茅台时隔6年再送股 机构集体唱多至200元

　　一直坚持现金分红的贵州茅台（600519，收盘价187.13元）也玩起了送股。

　　昨日，贵州茅台披露了2010年利润分配方案，拟每10股送1股派23元。这也是2004年报送股后，贵州茅台在时隔6年后再度推出送股方案。

　　对于“突然”送股的原因，业内人士表示，茅台2006启动的万吨茅台酒建设项目，其产能将于今年释放。基于对业绩的乐观预期，多家机构分析师均将茅台的目标价调至200元以上。

　　预收款上升 达47.4亿

　　报告期内，公司共生产茅台酒及系列产品32611.75吨，同比增11.42%；实现营业收入116.33亿元，同比增长20.30%；营业利润71.61亿元，同比增长17.86%；实现净利润50.51亿元，同比增长17.13%。每股收益为5.35元。这也使得公司全年的每股收益突破5元，超过洋河股份，成为年报披露以来，每股收益最高的一家公司。

　　值得注意的是，2010年末，贵州茅台预收账款为47.4亿元，相比2009年末上升12.2亿元，相比2010年三季度末上升14.8亿元，申银万国证券分析师童驯认为，预收账款的上升也与销售收入的不断上升以及四季度是销售旺季有关。

　　预收账款的大幅增长，也为2011年贵州茅台高增长埋下了伏笔。童驯预计，今年一季报预计增长40%~70%，对应每股收益为1.88元~2.28元。

　　海通证券分析师赵勇认为，“十五”期间万吨茅台扩产计划进入收获期，2011年公司高端产品有望放量。2003年茅台酒的产量突破万吨。自2006年起，公司又启动“十一五”万吨茅台酒建设项目，由于茅台酒的酿造工艺要求5年的存储期，因此2006年新增的产能将于2011年转成可以出售的商品酒，2011年是茅台酒销量放量的元年。

　　2010年1月1日，茅台平均提价约18%，而全年营业收入同比增长20.3%，这意味着全年确认销量同比仅增长约2%。如果2011年销售放量，加之2011年1月1日提价20%，累加效应之下，全年贵州茅台的增长可能超出市场预期。

　　一私募人士表示，送股之后，茅台的股本将扩大10%，将稀释每股收益，所以茅台如果没有高增长的把握，相信也不会贸然重启送股方案。

　　机构继续唱多

　　昨日，卖方机构纷纷发布了对于贵州茅台的最新评论，几乎是所有的机构都看好其未来的表现。

　　童驯预计，2011年~2013年每股收益分别为7.832元、10.258元和12.828元，同比增长46.3%、31%和25.1%，9个月目标价282元（未考虑送股），目标市值为2662亿元，对应2011年PE36倍，维持“买入”评级。他也认为，2011年茅台酒将适度放量。

　　赵勇认为，公司2011年业绩增长主要原因有：1、高档白酒涨价趋势不减；2、“十五”期间万吨茅台扩产计划进入收获期，2011年公司高端产品有望放量；3、公司有意开拓中低端市场，未来中端产品是公司销量高速增长的源泉。赵勇预计公司2011年~2013年每股收益分别为7.03元、8.43元、9.67元，给予公司2011年30倍的PE，对应合理价位210.90元。

　　国信证券分析师黄茂认为，2011年是“十二五”的开局之年，加上新一届贵州省委省政府提出了又快又好、更快更好的发展方针，贵州茅台管理层态度有明显转变，与投资者的沟通也有显著提升。同时，2011年初公司宣布将再度上调出厂价，因此，可以判断公司在2011年的业绩会有大幅提升。他预计公司2011年~2013年每股收益分别为7.60元、10.8元和15.1元（未摊薄），短期目标价228元，全年目标价270元（12年25倍PE）。