发的升压变压器有效降低电厂损耗。新能源上网电价远高于常规电价,节能变压器的经济效益更加明显。

　　享有产业链和规模优势,有效控制成本保持高毛利率:公司通过增资全资拥有日港置信子公司,牢牢掌握了非晶合金变压器关键部件非晶合金铁芯的生产,并和上游原材料生产商日立金属有长期合作关系,有利于控制原材料成本。公司是国内非晶合金节能变压器龙头,具有明显的规模优势,令后来者望尘莫及。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2010~2012年的收入分别为14.25亿元、18.53亿元和24.09亿元;对应的每股收益分别为0.519元、0.662元、和0.836元。（东吴证券）

　　中国西电：受益于“十二五”特高压交直流建设

　　行业地位显著:中国西电是我国最大的一次设备生产企业,产品涵盖变压器、电抗器、高压开关、电容器、避雷器、绝缘子、直流输电设备等,是我国输变电配套能力最强的企业。公司拥有国家级企业技术中心以及西安高压电器研究院和西安电瓷研究所两个行业归口研究所,高压电器质量监督检验中心、绝缘子避雷器质量监督检验中心和电力电容器质量监督检验中心等三个国家级检测中心,行业地位显著。公司未来将立足国内,抓住特高压、超高压交直流输电网建设的行业机会,进一步延伸产品线至配电网、铁路电气化等,同时积极拓展海外业务,去年公司在苏丹、老挝都取得了工程总包大单,预计“十二五”末,公司海外业务收入占比达到1/3左右。

　　上市之后加快产业布局:中国西电登陆资本市场后,加快了产业布局,先后控股了济南变压器、四川蜀能变压器,加上之前控股的常州西变,公司的变压器产能已经形成了合理的地域性布局。此外,公司还控股了北京浩普,进一步进入电力电子的工业应用领域。针对我国电网智能化建设的需求,公司联手二次设备企业国电南京自动化,成立了西电南自,控股55%,加强一二次设备的合作,为公司的变压器、开关等主设备配套智能化组件。

　　受益于直流输电工程建设:直流输电可以隔离电压和频率,是跨电网输电的最佳选择之一,在可靠性和经济性等方面都得到了广泛认可。根据国家电网和南方电网的建设规划,“十二五”期间,国网计划建设11条800K、7条660KV直流线路,另外还包括青藏400KV直流联网工程;南网规划糯扎渡-广东800KV和溪洛渡-广东双回500KV直流工程。从投运时间来看,2010、2012都是高峰期,预计相关的主设备也进入收入确认期的高峰。中国西电在直流设备方面,主要包括换流阀、换流变压器、平波电抗器、直流场设备等,在2010年底的南网两条线路招标中,公司取得了28个亿的订单。我们预计公司在“十二五”的直流工程主设备中,换流阀可以获得50%的市场份额,换流变压器可以获得1/3的市场份额,这两大主设备2011、2012、2013年可确认收入的合同金额预计分别在15.4亿元、52.3亿元和28.5亿元。

　　特高压交流同样机会显著:根据国网公司规划,“十二五”期间将大力开展“三横三纵一环网”的特高压交流电网建设,从目前来看,项目进展预期较乐观,中国西电为特高压交流提供的主设备包括变压器、电抗器、组合电器开关(HGIS),预计变压器市场份额在1/3左右,电抗器市场份额在50%左右,HGIS预计拿到1/3的间隔订单。我们预测公司特高压交流主设备2011、2012、2013年可确认收入的订单金额分别是4.7亿元、33亿元和36.6亿元。

　　受益于变电站设备集成招标模式的推进:今年年初国家电网对天津220KV东兴变电站进行一二次设备集成招标试点,国网公司要求投标人本身或其全资、控股子企业及其产品应为主要设备(变压器、组合电器开关)的制造商,并具备招标主要设备的资质业绩条件,其它设备可外购外协。这种招标模式将非常有利于中国西电这类一次设备产品线齐全,配套能力强的企业,如果大范围推广,公司将成为重点受益者。

　　业绩预测和投资建议:我们预测公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入139亿元、164亿元和215亿元,分别实现净利润10.3亿元、13.3亿元和18.3亿元,每股收益分别为0.24元、0.30元和0.42元,目前股价对应市盈率分别为35倍、27倍和19.5倍,给予公司“推荐”的投资评级。（长城证券）

　　科陆电子：高增长有望延续

　　科陆电子发布2010年业绩快报,实现营业收入9.30亿元,同比增长113.87%,实现归属于上市公司股东净利润1.36亿元,同比增长73.56%,按最新股本摊薄后EPS为0.52元。主要有以下几点观点:

　　业绩完全符合预期。公司业绩基本符合预期,收入略超预期,预计主要原因是公司智能电表、标准仪器仪表四季度的销售增速略高于预期。

　　智能电表毛利率下降基本结束,未来收入和净利润增长将更同步。2010年国网推行智能电表全国统一招标,导致行业价格竞争激烈、毛利率水平大幅度下滑。我们预计公司电表业务毛利率水平在30-35%之间,已经下降至合理水平,另一方面我们也观察到国网在招标中越来越重视厂商的供货能力、产品质量,未来毛利率进一步下滑的可能性很小。我们判断未来公司收入和净利润增长将更同步。

　　业务布局日渐完善,高增长有望延续。公司基本完成了业务布局,建立起智能用电、标准仪器仪表、电力电子等三个方向的产品线,并且储备有智能变电站、航空电源等新产品。我们对公司三大业务线的基本判断是:

　　智能用电:2011年,智能用电的大规模建设将推动智能用电设备市场增长20-30%,公司作为行业龙头将充分受益行业的洗牌整合,预计增速将高于行业平均;

　　标准仪器仪表:国网在各地推广全自动化检表线,公司作为该领域的行业龙头,业务将实现翻倍增长;

　　电力电子业务:公司的高压变频器、光伏逆变器等业务均已成熟,2011年将实现规模跨越,预计增幅在80%以上,而风电变流器业务也有望实现突破。

　　上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级。由于预计公司诸多新兴业务在2011年可能取得突破,上调盈利预测,预计2011-2012年EPS为0.97、1.34元,对应2月25日收盘价PE为28、21倍,维持“强烈推荐”评级。（平安证券）

　　浩宁达：“思源模式”的继承者 增持

　　国网智能电表第二次招标确定采用“次平均价中标”的方式，预计产品的毛利率也将提高5~8个百分点。同时，招标方式的改变将使得市场集中度将进一步提高，而生产智能电表的大型企业市场份额将更加平均。

　　浩宁达作为智能电表的龙头企业，将充分享受行业的快速增长。同时，毛利率的回升，也将增强公司的盈利能力。我们预计，公司2010年智能电表的收入约为4亿元，实现净利润7，000万元。

　　随着我国产业转型，一批新上市的中小市值企业各具特色。其中，“思源模式”具有很强代表性，浩宁达无疑是其中的代表。公司在智能电表稳定增长的同时，无线自组网有望成为新的盈利增长点，保证未来持续快速增长。

　　浩宁达在无线自组网领域具有明显的先发优势，而且从高压变频的经验看，这种先发优势将一直保持下去。6月底，公司有望成为国网第一批获得生产无线自组网资质的企业。无线自组网认证证书的颁发，也意味着下行信道无线自组网在国内市场即将启动。

　　我们认为，2010年将是无线自组网国内市场启动的元年，各个省网公司都将开始对下行信道进行招标。其中，江苏电网和南方电网都可能是无线自组网发展的主要市场。2011年无线自组网在电网领域将开始大规模推广。

　　无线自组网凭借着自身卓越的性价比，以及无线网络的通用特性，未来应用领域非常广阔。电网仅仅是无线自组网“梦开始的地方”，未来在物联网领域也将得到大规模的应用。作为RFID 有效的补充，无线自组网在小区监控、智能家电、仓储管理等领域都有着很好的拓展空间。

　　经过测算，我们预计无线自组网在电网领域的市场容量将达到75亿元，未来三年的市场规模预计为20亿元。预计公司2011年无线自组网的收入将达到1.4亿元，实现净利润3，000万元，贡献EPS 0.38元。

　　预计公司2010~2011年净利润分别为0.8、1.18亿元，实现EPS 1.0、1.48元。目前，公司股价33.6元，对应10~11年的PE 分别为33.6、22.7倍。维持“增持”评级。（华泰联合）

　　荣信股份：新能源带来新需求

　　基于公司在新能源接入和变频节能上存在超预期的表现,我们略微上调对公司2011年业绩的预测约3%。预计公司2010/2011实现净利润2.7和4.0亿,折合每股收益约为0.80/1.19元,对应当前股价的估值为51和34倍;

　　从公司近一年历史估值来看,1-yearforwardPE变动区间在35-47倍。经过了前一轮充分调整,目前估值处于34倍的历史估值下轨。我们认为公司未来3年业绩将明确保持在40-50%的增长。目前股价被低估,建议“买入”。（国金证券）

　　许继电气：迎接快速发展时期到来

　　支撑评级的要点

　　未来三年我国输配电行业投资规模很大,结构化特征明显。未来三年直流输电(年均581亿)、配电(35kV及以下,年均650亿)、新能源发电(年均150亿)、轨道交通领域(年均150亿)将是最重要的投资领域,工业电气(年均900亿)领域则将迎来国产化率提高的重要时期。另一方面,各领域也将由单机向设备成套、总包模式的项目管理方式发展。

　　多年的技术及合作换市场、3年的战略布局和当前大基地建设将使公司抓住未来关键的三年。经过多年技术及合作换市场策略,公司形成完善的产品体系,成为国内唯一中压电气领域一、二设备成套企业。随着平安信托和国网入主,公司相继获得资金、市场和技术的支持,着眼“十二五”,公司已启动了产业基地建设。多年积累、战略布局、大基地建设、聚焦主业、组织架构调整将使公司牢牢抓住未来输配电行业发展的关键三年,实现快速发展。

　　集团布局电力电子大产业,我们期待资产优质注入。

　　集团资产优质,属于电力电子大产业。最近3次资产注入方案的最终流产,我们认为这与公司战略布局中的变化(实际控制人变更、业务发展预期上调等)因素有关。基于对公司产业布局及发展的判断,我们乐观的预计公司将加快重启资产注入并期再次融资,资产注入将完善公司产业链结构,大幅提升公司估值。

　　估值

　　未考虑资产注入情况下,我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.39、0.53、0.77元,给予2012年25倍市盈率,目标价在20元左右。考虑合理资产注入情况下,并考虑增发摊薄股本因素,我们预测2012年每股收益约1.6元,给予2012年25倍市盈率,目标价位在40元左右。

　　我们将评级由持有上调至买入,考虑资产注入情形下,目标价由16.50元上调至40.00元。（中银国际）